混合方案的比选也可以分为有资金约束和无资金约束两种情况。无资金约束混合方案比选的方法是，从各个独立项目中选择互斥方案净现值（或等额年值）最大的方案加以组合即可。有资金约束的混合方案比选，比选的标准是净现值和差额内部收益率指标。
[例15-4]某房地产投资商准备投资三个项目，每个项目的投资寿命期为15年，不计残值。各项目彼此独立。其投资额和投资后的年净收益如表15-5所示。各投资项目又分别有3个、4个和3个方案，每个项目的各个方案是互斥的。假设基准收益率为20%。试问，如果该投资商拥有的最高限额资金为20000万元，则该投资商应如何选择最优方案？
表15-5 某投资项目各投资方案有关数据 （单位：万元）
解：
首先采用某一评价指标（NPV或IRR）分别对独立项目的各个互斥方案进行优选排序，剔除不合格的方案，然后进行互斥方案的优选。
（1）利用内部收益率分别对独立项目的各个互斥方案进行优选。
首先编制各独立项目互斥方案内部收益率表，然后对各方案的内部收益率进行排序和剔除不合格的方案。具体优选结果如表15-6所示。
表15-6 某投资各独立项目互斥方案数据表 （单位：万元）(www.xing528.com)
（2）对互斥方案进行优选。
本投资三个项目在资金为20000万元的约束下，可能的最优互斥组合应该最少保证其中一个项目的最优方案在内。这样，可能的最优互斥组合有：A1B2C3、A1B3C3、A1B4C1、A1B4C2、A1B4C3、A2B2C3、A2B3C3、A2B4C1、A2B4C2、A2B4C3、A3B2C1、A3B2C2、A3B2C3、A3B3C1、A3B3C2、A3B3C3、A3B4C1、A3B4C2、A3B4C3。这些组合中，包含两个最优方案的组合包括：A1B4C3、A2B4C3、A3B2C3、A3B3C3、A3B4C1、A3B4C2。这6个组合应该比其他包含一个最优方案的组合更好，我们只需在这6个组合方案中寻找和选择最优组合。这6个组合方案的初始投资总额、年净收益、内部收益率、内部收益率的排序如表15-7所示。
表15-7 某投资项目组合方案数据 （单位：万元）
从表15-7可以看出，最优的投资组合方案为A2B4C3、A3B4C2，它们的内部收益率最高，又充分利用了投资公司的所有资金，效率也是最高的。
实际上，从最优互斥组合中也可以看出，同时包含三个最优方案的A3B4C3应该是最优的，但它的初始组合投资达到21000万元，突破了资金限制，因此被剔除。这样，只能从包含两个最优方案的互斥组合中寻找最优的组合，直接计算这6个组合方案的IRR并排序，可以更快地发现，A2B4C3、A3B4C2是收益率最高的投资组合方案，是应该选择的最优方案。
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