家族企业风险资本融资问题的研究局限

本研究从控制权视角对家族企业风险资本融资问题做了一些探索性的分析和检验，虽然作者在研究中力求完善与严谨，但是，本研究的研究问题涉及企业、家族和风险资本多方主体，特别是家族企业具有的企业和家族二元特征，这些主体之间的关系往往交织在一起，使得家族企业风险资本融资具有一定的复杂性。本研究在理论、方法及应用上虽然取得了初步的成果，但是，目前取得的成果仍然只能说是阶段性的，也期望能抛砖引玉，出现更多关于这个有意思主体的研究成果。由于涉及范围较为宽泛，对部分问题的研究还不够深入，目前的研究存在的局限性主要表现在以下方面：

第一，影响家族企业风险资本融资问题的控制权因素比较复杂，涉及企业控制权、家族控制权和风险资本控制权等，也涉及各种控制权力在家族股东和风险资本之间的分配。而且，在分析风险资本融资与家族企业成长绩效关系时，这些控制权影响因素会受到主体各方信息不对称和讨价还价能力等诸多因素的影响。本研究大大简化了控制权的权力类型，有待进一步深化和细化。

第二，由于家族企业选择风险资本融资是一个动态过程，在外部条件变化时，家族企业需进行多种决策，其决策过程和结果受到控制权偏好、企业本身状况和其他多种因素的影响，该决策过程的定量描述比较困难。本研究对控制权偏好和成长绩效状况作为家族企业引入风险资本融资影响因素的理论模型和实证处于探索阶段，理论分析显得比较粗糙，有待进一步的完善和更稳健的求证，特别是对于企业融资选择研究中普遍存在的内生性问题。另外，度量成长绩效的指标也存在进一步系统化的必要。(www.xing528.com)

第三，风险资本作为股权投资者进入家族企业，一般是在企业未上市的时候投资。如果选取风险资本投资时点前后的未上市企业的财务数据，更能准确地反映风险资本对家族企业成长绩效的影响和风险资本持股前后的成长绩效变化。但是由于数据可获得性限制，未上市企业财务数据无法获取，因此，研究只截取上市前3年和上市后的时间样本。

家族企业风险资本融资问题涉及的主体关系复杂，研究模型比较庞杂，加大了该领域的研究难度，对于该领域存在的许多尚待解决和完善的问题，还需要更多的理论和实践工作者去探索和分析。另外，本研究相关数据获取难度较大，识别家族企业、创始家族企业、家族控制权程度等变量虽然手工搜集耗费大量的时间，并尽全力多方辅助确认，但仍然有可能存在信息不完全和获取困难而引起的错误判断。而且，由于本人理论和知识的局限性，本研究难免会存在一些纰漏不足，恳请各位专家学者给予批评指正，以期在今后的学习和工作中，加以改正。