家族企业成长绩效：后代企业优于创始企业的原因分析

本部分把家族企业分为创始家族企业和后代家族企业，验证不同代际的家族企业对风险资本融资影响家族企业成长绩效的调节作用。检验结果显示：风险资本对创始家族企业和后代家族企业成长绩效的影响存在差异，对创始家族企业的绩效阻碍显著弱于后代家族企业，也就是说风险资本对家族企业成长绩效的阻碍作用在后代家族企业中表现得更明显。但是这个结论存在疑问之处是创始家族企业和后代家族企业本身绩效就存在差异还是绩效差异与风险资本作用相关。因此，为了澄清这个疑问，本部分进一步分析在不考虑风险资本的情况下，对比创始家族企业和后代家族企业的成长绩效状况，来验证二者本身成长绩效是否存在差异。

1.创始家族绩效单变量分析结果

表6-3是家族企业中，以Founder为分组变量，成长绩效3个指标的独立样本T检验结果。创始家族企业的销售收入增长率和净利润增长率均值低于后代家族企业，职工人数增长率均值高于后代家族企业。然而，3个成长绩效指标T检验结果都不显著（T值分别为-1.57、0.29和-1.33）。结果表明，成长绩效的3个衡量指标在创始家族企业和后代家族企业中无显著差异。

表6-3　创始家族控制和后代家族控制成长绩效单变量分析

注：***、**、*分别代表在0.01、0.05和0.10水平上显著。

2.创始家族绩效回归结果分析(www.xing528.com)

为了进一步说明创始家族企业与后代家族企业成长绩效之间的关系，以家族企业成长绩效的3个替代指标作为因变量，以创始家族企业（Founder）作为自变量，同时加入企业总体特征、企业财务特征和企业治理特征等控制变量，建立模型进行回归分析。表6-4的回归结果显示，创始家族企业的销售收入增长率和职工人数增长率低于后代家族企业，但净利润增长率高于后代家族企业，回归结果均不显著（T值分别为-0.13、-1.55和1.22）。检验结果说明，在不考虑风险资本的情况下，创始家族企业和后代家族企业成长绩效差异并不显著。前述检验考虑风险资本时，创始家族企业对风险资本影响家族企业成长绩效有显著的调节效应。检验结果进一步印证了假设：风险资本对处于不同代际的家族企业成长绩效的影响不同，对后代家族企业成长绩效的阻碍作用强于创始家族企业。

表6-4　创始家族绩效检验结果

注：括号里是T值；***、**、*分别代表在0.01、0.05和0.10水平上显著。