资本模式：活水源流才能构筑企业护城河

重点提示

※ 您对赢利池概念有什么改进建议？

※ 企业护城河的六大构成要素包括哪些内容？

※ 什么是企业的“硬资本”？

T型商业模式包括三个部分：创造模式、营销模式和资本模式，用公式表示三者之间的关系：商业模式＝创造模式＋营销模式＋资本模式。前两节简要阐述了创造模式、营销模式在创造顾客及促进企业成长方面的基本逻辑和作用机理。资本模式共有五个要素：赢利机制、企业所有者、资本机制、进化路径和赢利池，可以用公式示意它们之间的关系：赢利池＝赢利机制＋企业所有者＋资本机制＋进化路径，转换为文字表述：赢利池需要赢利机制、企业所有者、资本机制、进化路径四个要素协同贡献，见图3-4-1。

图3-4-1　资本模式的构成要素示意图

赢利池表示企业可以支配的资本总和，它主要取决于资本存量和赢利池容量两个衡量指标。资本存量代表着赢利池汇聚着企业内生及外部引进的各类资本；赢利池容量代表着企业未来的成长空间，一般以企业估值或企业市值来近似衡量。企业可以支配的资本总和与企业的资本存量和赢利池容量存在正向相关关系。

在商业模式范畴内，这里的资本是指广义资本。简单地说，资本就是企业资源与能力的集合。我们通常会强调企业的关键资源与核心能力，它们是企业资本的最重要部分。详细展开而言，企业资本包括物质资本、货币资本和智力资本等内容。物质资本与货币资本比较好理解，而智力资本是一个新概念。笔者认为智力资本是指企业拥有的无形资产、资源及其协同涌现出的各种有价值的能力，主要包括人力资本、组织资本和关系资本三个方面内容（详见章节4.1的阐述）。

我们将资本模式的构成公式稍做拆解，可得知赢利池由以下三个部分决定：

第一，赢利机制越优秀，单位时间内通过创造模式和营销模式获得的企业赢利就越多，有助于增加赢利池中的资本存量和赢利池容量。赢利机制是指企业通过产品组合实现赢利以建立竞争优势的原理及机制。商业模式的赢利比会计学上的盈利内容更广泛——赢利表示企业经营过程所获得的能力与资源等广义资本（当然也包括了会计含义的盈利）。例如，麦当劳能从美国芝加哥的一家小型汉堡店逐渐发展成为拥有30000多间分店的世界500强企业，主要是因为它有优秀的赢利机制。单从现金赢利来说，麦当劳的赢利机制就为企业带来了直营店收入、加盟店收入、地产收入、供应链收入、区域业务所有权转让收入五大类赢利来源。

第二，企业所有者利用资本机制可以改变赢利池中的资本存量。此处的资本机制主要是指企业所有者通过股权融资、股权激励、抵押贷款、内部创业、对外投资、并购重组、战略合作等资本运作形式，为企业引进资金、人才等发展资源，拓展企业发展空间，促进商业模式创新和进化。企业所有者名义上是指全体股东，而实质上发挥作用的是有权决策对外股权融资、股权激励、对外投资合作等资本机制层面操作事项的一个人或一个小组。具体到企业现实的决策场景，往往是企业掌门人、创始人或核心团队掌管了这些决策权，而股东会、董事会等往往是一个正式的法律形式。

根据企业发展需要，企业所有者可以对赢利池进行输入或输出资本的操作。在创立及成长期，企业贯彻增长战略，企业所有者可以通过股权融资、股权激励、抵押贷款等资本运作形式为企业输入需要的货币资金、关键人才等重要发展资源。在扩展及转型期，企业所有者通过对外投资、并购重组、内部创业、战略合作等输出资本的运作形式，寻找新的业务增长点、拓展企业发展空间。

对处于创业阶段的企业来说，企业所有者通过对外股权融资，主要解决企业发展中资金短缺的问题。通过设计一个优选的资本机制，企业在股权融资的同时还可以获得未来投资者给予的战略性资源支持。例如，2014年时，京东释放15％股权获得腾讯2.14亿美元现金增资，并将腾讯的QQ网购、拍拍网并入京东。根据双方的合作协议，腾讯将向京东提供微信和手机QQ客户端的一级入口位置及其他平台性支持。

对于具备一定实力的企业来说，通过实施对外投资合作、兼并收购、IPO等资本运作方案可以实现超常规发展，图谋跃迁式地增加企业赢利池的资本存量和赢利池容量。2010年，中国吉利汽车以18亿美元从福特汽车手中拿下了沃尔沃轿车100％股权。10年后，吉利汽车谋划推进沃尔沃轿车IPO，期望市值在300亿到400亿美元之间。吉利收购沃尔沃，不仅是估值增加或倒手赚钱那么单一，还有“1＋1＞2”的协同效应及一石多鸟的并购溢价。例如：①与国际大牌成为兄弟后，带动吉利产品快速改进；②有沃尔沃品牌加持，有利于吉利形象提升，增加吉利汽车的销售量；③吉利不仅获得了沃尔沃的技术支持、人才输送等多项加持，而且吸收了沃尔沃的品牌理念以及运营管理等。(www.xing528.com)

第三，构成公式中的进化路径是指商业模式的进化路径。商业模式的进化路径与战略规划对接，就是企业的商业模式战略。商业模式的进化路径改变着企业未来的成长空间，主要对赢利池容量产生影响。

以阿里巴巴为例，我们进一步解释商业模式的进化路径。1999年创立时，阿里巴巴只是一个提供贸易信息服务的网站，注册资本50万元。2003年至2007年，阿里巴巴的商业模式进化为淘宝、支付宝、1688网站三足鼎立。发展至2014年，阿里巴巴发展成为一个产业集团，裂变出天猫、菜鸟、阿里妈妈、全球速卖通、飞猪、阿里云等25个事业部，向商业生态系统方向进化和发展。至今，阿里巴巴已经是一艘产业航母，通过内生发展和外延并购引领新零售、移动支付、人工智能等多个新兴产业，提出建设“商业操作系统”新方向。赢利池容量代表了企业未来的成长空间。以企业估值或企业市值来近似衡量赢利池容量，2014年9月阿里巴巴在纽交所上市时企业市值达到2383亿美元，位列全球企业市值排名前十。纽交所上市后，阿里巴巴的市值还在增长，一度超过5000亿美元，说明全球资本市场看好阿里巴巴的未来发展空间。

综上，根据资本模式的公式：赢利池＝赢利机制＋企业所有者＋资本机制＋进化路径，增加赢利池的容量和资本存量，可以通过赢利机制、资本机制、进化路径三个通道实现。赢利机制是内生的资本通道；资本机制是外拓的资本通道；进化路径改变着企业未来的成长空间。三者之间存在着增强反馈的协同效应：企业的赢利机制优秀，企业所有者通过资本机制对外融资或投资的能力就强。反之，有时成立，有时不一定成立，是因为创业投资的不确定性较大。明确而有吸引力的商业模式进化路径，有利于赢利机制的健康发展及企业所有者对外进行投资、融资等资本输出输入操作。

之前，我们将资本模式的功能作用形象地概括为赋能、借能和储能，而赢利池就是资本模式发挥赋能、借能和储能作用的往来枢纽和“中心水库”。无论对创业者还是投资者，创业都是一项风险投资，必然收益和风险并存。基于风险考虑，赢利池还承担着防护壁垒的作用，或者说承担着企业护城河的作用。

巴菲特投资一个公司，通过长期持有而获得复利增长，所以他非常重视被投资公司的“护城河”。参考《查理·芒格的原则》一书中巴菲特的老搭档查理·芒格先生对企业护城河的总结，在此给出企业护城河的六大构成要素：

①供给侧的规模经济，转换为商业模式语言就是创造模式中有战略性低成本优势，对应的战略性低成本能力属于企业智力资本的一部分。例如沃尔玛，卖出的产品越多，它的成本就会越低，企业防御竞争的壁垒就越强。

②需求侧规模经济，又被称为网络效应，在商业模式中属于智力资本中的关系资本。网络效应特指一项产品或服务，用的人越多，也就越有价值。最典型的例子是微信，用的人越多，就会吸引更多的人加入，用户本身都是企业护城河的一部分。

③品牌，在商业模式中属于产品组合的一部分，也是企业重要的智力资本。比如阿里巴巴、可口可乐、格力、耐克这样的公司，拥有强大的品牌护城河。可口可乐前董事长伍德鲁夫有一句名言：“假如我的工厂被大火毁灭，假如遭遇到世界金融风暴，但只要有可口可乐的品牌，第二天我又将重新站起。”无疑，品牌也是企业的智力资本。

④专利、专有技术，在商业模式中属于智力资本中的组织资本。例如：路博润公司拥有润滑油添加剂行业的1600多项专利。用巴菲特的话说，这让公司拥有了持久的竞争优势。

⑤政策独享或法定许可，在商业模式中属于智力资本中的关系资本或组织资本。例如：在中国，金融业务准入牌照可以认为是一个企业的护城河。因为有了这些准入牌照，“圈内”的竞争者数量大大减少了。

⑥客户转换成本，在商业模式中属于智力资本中的关系资本或组织资本。客户转换成本是指客户从一个产品或服务的供应商转向另一个供应商时所产生的一次性成本。例如：盈德气体公司的主营业务是通过建设“厂中厂”为大型钢铁企业供应工业气体。由于盈德公司的气体工厂建设在这些大型钢铁厂的内部，并且通过气体输送管道与钢铁厂的生产车间有机一体地连接起来，所以这些大型钢铁企业转换供应商的成本就会非常高。也就是说，盈德气体的商业模式具有很高的客户转换成本，必然护城河非常强大和牢固。

企业可持续发展才是硬道理！企业构筑一个坚固的赢利池防护壁垒，既要防止外部竞争者的“偷袭”与颠覆，更要防止内部核心能力和资源跳出赢利池而被无谓耗散或转变成为竞争对手的力量。除了以上列出的企业护城河六大要素，企业更要具备核心竞争力，促进业务扩张和商业模式进化。拥有更多的关键资源和核心能力等“硬资本”才是企业可持续发展的活水源流，而活水源流才能构筑起真正的企业护城河！