医疗器械和医药行业的三大巨头：迈瑞医疗、爱尔眼科、稳健医疗

1.迈瑞医疗

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司历经多年的发展，在医疗器械这一细分领域占据了较为重要的位置。从为中国企业及医疗机构提供相关器械产品，到为全球市场供给该类型的产品，迈瑞医疗一步步实现着突破。在2019年全球医疗设备供应商排行榜中，迈瑞医疗位列第42位。

当前，迈瑞医疗主要涉及生命信息与支持、体外诊断及医学影像三个领域，如表2-21所示，代表产品主要是麻醉剂、流式细胞仪、台式彩超等。迈瑞医疗借助这三个领域的发展，提供完善高质的医疗器械产品，以此助推医药产业的持续发展。

表2-21　迈瑞医疗各领域主要产品^[30]

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作为国内最大的医药器械生产商，迈瑞医疗虽成立较早，但上市较迟。依据企业财务数据，迈瑞医疗公司近几年的发展态势较佳。如图2-16所示，迈瑞医疗2018年营业收入超过137亿元，2019年的收入与利润分别显现出20.38%与25.73%的增长。聚焦其营业收入的分布，如图2-17所示，可明显看出公司侧重发展医疗器械中的生命信息与支持类产品，比如呼吸机、监护仪等。

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司能成为医疗器械领域的佼佼者，主要基于以下几方面的影响。

首先，迈瑞医疗采取的“科研—教育—生产”一体化的研发形式成为该企业医疗器械相关产品创新的“助推剂”。迈瑞医疗在全球已有九大研发中心，其中第九个研发中心（武汉研究院）是2019年底因新冠肺炎疫情影响而快速建立的。研发中心提供了良好的研发能力，高等院校及医院等则为研发提供了需求与人才。这一以企业为主导，以市场为导向的产学研一体化模式为迈瑞医疗的产品创新奠定了良好的基础。其次，在全球布局方面，迈瑞医疗已在30多个国家设立子公司，与德国等多个国家的领先医疗机构建立了长期的合作伙伴关系。与此同时，迈瑞医疗还将环球100多个国家和地区的医疗器械相关产品的登记与审核等项目添加进企业的MPI体系中，并结合多方力量建立了迈瑞医疗集效率与创造力于一体的符合全球标准的注册全生命周期管理平台，以助推公司的医疗器械产品较为快速地进入国际市场。

图2-16　迈瑞医疗2018—2019年营业收入及营业利润^[31]

图2-17　迈瑞医疗2019年营业收入分布^[32]

再次，迈瑞医疗高质量的器械产品和体系化的服务融合一体，具有了双层次的竞争优势。迈瑞公司的医疗器械多次被评为优秀国产设备，涵盖了2019年5种型号的除颤仪、8种型号的腹腔镜、6种型号的输液泵等。器械等设备的高质量能够获得消费者的信任，而服务的高质量则是保持消费者黏性的关键。迈瑞医疗在多年的发展中已经形成了全方位、全时段、全过程的服务体系。如表2-22所示，这一服务体系不仅通过CRM客户关系管理平台促进服务的全过程运行，而且还构建了从总部到服务分包商的四级别的特色化服务网络架构，即总部—分公司—直属服务站—服务分包商，并通过专业化、体系化的职员团队来进行优质且高效的管理，以提升公司在医疗器械市场的核心竞争力。

表2-22　迈瑞医疗服务体系

从长期发展来看，医疗器械的需求和我国相关政策的支持与保障奠定了深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司长期的发展潜力。2018年全球医疗器械市场容量约为4278亿美元^[33]，2024年该数值将上升至5945亿美元。而我国作为全球第二大医疗器械市场，同样有着较大的医疗器械市场需求，且该需求持续增长。与此同时，我国对医疗器械政策环境的优化也越来越重视。各政府主体不断制定或发布一系列优化/扶持/鼓励的政策/计划/规章。“十三五”期间，国家与省级政府出台的政策中，医药器械领域的政策有667个^[34]，如表2-23所示，从医疗器械大环境的网络监管到器械中对具体的诊断试剂等的严控，再到该领域各细分产品上市标准的制定，这些多层面、多样化的文件或者政策都为迈瑞医疗在医疗器械这一医药细分板块中的可持续发展提供了有力的保障。

表2-23　医疗器械法规文件清单（部分）^[35]

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除了需求与政策带来的保障，迈瑞医疗自身强大的生产科研能力和团队的高效与稳定性才是公司得以可持续发展的关键。公司成员大多有丰富的医疗器械行业研发/销售/生产/管理等经验，多名管理者还具备国际化的视野及国际化的运营能力。团队成员的个人能力极强，同时团队成员之间配合默契，这些都促进了迈瑞医疗的可持续发展。

2.爱尔眼科

爱尔眼科医院集团股份有限公司作为中国仅有的IPO上市的医疗机构，是中国目前最大的眼科医院集团，也是中国仅有的眼科“中国驰名商标”。自成立以来，爱尔眼科持续获得多项荣誉，如表2-24所示。

表2-24　爱尔眼科医院集团股份有限公司荣誉（部分）

从全球来看，爱尔眼科在国外已经有93家眼科医院/中心机构，遍布的国家多、地域广。爱尔眼科相关医疗机构或者中心在国内共有507家，真正做到了遍布全国。

爱尔眼科不仅实现了企业的全球化，更实现了企业精神与医疗精神的国际化。在2019年底暴发的新冠肺炎疫情中，爱尔眼科积极承担起社会责任。在国内，公司2400余名员工主动投身于一线抗疫，为中国的疫情防控做出贡献；在国际上，爱尔眼科通过物资捐赠的形式支援西班牙等国家的疫情防控，积极承担起社会责任，发扬了医疗精神。

作为眼科领域的典型企业，爱尔眼科医院集团股份有限公司近几年展现出了较强的发展潜力。如图2-18所示，2015—2019年爱尔眼科的营业收入及利润不断攀升。营业收入从2015年的31.66亿元增长到2019年的99.90亿元，增幅高达216%；营业利润则从2015年的6.01亿元增长到2019年的20.22亿元，增幅高达236%；2015—2019年间营业收入与利润均实现了不同程度的增长。而营业利润增速与营收增速则显现出与营收、利润不同的表现：变动相比前两者较大。2016—2017年爱尔眼科整体发展速度较快，营业利润增速与营收增速分别高达86.33%、49.08%；2017年后，虽然公司的营收增速下降，但整体营业收入与营业利润仍维持增长的状态；2019年，爱尔眼科营收达99.90亿元，实现了2015至2019年较为快速的发展。从2019年公司的营收分布来看，如图2-19所示，屈光项目、视光服务项目占比较大，是公司主要收入来源。

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图2-18　爱尔眼科2015—2019年营业收入及营业利润^[36]

图2-19　爱尔眼科2019年营业收入分布^[37]

爱尔眼科近几年的快速发展主要基于以下几点。首先，医疗这一大产业的市场需求在持续增加，其中眼科的需求增长极为明显。信息化时代，电子产品的普及使青少年眼部疾病的发生率增加，青少年的近视率在近十几年间上升较快。如图2-20所示，2018年我国青少年高中阶段近视率高达81.00%^[38]，当前我国总近视人数多达6亿^[39]。与此同时，老龄化带来的老年人的眼部疾病也逐渐增多，比如白内障等眼部疾病。相比其他综合领域的医疗机构或公司，爱尔眼科这类专注于眼科疾病治疗的企业更容易得到消费者的信赖，尤其是有治疗眼部疾病需求的患者。

图2-20　2006—2018年青少年各阶段近视率^[40]

其次，该公司充分借助全球资源，整合形成分级连锁优势。聚焦国际化的布局策略不仅是爱尔眼科实现高速度发展的方针，也是该公司实现进一步突破的助力剂。在布局国际化层面，公司通过投资或收购海外眼科机构/集团，并借助国际化的眼科论坛来促进投资者间的技术交流、战略交流等，借此充分展开合作，同时借助海外资源来拓宽爱尔眼科的发展。有了海外提供的先进技术等资源的支撑，爱尔眼科可以完善国内的纵向分级网络。在国内，爱尔眼科充分了解地、县等不同层级的需求与差异，结合门诊部与医院，打造“横向成片、纵向成网”的模式，提供不同区域间的共享度，上级病院可以按期为下级病院供给技术等“硬性资源”；下级病院的患者若因“高难度病”难以就医，则可以转诊到上级病院得到该区域专家的医治，以达成医院资源的共享，形成生命安全度的保障，如图2-23所示。爱尔眼科这种国内分级连锁的模式，以及国内与国外的交流，为其专业性提供了保障，因此也更易得到市场的机会及消费者的信赖。

图2-21　爱尔眼科分级连锁优势

再次，医教研平台优势与人才体系为爱尔眼科近几年的发展提供了强有力的支撑。公司已成功打造了融合“三院”“七所”“两站”的一体化医教研体系。医教研体系可以将眼科专业人才与医疗机构进行充分连接，将技术与资源进行充分连接。与此同时，爱尔眼科将人才的聚集延申到国际人才层面，陆续开展多项全球性的引才引智计划，将国内外权威的眼科人才汇集到公司中。人才的汇集带来的是各类相关学术成果的突破。对于医疗类产业而言，学术层面的突破必将带来治疗效果的突破。

从长期发展前景与潜力来看，爱尔眼科在眼科这一细分领域的发展仍旧有很大空间与潜力。爱尔眼科有稳定的人才模式——“合伙人模式”，将医生与企业充分衔接，改变了医生的职业生态，实现人才与企业的共赢。爱尔眼科在国内外有约600家医疗机构/中心，“合伙人模式”则能促进医院尽快形成规模，形成品牌，增强整个生态链的稳定性与公司的整体品牌影响力。在这一人才模式下，爱尔眼科将不断积聚人才，不断扩展影响力，能够有较为良好的发展。

不断延续的人才模式以战略作为指引是极为必要的。如图2-22所示，爱尔眼科医院集团股份有限公司早就明确了公司到2025年的战略目标及计划的重点，以便公司在发展的过程中不出现方向层面的失误，有效避免毁灭性的损失。在战略规划层面，公司对国际、省级、地级、县级等都有不同的规划，较为明确的战略规划可作为人才模式的指引。基于此，“合伙人模式”可以充分发挥其效用，以促进爱尔眼科在新时期的发展。

图2-22　爱尔眼科2025年战略目标

3.稳健医疗

稳健医疗是2020年9月17日刚上市的医疗企业，主要专注于伤口敷料、手术耗材等医疗器械领域。作为一家致力于成为全球领先的医疗用品解决方案的供应商，稳健医疗不断开发国内、国际业务，赢得了深圳市自主创新行业龙头企业等多个荣誉，如表2-25所示。

表2-25　稳健医疗荣誉^[41]

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稳健医疗的产品遍及生活的各个方面，在多年的发展中已形成了较为完善的产品体系，如表2-26所示，其在中国医疗行业的细分领域内有着较稳固的地位。

表2-26　稳健医疗产品（部分）^[42]

凭借着专利与技术等的优势，稳健医疗在2015—2019年实现了较快发展，并于2020年9月成功登陆创业板。如图2-23所示，2015—2019年，稳健医疗的营业收入在这5年内是在不断攀升的，从2015年的18.19亿元增加到2019年的45.75亿元，增速高达151.51%。与之相对应的营收的增速则波动明显。2017年及之前，稳健医疗的营收增速均维持在35%以上，但2018年骤滑至9%左右，2019年又出现增长；总体营收增速的变化虽然有波动，但始终为正值。在营业利润层面，公司总体的营业利润是在增长的，从2015年的2.513亿元增加至2019年的6.418亿元，增加的速度为155.39%，但中途有细微的波动。2018年营业利润虽下滑了0.2亿元，但符合市场数据变化的正常区间。与之相对应的营业利润增速的变化则具有戏剧性。2015—2016年，公司的营业利润增速高达95.46%，此后持续下落，2018年该数值为负值，2019年虽回归正值，但相比最初的增速仍有较大的差距。总体来看，稳健医疗近5年内营业收入与营业利润都呈现增长的趋势，虽然这两个标准对应的变化速度波动较大，但该波动实际隐含的信息是发展趋于平稳。在这5年的前期阶段，增长较快，公司处于快速发展的阶段；而后期公司有了开拓业务及上市的打算，投入的成本增多，发展逐步趋向平稳而不是追求速度。

图2-23　稳健医疗2015—2019年营业收入与营业利润^[43]

从稳健医疗近十几年的发展来看，公司可以成功上市，并且在医疗器械这一医疗的细分领域有一定的竞争力，原因是其专利技术优势及双业务发展带来的成效。专利与技术层面，该公司共拥有456项专利与1008项注册商标，基于这些专利的独特性，公司在研发方面具有不可复制的竞争优势。与此同时，稳健医疗与其他医疗器械企业都采取了与高校合作的形式来提升公司的技术研发实力。稳健医疗与香港理工大学、武汉大学、武汉理工大学、深圳清华大学研究院都有技术层面的合作，通过依托高校或者研究院的人才与技术力量来提升公司研发的积极性及资源的补充性。有了硬件实力，该公司也匹配了人才等软性实力，目前已有760名研发人员投身于各类医疗器械产品的研发中。

表2-27　稳健医疗硬件实力

其次，稳健医疗的双业务拓展也为其竞争力的塑造贡献了力量。国际国内的双业务发展意味着公司在全球可充分使用的资源更为广泛。在国际业务层面，稳健医疗的“消费圈”与“客户圈”已遍及全球70多个国家和地区，在日本和欧洲的市场更是占据了相对稳定的地位。并且在这些市场中，与稳健医疗有联系的企业大多为有较大规模或知名品牌的经销商，更有数家世界500强企业为其提供一定的资源。与国际市场强者的长期合作，为稳健医疗的发展带来了助力。在国内业务层面，稳健医疗主要依靠企业设立的办事处及合作的医院和药店开展业务，推进发展。当前，公司已在深圳、北京和浙江等地设立了14个办事处，与2000多家医院及40000多家药店有合作，可充分将其研发生产的医疗产品进行销售，以此打造集医院、药店与企业于一体的可持续的生态圈。

作为一家刚上市的企业，稳健医疗虽然有业务与专利等优势，但其发展面临的不确定性仍然存在。从长期来看，公司总体实现可持续发展的潜力较大。稳健医疗拥有19家一级全资公司/二级全资公司/控股子公司，庞大的公司群体使得其能汇集的资源是其他医疗器械企业难以比拟的。基于这些充足的医疗资源，公司的发展有了强大的基础。与此同时，稳健医疗的业务已经遍及家庭护理、医用护理等生活的方方面面，业务的全面性也使得该企业有较为广泛的调整空间，不会因为一个市场的“风险”而导致企业出现危机。2019年底暴发的新冠肺炎疫情一定程度上也为稳健医疗的发展提供了助力。疫情期间，防护口罩、医用防护服等物资成了抗疫的重要产品，而该公司的生产线在疫情期间24小时不停机，向海内外供应了10.73亿只口罩、439万件防护服、470万件隔离衣、250万件手术衣，被中共中央国务院授予了“全国抗击新冠肺炎疫情先进集体”称号。这一荣誉使公司的品牌形象有了极大的提升，对稳健医疗上市后的发展是有积极作用的。