项目融资的基本架构解析

项目融资的基本框架包括项目的投资结构、融资结构、资金结构和信用保证结构。

1．项目的投资结构

投资结构（Investment Structure）是一个广泛的概念，从不同的角度划分就有不同的投资结构。在投资领域中，经常涉及到的投资结构有：投资来源结构、投资产业结构、投资主体结构、投资部门结构、投资地区结构、投资再生产结构、投资技术结构、投资项目规模结构等。本书讨论的项目投资结构是指项目的资产所有权结构，即项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系。采用不同的项目投资结构，投资者对项目资产的拥有形式，对项目产品、项目现金流量的控制，以及投资者在项目中承担的债务责任和税务结构有很大的差异。这些差异对项目融资结构设计产生重要影响。因此，应当在项目所在国法律、法规许可的范围内，精心设计项目的投资结构，以满足投资者对项目投资和融资的要求。目前，在国际项目融资领域中，通常采用的投资结构主要有：单一项目子公司、代理公司、股权式合资结构、契约型合资结构和合伙制结构等多种形式。有关项目投资结构的设计与选择将在第三章中专门讨论。

2．项目的融资结构

项目的融资结构（Financing Structure）是指项目的各种融资模式的组合，它是项目融资的核心。在项目投资结构确定后，投资者的重要工作就是精心设计和选择合适的融资结构，以实现投资者在融资方面的目标要求。设计项目的融资结构，是一项十分复杂的工作，不是一般的投资者所能胜任的，投资者通常要聘请富有投融资经验的投资银行作为融资顾问为其设计项目的融资结构。

项目融资通常采用的融资模式主要有：杠杆租赁、生产支付、利用设施使用协议融资、BOT、ABS等多种模式。项目融资顾问可以根据投资者的要求，对几种模式进行组合、拼装，以实现预期目标。

3．项目的资金结构

项目的资金结构（Capital Structure）是指不同来源、不同性质、不同期限的项目资金的结构比例。如项目的股本资金与债务资金的结构比例；在股本资金中，发起募集的股本资金与社会公开募集股本资金的结构比例；在债务资金中，不同利率的资金结构比例；等等。在项目融资中，对项目融资结构和融资成本产生重要影响的是债务资金与股本资金的结构比例。(www.xing528.com)

在项目融资中，资金结构设计的重要任务是确定项目的股本资金、准股本资金和债务资金的形式、来源及其结构比例。项目的资金结构是由项目的投资结构和融资结构决定的，但反过来又会影响到整个项目融资结构的设计。对同一个项目，采用不同的融资结构和资金结构，最终产生的融资成本有着很大的差异。合理的项目资金结构是项目融资成功和实现融资目标的关键。适当比例的项目股本资金投入，为项目债务资金融资提供可靠的信用支持，促进项目债务融资成功；合适的债务资金形式、较高比例的债务资金，可以降低项目的融资成本，提高项目的经济强度。在项目融资中，经常被采用的准股本资金：可转换 （股）债券、零息债券；经常被采用的债务形式有：普通商业银行贷款、银团贷款、发行债券、出口信贷等。

4．项目的信用保证结构

项目的信用保证结构（Credit Security Structure）是指项目融资中所采用的一切担保形式的组合。

在项目融资中，融资的安全性，即债权人提供的项目债务资金得以偿还的安全性来自两个方面：一是来自项目本身的经济强度；二是来自项目以外的各种直接或间接的担保。这些担保可以由项目的投资者提供，也可由与项目有直接或间接的利益相关者提供。这些可以是直接的财务保证，如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保；也可以是间接的、非财务性担保，如项目产品的长期购买协议、技术服务协议、以某种定价公式为基础的能源和原材料供货协议等。

项目本身的经济强度与项目的信用保证结构是相辅相成的。项目的经济强度高，融资所要求的信用保证结构就相对简单，保证条件相对宽松；反之，要求的信用保证相对复杂和严格。

图1-1　项目融资框架结构示意图

上述项目融资框架结构的4个模块是互相影响、紧密联系的有机整体，见图1-1。因此，项目融资的整体结构设计要统筹安排，不能孤立地设计各个模块，然后像搭积木一样将各部分结合起来。项目融资整体结构设计的实际过程是通过投资者之间、投资者与贷款银行之间，投资者与项目产品消费者、生产设备制造商、能源和原材料供应商、政府部门、税务机关等多方面之间的反复谈判，完成融资的模块设计和确定模块之间的组合关系。这个过程需要经过多次反复，通过对不同方案的比较、选择和调整，最后产生一个最佳方案。在产生最佳方案的过程中，对其中任何一个模块的调整，都有可能影响到其他模块的结构设计以及相互之间的组合关系。虽然项目融资结构设计的原则框架相同，但是由于项目千差万别，项目参与者各异，所以，每一个项目的融资结构设计都有独特的创造性。