（一）政策引导
2001年开始，证监会颁布了一系列的政策来鼓励上市公司进行分红，2006年首次规定分红比例，即近三年累计分配利润不低于最近三年年均可分配利润的20%，到2008年，这一比例又被提升至30%。证监会的一系列政策说明了，业界对于上市公司的股利分配制度具有极高的关注性。不可否认的是，上市公司的现金分红政策已和再融资的资格联系到一起[2]，正是由于类似于此的相关政策的规定，许多公司站在符合政策规定的角度上，尽可能地以现金派发股利。
中南传媒在公司2017年的章程中同样也规定：公司每年以现金方式分配的利润（包括中期现金分红）原则上不低于当年实现的可分配利润的 30%。①这就正如图4-1所示，为什么在2017年、2018年净利润出现下滑的趋势下，该公司还如此大手笔地发放现金股利。
图4-1 中 南传媒现金分红数额与净利润水平
数据来源：同花顺
（二）货币资金与现金流充裕
中南传媒作为一个出版传媒类的上市公司，具备行业的普遍性，即货币资金流充裕，且呈现连年增长的态势。
表4-2 2014～2018年三家出版类公司货币现金量统计 （亿元）
① 来源于中南出版传媒集团股份有限公司2017年公司章程。
续表
数据来源：同花顺
表4-2选取了同行业的凤凰传媒、山东出版与中南传媒2014～2018年的年报数据，来分析货币资金持有量与高派现之间的关系。通过观察数据，总体来说整个行业的货币资金持有量呈现出稳定上涨趋势，中南传媒的资金量虽在2018年有轻微下跌，但是相比于行业其他公司，仍处于领先位置。相比来说，凤凰传媒和山东出版的资金持有量在行业中处于上游水平，是该行业资金持有量超50亿元的少数几个公司。由于行业之间具有趋同效应[3]，充足的货币资金的储备、稳定的现金流，使得上市公司呈现出强烈的分红意愿，这也成为该类企业的一个大趋势。
（三）股东意愿
截至2018年年末，湖南出版投资控股有限公司（以下简称“湖南出版”）与其全资子公司湖南盛力投资有限责任公司（以下简称盛力投资）共持有中南传媒64.69%的股权，处于绝对控股地位。而湖南省人民政府全权控股湖南出版，所以，湖南省人民政府为中南传媒的实际控制人。中南传媒为典型的大型国有控股企业。
公司股权集中度高，大股东湖南出版投资集团处于一股独大的地位。湖南出版投资集团的实际控制人龚曙光出任中南传媒董事长，展现出国有控股公司的一般性问题：所有权与经营权未完全分离，可利用自身优势给公司管理层施压，促使其制定合乎自身利益需求的股利分配方式[4]。
图4-2 上市公司前5大股东持股比例（%）
数据来源：同花顺(www.xing528.com)
图4-3 湖南出版、盛力投资累计分红金额（亿元）
数据来源：同花顺
盛力投资与中南传媒是同一控制人下的关联企业，其母公司都为湖南出版投资集团。分红9年间，湖南出版与盛力投资累计从中南传媒分红31.87亿元，占总分红额的63.10%，从来源上来说，股东获利主要是靠转让股本所得的差价和现金股利分红，而湖南出版与盛力投资在中南传媒上市的9年间，持股比例并未发生大幅变化。所以，湖南出版获投资收益唯一渠道只能是现金股利。
（四）匹配企业当前生命周期
我国上市公司股息的支付水平与企业的成长性特征存在紧密联系。上市公司在初创期、发展期时，进行购置生产设备、扩展生产线等大手笔的固定资产购入，此时公司的首要目标是占领市场、扩大份额，投资的扩张需要大量的现金储备作为基础，因此并不会有太大的意愿去发放较多的现金股利。当处于成熟期或衰退期时，市场已经逐渐饱和，利润率逐渐降低，大量的现金留存如果不分配给投资者，反而造成了资源的不合理配置，违背生命周期规律[5]。
表4-3 2014～2018年投资活动现金流出（亿元）
数据来源：同花顺
一般来说，企业对外投资活动规模、频率和现金股利发放金额呈现出此消彼长的趋势。但是，中南传媒却恰恰相反，最近三年间企业大手笔分发现金股利，与此同时对外投资规模也在不断扩大，2014年与2015年投资活动现金流出额都是很低的，但是从2016年开始，投资活动支出增大，这得益于中南传媒的长期战略布局。该公司作为传媒类行业唯一一家具有金融牌照的公司，在2015年设立了财务子公司，并在后续年度继续加大对泊富基金子公司的投资。在同期同行业公司正在面对投资机会减少的情况下，中南传媒对外债券类投资进一步加大，有助于上市公司提高投融资水平，这也是中南传媒在积极探索产融结合的道路上的关键性一步。
可以看出，中南传媒的资金储备丰富，现金流量大，有充足的财务支撑着企业“撒钱”行为，并在积极探索新的投资机会，投资力度变大。
表4-4 2014～2018年处置固定资产、无形资产和其他长期资产收到的现金（百万）
数据来源：同花顺
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金项目，包括了购建厂房、购买机器设备及著作权、版权等无形资产等所支付的现金，反映了企业的资本性支出。该项目的变动能充分反映未来公司的投资战略，如果公司实施积极的扩张战略，持续提高产能，新增生产线，则该项目的金额会逐年扩大。
中南传媒近三年，虽说2017年有相对大手笔的固定资产等项目的现金支出，但与此同时，本年处置此类项目的现金流入数值较大，2016年和2018年此项支出数额也是较低水平。所以，由上述变动可知公司的产能扩张速度在减缓。
公司处于从成长期向成熟期转变的阶段，且已经具备成熟期企业的初始模型，资金储备量大、企业利润增大，积极进行分红。
（五）传递企业良好的内部信息
如果公司具有较高的盈利水平和现金流量，通过高派现这一方式将内部信息传达给市场，那么投资者会视其为利好信息，增强了对公司未来发展的信心和购买该公司股票的欲望，从而促进公司股价上升，增加公司市值，一定程度满足了股东财富最大化的目标。
中南传媒自上市以来每年都进行分红，最近三年，保持较高股息率，向外界传递了公司经营业绩良好的信息，增强了投资者的信心。
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