根据5.3.1对国有企业经理人常相对风险厌恶型效用函数的设定，即等式（5-3），5.4.1针对303家国有企业经理人的实际薪酬数据，利用Matlab软件数值计算出最优薪酬结构。此处参照Dittmannn and Maug（2007）的基本模型，设定经理人风险厌恶系数γ＝3，无风险利率根据国债收益率转化为复利形式rf＝2.264%。由于篇幅限制，表5-4汇报了15个具体国有企业经理人的原始合约参数以及数值计算出的最优薪酬合约参数，最后一列汇报了各合约参数在全样本中的平均值。
由表5-4可得出以下结论：
第一，国有企业经理人现有合约仍存在一定的优化空间。观测到的现有合约价值（πd）平均为0.364，模型校准得出的最优合约价值（π*）平均为0.361，因此用模型计算出的最优合约替代现有合约可以为公司平均节省0.003，以国有企业平均市值P0＝2.37×1010来计算，这相当于节省711000元；相对于原始薪酬合约的成本而言节省了0.82%（0.003÷0.364＝0.82%）。(www.xing528.com)
第二，具体分析薪酬合约的结构，发现与现有合约相比，最优合约的货币薪酬部分较低。现有合约平均货币薪酬（Φd）为0.004，最优合约中货币薪酬（Φ*）为0.002，以国有企业平均市值P0＝2.37×1010计算，相当最优合约中的货币薪酬部分较现有合约而言减少了474000元。
第三，针对薪酬中股票部分，最优合约中股票持有比例高于现有合约。现有合约股票持有比例（
）为0.355%，在最优合约中股票持有比例（
）为0.359%，经理人持股比例较现有合约提升1.13%。
第四，针对薪酬中期权部分，最优合约中股票期权持有比例低于现有合约。现有合约股票持有比例（
）为0.003%，在最优合约中股票持有比例（
）为0.000%。并且在最优合约中基本没有正的期权持有，303家国有企业经理人中，292位的最优期权持有量都为0，即模型校准的最优合约预示着绝大多数国有企业经理人应该不持有股票期权。
总而言之，对国有企业经理人而言，应该降低其货币薪酬水平，并授予更多的公司股票以维持经理人原有效用水平和激励效果，但不应该授予其期权。通过调整薪酬结构为公司节省的薪酬成本是可观的，最优合约成本比原有合约降低0.82%，约合71.1万元人民币。国有企业经理人的最优合约是更高的股票持有比例、更低的货币薪酬以及零期权的形式。这意味着授予国有企业经理人更多的股票能够有效替代较高的货币薪酬，并达到相同的激励效果。但是由于国有企业经理人的边际效用递减，他们并没有冒险提高公司业绩的激励，因此也没有必要采用期权这种高强度的激励方式。[2]
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