背景介绍：北京小米科技有限责任公司

（一）公司简介

北京小米科技有限责任公司（简称：小米），创始人雷军，成立于2010年4月，是一家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技企业。小米集团于2018年7月9日正式在港交所挂牌交易，成为港股上市公司中首家采用不同投票权架构的公司。“为发烧而生”是小米的产品概念，因此其首创了运用互联网模式开发手机操作系统、发烧友参与手机开发改进的模式。同时小米集团一直以来的愿景是“让每个人都能享受科技的乐趣”，用极客精神做产品，用互联网模式干掉中间环节，致力于让全球每个人都能享用来自中国的优质科技产品。

（二）小米的发展

2011年，小米集团发布了第一款产品“小米手机”，之后就保持着让世界惊讶的速度发展。2012年小米手机全年出售了719万台，随后在2014年集团出售手机达到了6112万台，2015年和2016年是小米集团手机销售的瓶颈期，这两年的销售分别为6654万台和5542万台，不仅和预期的1亿台销量拉大差距，同时和往年相比还有所下降。但是在2017年小米集团采用了新的商业发展模式，据研究机构IDC提供调查显示手机销售量迅速攀升到9141万台，光是第三季度就同比增长70%，并且让人赞叹的是小米集团首次成为印度市场的第一，也终于在2018年使销量达到了预期，突破1亿台。2017年12月，小米推出了千元全屏手机红米5和红米Plus，价格也让人震惊，799元起，成功将全屏手机拉向了千元市场，如此性价比高的智能手机推向市场意味着小米未来将借助全屏且价格低廉的优势继续在全球展开收割销量的活动。

小米集团的主导人雷军在2016年3月决定针对小米产品升级，推出全新系列品牌——MIJIA，中文名为“米家”。小米的拼音是mi，相关含义是Mobbile Internet，因为小米要做的是互联网公司，首先联想到就是互联网；其次是mission impossible，雷军曾在发布会上表示小米想要完成不能完成的任务，打造属于自身品牌的中国创造。小米希望将来智能化产品走进每一户家庭，让小米产品成为“生活中的艺术品”，因此取名为“米家”。小米生态链建设将秉承开放、不排他、非独家的合作战略，积极和其他合作伙伴推动中国智能生态链的建设。截至2016年年底，小米集团旗下生态链企业已经设立77家，借助互联网多样化功能，加上抖音、微博这些新型宣传模式，小米多个产品迅速成为影响中国整个消费市场的明星产品，包括紫米科技的移动电源、华中科技的小米手环、智米科技的小米空气净化器和万魔声学的小米活塞耳机。截至2018年3月，MIJIA月活跃用户大约1.9亿，根据相关调查报告，“米粉”拥有至少5个以上非智能手机或者笔记本的小米产品相关用户数已经超过了140万。经过五年的建设和管理，小米集团在全球建立了高度活跃并且庞大的用户群，同时这些客户不仅仅是购买者，还是产品建设者。

表20-1 小米集团发展历程

数据来源：公开资料整理

（三）特殊的股权架构

2018年7月小米集团在香港举行了全球发售股份的新闻发布会，决定于7月9日在港交所主板挂牌交易，同时成为港交所上市制度改革后首家采用同股不同权架构的上市企业。小米集团在上市后，将自身企业的股本拆分为A类和B类两种股份，A类持股人每股有10票投票权，而B类持股人每股只能投1票。在完成全球发售之后，不同投票权受益人为雷军和林斌。经过统计，雷军将实际拥有4295187720股A类股份，大约占了小米集团就除保留事项以外事项的股东决议案投票权的51.98%，而林斌将拥有2400000000股的A类股份，约占小米集团就除保留事项以外事项的股东决议案投票权的29.04%。根据持股书披露，不同投票受益人并不拥有股本的大部分利益，但可对本公司行使投票控制权。雷军和林斌两位投票受益人有着长远的目光，对小米集团未来发展有着宏伟蓝图，其远见及领导能力在同股不同权的架构下将使公司长期受益。

在双层股权结构的公司中，一般情况下公司较高表决权都掌握在企业的创始人手中。历史以来诸多企业也是如此，如Facebook的创始人扎克·伯格，他手上虽然拥有59.8%的表决权，但真实的公司股份只有28.7%，这本质和小米集团体现得是一样的。如此的同股不同权模式不仅可以让投资者接受，吸引投资人的兴趣来关注，而且能够避免大股东欺压小股东的情况出现。在双层股权结构下，管理人的决策决定着股东的利益，将成为小米集团股东的掌舵人。小米集团发布的招股书体现着这样一个关键点：小米不是一家硬件公司，而是一家互联网公司，这也是小米向外界表明了其未来的发展方向。而当前互联网平台成本较高，竞争对手较多，作为新兴行业，发展迅速、传播范围广是其发展所拥有的优势，但需要企业进行多轮融资才能维持正常经营，为防止股权比例降低而造成创始人掌控权丧失的情况，新兴行业管理者会选择同股不同权来保证自身不会因股权稀释而出局。对于其创始团队来说，虽然股东利益权少了，但占据的大比例的表决权让小米集团最初的创造团队牢牢掌控公司的控制权，外部投资者很难掌握话语权。

（四）特殊股权架构的影响

（1）对创始团队的影响

从小米的顶层架构安排方面看，创始股东在持股方式上进行了特殊安排，包括雷军、林斌在内的创始及合伙人在境外的股权，全部以信托方式持有，包括林斌在内的8名联合创始人，共计持有30.05%的股份，其中林斌持有2.4亿股的A类普通股；在控制权方面，雷军与林斌合计持有A类普通股669518772股，占总股本为31.97%，根据AB投票权安排，投票权合计达到82.45%。在员工期权方面，经过九轮融资后仍超过了16%，按照目前市场测算40美元/股的IPO价格来测算，市值将超过150亿美元。

小米股权顶层架构安排，是典型的人力资本驱动型公司，创始人、联合创始人以及核心员工均得到了相应的人力资本回报，具备长期的成长驱动力。对今天多数企业来说，资本并不是限制企业发展的资源，当前全球的资本市场呈现开放局面，真正让企业需求的是人力资源。随着企业扩张成熟，利益的分配是每个管理者重点关注问题，小米这样的做法可以减少雇员的不满感和提升雇员的忠诚度，让团队的人真正参与进来，给未来优秀的人预留了大量空间和余地。当初雷军花费一年时间寻找适合小米发展的人才，最终组成的团队一直坚持到现在，是雷军的智慧和策略让这个最初的8人团体一直坚持到现在，更加团结奋进。(www.xing528.com)

（2）对公众股东的影响

在投资人方面，晨兴集团持有比例最高，达到了17.2%，其余21%为其他九轮投资者持有的股份，投资人股权比例合计为38.4%。小米集团实施这样的股权架构主要可以保护投资方，尤其是中小股东的利益。对于其创始团队来说，虽然股东利益权少了，但占据的大比例的表决权让小米集团最初的创造团队牢牢掌控公司的控制权，外部投资者很难掌握话语权。

（3）对长期价值的影响

第一，国外资本的加入。小米在未来发展中，国际营运及扩张活动会导致国外资本的增加，会面对诸多风险，包括竞争加剧、知识产权执行的不确定性和遵守国外法律法规复杂程度，而这样的股权架构可以使管理者更加专注于公司的管理和经营，能够合理实施有利于公司长期发展的经营方针，帮助他们构建庞大健康的生态体系以及体系间的配合，对各体系的理解纵深也显得尤为重要。

第二，为创始团队提供激励机制。像小米这样的创新型企业，创始团队是企业坚定不变的灵魂，如果团队因为稀释股权而失去对公司的控制，团队很容易就人心涣散，失去控制，公司也将失去持续创新的动力。另外，像小米这样知名互联网企业，核心团队人员也都是各大企业渴望的人才，一旦人员有所变动必然会打击市场对公司的信心，同时这样负面信息对公司的股价也有巨大影响。

第三，可以有效抵挡投资者的恶意收购。恶意收购指在未经目标公司董事会允许，不管对方是否同意的情况下对公司进行收购，然后重组公司高层管理人员，改变公司经营方针，并解雇大量企业职工。而小米实施“同股不同权”的架构让创始团队和核心管理拥有更多投票权，减少了恶意收购者通过购买大量A类股以控制公司的可能性，避免小米成为恶意收购的对象。

（五）小米业务模式

2018年，小米集团发布招股书时就强烈表明小米未来不再是单一依靠硬件开发的公司，而是要打造依靠健康生态链发展的互联网公司。2017年至今，雷军为小米集团创造了由“互联网+硬件+新零售”的新商业模式的重新崛起阶段，回顾手机行业发展历史，小米是目前唯一一家销量暴跌之后还能重新站起来的手机厂商。在2015～2016年遭遇滑铁卢，之后管理者卧薪尝胆，始终坚持符合时代潮流的“铁人三项”的商业模式运转，同时对其有所升级，这样的商业创造连昔日的手机巨头诺基亚、黑莓都没完成过。

图20-1 小米模式——“铁人三项”

资料来源：公开资料

小米集团采取了以智能手机销售收入为主，硬件服务、互联网服务收入为辅的商业模式，这样的“硬件+互联网+新零售”模式被管理者称为“铁人三项”。从近三年的收入来看，小米在智能手机2015～2017年销售方面所占比例分别为80.4%、71.3%和70.3%，显而易见，智能手机的销售一直是小米营业收入的主要来源，是其核心部分。随着小米技术的进步和成熟及自身知名度的提高，小米利用此开拓相关生活硬件与产品，延伸了小米智能生活的生态圈。对于整个小米的硬件板块而言，大致分为三大部分。其一就是小米集团依然坚持以手机业务为核心，因为就目前市场分析而言，主要营收来源还是手机销售，并以此开发延展周边业务。其二就是拓展小米电视、小米音响等loT为主的管道业务，据2018年年报展示，其最受人们追捧的“小爱”同学智能设备数销售已经超过了一亿台，同比增长了193.2%，同时loT以及生活消费全面增长，总收入人民币438亿元，同比增长87%。

在招股说明书中雷军提到一个非常重要的数字，就是小米硬件的净利率永远不超过百分之五。在未来，小米发展不再将硬件的收入作为其主要收入来源，而是通过硬件设备的让利吸引更多消费者，以此打造适合小米发展的生态圈，成为小米将用户导向互联网模式发展的最好途径。根据最新的2018年小米财报，互联网收入猛增，达到人民币约160亿元，同比增长了16.2%，来自中国手机广告和游戏之外的互联网收入占据互联网业务总收入30%。

小米集团在港股上市之后，研发新零售打造全新的市场格局。目前，互联网App的普及，大多数人们都选择不受时间和空间限制的网上消费；此外，目前中国中产阶级的人数逐渐增多，人均可支配收入也越来越宽裕，可以随时随地通过网上购物来获得购物的满足感。所以，小米在近两年调整销售策略，以雷军主导的管理者对小米进行改革，大力发展新零售业务，大获利润为小米生态圈提供了更多的流量。新零售的模式，依然以互联网为依托，借助当前人工智能新潮流，将线上线下以及物流深度结合的新的零售模式。

目前，小米集团存在诸多“明星”产品，在微博、抖音上宣传让人们充满了更多期待，小米现在拥有3亿多的MIUI用户，截至2018年12月达到了2.42亿人，可谓是基数巨大。据小米招股书，2016年平均每用户收入为48.5亿元，2017年为57.9元，相对应的毛利率为64.6%和60.2%，手机趋势逆增长，已经逐渐站稳了高端市场。而且苹果手机价格一升再升，为性价比合适的小米手机创造了更多市场，总而言之，高性价比硬件的小米生态圈将用户的心牢牢抓住，互联网服务将生态圈产生的流量变现，新零售为生态圈提供了更多的流量，为企业赢得更多的利润。以上，这都证明了这一商业模式的成功。