国美电器的融资模式详解

（一）国美电器财务状况

1.盈利状况

从表2-1可以看出，国美电器近五年的毛利率、销售净利率、总资产净利率都处在比较低的水平上，且净利率呈现出下滑的趋势。

表2-1 国美电器的盈利状况

数据来源：国美电器年报

2.资金结构

我国目前的家电市场供大于求，在这种买方市场中，国美电器选择了不断扩大资金，拓宽连锁经营规模，以低价来竞争，吸引消费者。这种扩张模式的利润率较低，且需要大量的资金支持。从表2-2可以看出，国美电器以债务融资方式获取资金较多，且呈现出上升的趋势。

表2-2 国美电器的资金结构

数据来源：国美电器年报

（二）国美电器主要融资方式

1.类金融模式

类金融模式是一种基于商业信用的短期融资方式，是指企业赊购商品不及时付款的行为。企业延期支付上游供应商货款，将这笔短期资金用于日常经营、投资活动中，这便相当于卖家借给买家的一个短期无息借款。商业信用有买方信用和卖方信用之分，从买方角度来看，表现形式为应付账款和应付票据；从卖方角度来看，表现形式为应收账款和应收票据。本文讨论的主要是国美电器基于买方角度的商业信用。类金融模式具有低成本、以商业信用为交易基础等特点，已被众多服务行业广为使用。

国美电器的连锁门店已经遍布国内许多大中型城市，因此其具有一定的销售规模优势，其在供应链中处于核心、优势地位。凭借着其庞大的销售网络，国美电器有着优秀的议价能力，可向供应商施加压力，获得大额的无息资金。从国美电器2014～2018年的年度财报中可以看出，以应付账款和应付票据形式的信用资金规模较大，已达到了百亿元。国美3 个月内的应付款占比较大，同时，以类金融模式融资的现金数额于 2017年达到了最高值 209 亿元。

类金融模式在提供大量资金的同时存在着不小的局限性。首先，类金融模式的融资期限较短，受双方企业经营业绩和规模影响，一般最长不超六个月；其次，如果购买方无力偿还资金或恶意拖欠账款，便会严重影响企业的商业信用，甚至会造成资金链断裂，此时双方企业都受到很大的影响，很可能会导致至少一方无法正常生产经营甚至破产。

图2-1 国美电器的应付账款结构(www.xing528.com)

数据来源：国美电器年报

2.股权融资

国美电器于2004年在港交所成功借壳上市，一方面，借壳上市可以减少有关部门要求的上市程序，节约时间；另一方面，国美电器在借壳重组的过程中合理避税，降低了融资成本。

3.计息银行借款

计息银行借款具有筹资速度快、款项使用灵活的优点，只要企业在银行的信用记录良好，银行审批过后放款速度则较快［3］，且这笔资金能灵活使用到企业经营活动的各方面；但同时还具备以下缺点：①借款金额比较有限，银行会对企业进行信用评级，由此来决定放款金额；②企业是有偿借款，会产生利息费用，使财务费用升高。国美电器的银行存款是以 LIBOR 为基础，再加1.6%～2.5%的年利率计息。

（三）国美电器融资结构

从图2-2可以看出，国美电器的融资模式偏债务型，类金融模式占比最高，是企业融资的最大来源，且融资数额呈现上升趋势。

图2-2 国美电器融资结构

数据来源：国美电器年报

而企业的负债由流动负债和非流动负债构成，由图2-3可以看出，在2014 ～2017年，国美电器的流动负债在负债总额中占比非常高，因此不难得出国美电器通过债务融资手段获得的资金几乎全部来自短期流动负债。

图2-3 国美电器的负债结构

数据来源：国美电器年报

虽然国美电器的流动负债占比非常高，但是其资金结构显示，包括计息银行借款在内的其他流动负债很少，有息负债率较低。由图2-4可以看出，在国美电器的流动负债中，应付账款和应付票据二者的所占比例也是非常高的，因此不难得出国美电器对于其他短期负债融资方式运用得比较少。因此，国美电器的融资结构是偏流动型的负债结构，为企业的拓展扩张提供大量资金支持的几乎都是短期无息负债。

图2-4 国美电器的流动负债结构

数据来源：国美电器年报