独立方案比选优化方案

1.无资金限制的独立方案比选

当投资者资金充裕，不受约束时，投资方案的选择可以按照单方案的经济评价方法来进行，即：

NPV≥0或IRR≥i_c时，投资方案可行。

NPV＜0或IRR＜i_c时，投资方案不可行。

2.有资金限制的独立方案比选

当各方案相互独立时，最常见的情况是投资资金有限制，资金不足以分配到全部经济合理的方案，这时就出现了资金的最优分配问题，或者说资金约束条件下的优化组合问题。也就是以资金为约束条件，来选择最佳的方案组合，使有限的资金得到充分运用，并能获得最大的总体经济效益，即∑NPV（i_c）最大。

有资金限制的独立方案比选，最好的比选方法是互斥组合法，即把所有方案的组合都罗列出来，每个组合都代表一个满足约束条件（如资金及内部收益率约束）的项目总体中相互排斥的一个方案，这样就可以利用互斥方案的经济评价方法，来选出最优的组合方案。

互斥组合法在方案比选中应用的一般步骤如下：

（1）列出独立方案的所有可能组合。

（2）剔除不满足约束条件的投资组合。

（3）按投资额从小到大排列投资方案组。

（4）计算各组合方案的NPV（或ΔIRR）。

（5）用NPV（或ΔIRR）最大作为选择标准选出最优方案组合。(www.xing528.com)

[例15-1] 某房地产公司即将开发的投资项目有三个相互独立的投资方案，各方案投资额、每期期末的年净收益以及寿命期如表15-1所示，如果基准收益率为15%，房地产公司能承受的总投资额的上限（包括自有资金和融资额）是30000万元，试进行投资方案的比较选择。

表15-1 某独立方案的有关数据 （单位：万元）

解：

（1）列出独立方案的所有可能组合。从表15-2可以很清楚地看出三个独立方案都没有充分利用公司现有资金，不能实现收益最大化的目标，因此，单个的投资方案不再作为可能的投资方案组合，而只考虑其他组合。具体的可能组合方式如表15-2所示。

表15-2 独立方案的可能组合 （单位：万元）

（2）剔除不满足约束条件的投资组合。从表15-2中可以看出。组合方案ABC的总投资额为39000万元，大于房地产公司能承受的总投资额的上限30000万元，因此予以剔除。

（3）按投资额从小到大排列投资方案组（见表15-2）。

（4）以i_c=15%作为折现率计算各个投资方案的净现值（见表15-2）。

（5）用NPV（或ΔIRR）最大作为选择标准选出最优方案组合。通过比较可以发现，在三个符合条件的组合方案中，BC方案的组合获得的总净现值是最大的，因此选择方案BC作为最优方案组合。