【摘要】：本书的最优化问题为公司股东支付给经理人一笔薪酬，经理人基于该薪酬合约选择最优的努力水平，经理人的努力水平进而又决定公司价值，股东最大化支付薪酬后的公司价值。根据Grossman and Hart两步法中第一步的思路，股东的最优化问题是寻找一份最便宜的合约，以促使经理人执行给定努力水平e-。因此股东的目标函数可表述为：其中，（5-9）式代表股东的目标函数，即最小化公司支付的薪酬成本。
本书的最优化问题为公司股东支付给经理人一笔薪酬，经理人基于该薪酬合约选择最优的努力水平，经理人的努力水平进而又决定公司价值，股东最大化支付薪酬后的公司价值。根据上文定义，期末股东支付给经理人的总薪酬记为：
因此期末经理人总财富水平为WT＝W0（exp rf T）＋πT，薪酬的现值为π0＝E［exp（-rfT）πT］，即：
其中BS为风险中性定价下由Black-Scholes公式计算的期权价值。根据Grossman and Hart（1983）两步法中第一步的思路，股东的最优化问题是寻找一份最便宜的合约，以促使经理人执行给定努力水平e-。因此股东的目标函数可表述为：(www.xing528.com)
其中，（5-9）式代表股东的目标函数，即最小化公司支付的薪酬成本。（5-10）式代表经理人的参与约束（participation constraint，PC），
为外在雇佣机会的效用水平，只有当经理人效用高于这一保留效用水平才会接受该合约。（5-11）式代表经理人的激励相容约束（incentive compatibility，IC），即给定合约形式，经理人选择个人效用最大化的努力水平。（5-12）式代表可行的合约，要求经理人获得的股票和期权非负，并且股票数量不高于公司总股本；允许支付负的货币薪酬，即经理人将部分初始财富投资于公司证券，但这部分投资不得高于初始财富总额。
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