1.实物期权的界定
实物期权（Real Option）是金融期权在实物投资领域的扩展和应用，与企业投资决策分析有着密切的联系。实物期权可以定义为：以实物投资为标的资产的期权，具体表现为在经营、管理、投资等经济活动中，使企业在将来具有活动空间和投资的可能性，并能根据变化的市场，以各种形式获得进行决策的权利。实物期权属于广义的期权范畴，从基本特征来看，它与金融期权有着类似的特征，即它赋予持有者在规定的时间内按一定的价格得到或出让某种资产的权利。但两者并不完全相同，金融期权的标的资产通常为上市交易的金融债券，如股票、基金、债券等，而实物期权的标的资产通常是某个投资项目，如房地产项目，而且实物期权不存在交易市场，这也是两者的本质差别之一。
实物期权是一种思维方式，这种思维方式主要包括以下几个部分：
（1）期权是一种或有决策。期权就是可以在看到事情是如何发展之后再决策的机会，如果情况向好的方向发展，就作出一种决策；反之，就作出另一种决策。
（2）期权是有价值的。实物期权可以利用金融市场的信息作为输入量来为其定价，其结果是使管理期权、金融市场的选择权、内部投资机会等具有等值基础上的可比性。
（3）期权思维方式可以用来设计和管理战略投资。为了能够在有利的情况下增加收益，决策者首先要识别和估价战略投资中的实物期权，其次是为了更好地使用期权而重新设计投资，最后是运用产生的期权来管理投资。
2.实物期权的类型
一般根据实物期权的特点，可以将实物期权分为以下几种基本类型，并且，不同投资项目含有不同的实物期权，有的投资项目同时含有几种实物期权：
（1）推迟投资期权（the Option to Defer）。项目的持有者有权推迟对项目的投资，以解决现在投资项目所面临的一些不确定性。由于投资项目所具有的推迟投资期权能够控制投资项目的损失，因此，含有推迟投资期权项目的价值，要比传统工具估计的价值大。使用实物期权方法评价投资项目，会使得投资者投资很多被传统投资决策方法放弃的投资项目。
（2）分阶段投资期权（Time-to-build Option）。将项目所需的投资按时间顺序分成若干相互联系的部分，每一阶段的投资决策取决于前面已经执行的各阶段投资的实际结果以及未来市场需求变化，称为分阶段投资期权，又称分期建设期权。
（3）扩张投资期权（the Option for Change Scale）。未来时间内，如果项目投资效果好，则投资者有权扩张投资项目的投资规模，从而获得比预期更好的投资收益。扩张投资期权能够使公司利用未来的增长机会，因此，扩张投资期权具有重要的战略意义。(www.xing528.com)
（4）收缩投资期权（the Option to Contract）。收缩投资期权是与上述扩张投资期权相对应的实物期权，即项目的持有者有权在未来的时间内缩小项目的投资规模，也就是未来时间内，如果项目投资效果不好，则投资者有权收缩投资项目的规模。
（5）放弃期权（the Option to Abandon）。如果项目的收益不足以弥补投入的成本或市场条件变坏，则投资者有权放弃对项目的继续投资。放弃期权的价值可能涉及两个方面：①当将某项目的资产在外部市场上出售时，该项目的市场价值就是放弃期权的价值；②当将这些资产应用到公司别的领域时，其机会成本就是放弃期权的价值。
（6）转换期权（the Option to Switch）。在未来的时间内，项目持有者有权在多种决策之间进行转换。由于项目投资的可变性，相应的转换期权蕴涵于项目的初始设计之中。使用实物期权法能帮助管理者更好地从可选的方案中进行选择。
（7）增长期权（the Option to Growth）。项目的投资者获得初始投资的成功后，在未来时间内，能够获得一些新的投资机会。公司的增长期权能够提供将来的一些投资机会，具有十分重要的意义。
3.实物期权的特征
与金融期权相比，实物期权有如下特征：
（1）非独占性。在更多的场合，一个投资机会可能同时被多个竞争者拥有。因此，该项目中包含的实物期权就可能被其中任何一个企业来执行，或者说这些实物期权是可以共享的。例如，企业准备开发一个新产品，但市场上有可能出现相近的替代品等。显然，对于可共享的实物期权来说，其执行价值将不再是标的资产价格与执行价格之间的差额，而与竞争对手可能的反应有关。因此，实物期权的非独占性等同于竞争性。
（2）先占性。它是指由于非独占性或竞争性的存在，率先执行实物期权往往可以获得先发制人的效应，在取得战略主动权的同时，又实现了实物期权的最大价值。当然，在没有竞争的场合，企业可能更倾向于采取再等待一阵或先小规模生产的策略，以期获得对该产品未来市场的新信息，然后再作出相应的决策。
（3）非交易性。期权的交易性主要包括两个方面：①标的资产的可交易性；②期权本身的可交易性。金融期权存在交易市场，交易成本很低，甚至可以忽略不计。实物期权则不同，不仅其标的资产（投资项目）几乎不存在交易市场，而且实物期权本身也不可能单独进行市场交易。当然，个别如与专利有关的投资机会或实物期权可能存在交易，但由于市场本身的不完备性，相应的交易成本会很高。
（4）先后关联性。在大多数场合，企业所拥有的各种实物期权之间存在着先后关联性，即一个实物期权的执行价值不仅取决于自身的特征，而且与其他尚未执行的实物期权的价值有关。从期权分析的角度来看，具有先后关联性的实物期权是一个复合期权，即对于前一个实物期权来讲，其标的资产为后续的一个实物期权。因此，实物期权往往具有复合性。如果前一个实物期权是买权，企业执行该实物期权的结果是做多后续的实物期权。如果前一个实物期权为卖权，则执行结果为做空后续的实物期权。
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