财务分析报告写作的基本原则

(1)目的明确。由于财务报表分析主体不同，其分析的关注点不同，在撰写财务分析报告之前，首先应该明确阅读对象和写作目的。

(2)语言简洁。撰写财务分析报告主要是通过引用财务报表数据揭示目标公司的财务状况和发展趋势，因此一般不需要华丽的辞藻和文采，只需要通过简洁淳朴的语言描述事实，用严密的逻辑分析事实，并得出客观科学的分析结论即可。

(3)真实可靠。财务报表分析要求结论真实可靠，首先就要求引用的资料和数据真实可靠，具有纪实性，应该注重调研。

案例13：青岛啤酒财务报表分析报告(2011—2013年)

青岛啤酒财务报表分析报告(2011—2013年)

一、公司简介

(一)基本情况

公司全名：青岛啤酒股份有限公司

英文名称：Tsingtao brewery Co.，Ltd.

注册地址：山东省青岛市市北区登州路56 号

公司简称：青岛啤酒

法定代表人：孙明波

公司董秘：张学举，张瑞祥

注册资本：135098.2795 万元

行业种类：酒，饮料，精制茶制造业

公司电话：0532-85713831

公司网址：www.tsingtao.com.cn

上市时间：1993-08-27

发行数量：10000 万股

股票代码：600600

主承销商：上海申银证券有限公司

上市推荐人：上海申银证券有限公司

公司前身为国营青岛啤酒厂，始建于1903年，由英、德商人创办，时名“日耳曼啤酒股份公司青岛公司”，生产设备、原材料均从德国进口。该厂产品1906年即在慕尼黑国际博览会上获得金奖。1993年，青岛啤酒股份有限公司成立并进入国际资本市场，公司股票分别在香港和上海上市，成为国内首家在两地同时上市的股份有限公司。

(二)公司股东情况

1.前5 名股东持股情况表

2.控股股东情况

报告期内控股股东青岛啤酒集团有限公司持本公司30.450%的股份，青岛啤酒集团有限公司于1997年4 月21 日设立，其全资拥有的子公司有：青岛啤酒房地产开发公司、青岛啤酒广告传播公司、青岛啤酒物业管理公司、青岛啤酒工程公司、青岛啤酒物资经营公司。

3.其他持有股份10%以上的股东情况

香港中央结算(代理人)有限公司持有本公司27.670%的股份，香港中央结算(代理人)有限公司简称香港交易所，是香港首家证券交易所，于1891年成立。现时的香港联合交易所是由以前四家交易所于1980年组成，并于1986年4 月正式开业。经过13年的发展，联交所已从一家本地证券交易所晋身成为一家主要的国际证券交易所。

朝日集团控股株式会社持本公司19.990%的股份，于1960年成立，是日资企业，注册资本1 825.31 亿日元。

二、行业基本情况

(1)自20 世纪90年代，我国啤酒行业进入了快速发展的阶段，行业发展至今，我国的啤酒产量和人均消费量均有大幅度提升。2007年我国全年啤酒产量3 931 万千升，人均啤酒消费量30 升左右。进入21 世纪，各啤酒厂商竞争优势地区逐渐形成，企业要保证业绩继续增长，就必须跳出优势地区，抢占市场份额。这样，行业进入了激烈竞争阶段，行业增速也有了放缓的迹象。2005—2007年平均复合增长率为8.59%，啤酒人均消费量基本与世界平均消费水平持平。

(2)近几年来行业增速放缓，我国人均啤酒消费量已经与世界人均消费水平相当。但啤酒行业存在着地区发展不平衡的情况，我国与发达国家相比，人均消费量还有很大的提升空间。我国不同地区差异也较大，地区发展的不平衡为行业发展提供了空间。行业龙头企业华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒占据行业绝对垄断优势，行业集中度逐年集中。近年来青岛、燕啤的增长速度基本与行业持平，华润雪花以年27%以上的速度增长，增长速度惊人。

(3)从世界范围看，发达国家啤酒的人均消费量增长缓慢，而在经济增长较快地区，如东欧和中国的啤酒需求量和产量增长速度远远高于世界平均增长速度，增速比发到国家高3%。2007年世界啤酒产量约为15 730万千升，其中欧洲仍然是世界最大的啤酒消耗地区，西欧啤酒年产量约为3 000万千升，人均消费量127 升，美国啤酒年产量约为2 300万千升，人均消费量77 升，日本啤酒产量710 万千升，人均消费量85.7 升，而俄罗斯、拉美人均啤酒消费量在30 ～40 升。我国2007年人均啤酒消费量在30 升左右，虽然已经与世界平均水平持平，但比照发达国家平均水平，我国人均啤酒消费量仍有较大的增长空间。

三、财务报表分析说明

本财务报表分析报告依据青岛啤酒2011—2013年年度财务报告、会计师事务所审计报告以及通过其他公开渠道取得的有关资料，对该公司进行财务分析。需要说明的是：

(1)公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

(2)没有董事、监事、高级管理人员对年度报告内容的真实性、准确性和完整性无法保证或存在异议。

(3)所有董事均出席了本次董事会。

(4)普华永道中天会计师事务所有限公司为本公司出具了标准无保留审计意见的审计报告。

(5)公司董事长孙明波，财务总监孙玉国及资产财务部经理声明：保证年度报告中财务报告的真实、完整。

因此，青岛啤酒集团股份有限公司2011—2013年会计数据和其他相关资料在所有重大方面能公允地反映公司的财务状况、经营成果和现金流量，无须作调整。

四、企业财务能力分析

(一)企业偿债能力分析

青岛啤酒2011—2013年偿债能力分析指标(www.xing528.com)

1.流动比率分析

从上表可以看出，青岛啤酒2011—2013年流动比率分别为1.34、1.38、1.10，流动比率均小于2，表明看起来该公司的短期偿债能力较弱且有下降趋势，但是，从该公司的资产负债表具体项目来看，该公司的短期偿债能力较强，因为该公司的流动比率较低的主要原因是：(1)流动负债中应付款项占比较高，一般达到20%以上；(2)企业预收账款占比也较大，一般达到8%～9%；(3)企业应收款项占比较低，一般低于流动资产的2%。这说明该企业的产品具有较强的竞争力，企业信用也较高。尤其值得一提的是，该公司的现金持有量较高，加上企业的短期融资能力超强，因此，该公司偿还流动负债不会存在太大问题。

2.速动比率分析

从上表中可以看出，青岛啤酒2011—2013年，速动比率分别为0.96、1.06、0.88，该公司的速动比率在经历小幅度回升之后大幅下降，但都在标准值左右徘徊，且速动比率与流动比率相差不大，这是因为该公司的存货在流动资产中的占比不高，只有20%左右，因为公司产品销售比较顺利，周转较快。从速动比率看，该公司的短期偿债能力较强。

3.资产负债率分析

从上表可以看出，该公司2011—2013年的资产负债率分别为47.87%、45.97%、49.30%。虽然该公司的资产负债率呈上升趋势，但均低于50%，由于该公司的资产盈利能力较强且具有一定的成长性，适当提高资产负债表，可以充分利用财务杠杆，促进企业较快地发展。

(二)企业营运能力分析

根据2011—2013年该公司的财务报表，可以计算出其各项营运能力指标如下：

从上表可以看出：(1)该公司2011—2013年的应收账款周转率均很高，均优于行业平均水平，说明该公司赊销收入资金回笼的速度很快，平均收账期较短，这与企业采用的较严格的信用政策有关；(2)该公司的存货周转率从2011—2013年逐年递增，存货周转天数逐年减少，说明企业的销售数量多，企业的销售能力增强，存货的利用效率越来越高；(3)该公司2011—2013年的流动资产周转率维持在2.5 左右，周转速度高于行业平均水平，说明企业流动资产的运用效率较高；(4)该公司2011—2013年的固定资产周转率均在3.0 以上，只是2012年较2011年有所下降，主要是2012年该公司进行了大规模的固定资产投资，而固定资产的产能发挥需要一定的时间周期，总的来看，该公司的固定资产周转率较高；(5)该公司2011—2013年的总资产周转率比较稳定，说明企业的总资产与营业收入几乎在同步增加，企业经营实力逐渐增强。

总的来看，该公司2011—2013年的营运能力较强且相对稳定，这是一家大型成熟公司的典型特征。

(三)企业盈利能力分析

从上表可以看出，该公司2011—2013年的销售净利率有所下降，但远远高于行业平均净利率的2%，说明青岛啤酒销售获取利润的能力很强，在行业内处于领先地位。公司净资产收益率和总资产报酬率等盈利指标呈下降趋势，但仍在行业平均水平之上，公司权益资本获利能力也很强，经营效益较好。

(四)企业发展能力分析

从上表可以看出，从2011—2012年，青岛啤酒净利润增长率和资产增长率大幅下降，销售增长率也有小幅度的下降，这主要是由于2012年行业销量增长放缓，啤酒行业景气低迷，这主要受宏观经济增长放缓影响，尽管青岛啤酒在各方面增长远低于2011年，但远高于啤酒行业增长，市场占有率达到16.12%。在2013年，青岛啤酒净利润增长率和资产增长率开始回升，说明企业发展资金增多，企业经营规模不断扩大，发展后劲不断增强，但销售增长率仍呈下降趋势，这主要由于啤酒行业景气度继续下降，不利天气导致啤酒消费增速低于预期；此外，原材料成本上涨超过预期，行业竞争压力加剧，导致销售渠道费用增加，从而在一定程度上影响了公司的盈利能力，但总体影响不大。

五、财务报表结构分析

(一)资产负债表的结构分析

青岛啤酒2011—2013年资产负债表分析资料　单位：万元

续表

(1)资产方面：2011—2013年，青岛啤酒股份有限公司的总资产逐渐增加，2013年比2011年增长26.5%，从资产分布来看，主要表现为流动资产增加了28.1%，其中货币资产增加了39.7%，应收账款增加了72.9%，均超过了总资产的增幅，从资金来源上看，主要是报告期间，公司运营效果良好，盈利增加。

就流动资产而言，货币资产增加了39.7%，主要是因为在报告期内公司销售业绩良好，销售量增加，大量存货被销售出去，业务收入增加。同时，预付款项下降了51.6%，存货减少了6.7%，说明存货管理加强了，存货占用的资金量下降了，其他流动资产也下降了。

再看非流动资产，报告期内未对长期应收款做具体记录，有待进一步详细了解。长期股权投资增加了737.0%，主要是公司为了扩大其规模，青岛啤酒(徐州)有限公司新建年产20 万千升啤酒生产基地项目，青岛啤酒(济南)有限公司新建年产30 万千升啤酒基地项目，青岛啤酒第三有限公司新建年产30 万千升啤酒生产项目基地，青岛啤酒(日照)有限公司新建年产20 万千升啤酒生产项目基地，青岛啤酒(成都)有限公司新建年产10 万千升啤酒生产项目基地。因为近几年从中国啤酒市场来看，啤酒行业市场形势不错，前景看好，将一部分资金投入进一步的扩大生产中，适应市场需求，是较为理性的决策。

(2)负债方面：青岛啤酒负债略有上升，2012年流动负债较上年增加17 994万元，2013年较上年增加377 773万元。主要原因是应付账款增加了62.9%，应付票据增加了65.0%，预收账款增加了30.5%，其他应付款增加了33.7%，从资产负债表可以看出，公司负债中流动负债占绝大多数，公司很好地利用了短期负债筹资速度快、富有弹性、融资成本低的优点。公司对负债规模进行了总体控制，公司的财务风险较小。

(二)利润表结构分析

利润表结构分析资料　单位：万元

从上表可以看出，2011—2013年青岛啤酒的主营业务收入和净利润均逐年递增，2013年营业成本占营业收入的比重为60.12% ，比2012年的59.86% 增长了0.26 个百分点，比2011年的57.94%增长了2.18 个百分点，可见2011年的毛利率相对较高；营业税金及附加占营业收入的比重为7.87% ，比2012年的8.54%降低了0.67 百分点，比2011年的8.74%降低了0.87 个百分点；2013年的销售费用占营业收入的比重比2012年增加了0.7 个百分点，比2011年增加了0.77 个百分点；2013年的管理费用占营业收入的比重比2012年增加了0.64 个百分点，比2011年增加了0.45 个百分点；财务费用一直为负，表明公司取得了利息净收入，并且利息收入逐年增加；该公司的投资收益占营业收入的比重逐年上升，尤其是2013年的增幅较明显。

总的来看，除了2011年的营业成本占营业收入的百分比明显较低外，该公司的各项费用与营业收入的比例相对比较稳定，从而该公司的营业利润占营业收入的比重比较稳定。从表中我们还可以看出，公司的销售费用和管理费用占营业收入的比重有上升的趋势，因此需要公司注意采取相应措施，控制这两项费用的增长。

从利润表的全部数据来看，该公司目前处在一个营业收入稳步小幅增长的阶段，各项成本费用水平占营业收入的比重比较稳定，在此阶段，一方面需要公司进行产品和市场创新，保持营业收入的增长，另一方面需要公司规范各项管理制度，尤其是成本费用的管理与控制制度，使企业的盈利水平随着企业营业收入的增长逐渐提高。

(三)现金流量表分析

现金流量表分析资料　单位：万元

续表

1.经营活动产生的现金流量分析

2011—2013年，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为2 530 965万元、2 801 768万元、3 128 249万元。说明公司的销售能力增强，销售改革取得了良好效果。公司经营活动产生的净现金流量分别为187 231万元、310 360万元、340 115万元。2012年青岛啤酒经营活动现金净流量增幅比较明显。

2.投资活动产生的现金流量分析

2011—2013年，青岛啤酒投资活动产生的净现金流量额分别为-393 658万元、-199 481万元、-149 593万元。这些数据均为负值，表明青岛啤酒这几年均有较大的投资支出，不过，从数值上看，该公司的投资支出呈逐渐下降趋势。

3.筹资活动产生的现金流量分析

2011—2013年，青岛啤酒筹资活动产生的现金流量净额分别为5 458万元、-39 185万元、-77 772万元，其中吸收投资额分别为3 000万元、7 026万元、1 000万元，取得借款额分别为73 193万元、7 540万元、3 809万元，偿还债务分别为37 328万元、9 722万元、20 778万元，分配股利分别为33 566万元、43 964万元、61 802万元。该公司2011年筹资活动现金净流量为正的原因是该年度投资活动的现金净流出超过了经营活动现金净流入量，因此需要通过筹资活动筹集资金，而2012年和2013年均为投资活动的现金净流出小于经营活动现金净流入量，因此，该公司这两年的筹资活动现金净流量均为负值，从而达到资金的平衡。

六、公司经营情况评述

公司2013年经营目标是充分发挥品牌等优势，积极调整产品结构，巩固并扩大在国内中高端市场的优势地位，为公司2014年实现1 000万千升的销售目标奠定了坚实的基础。

2013年上半年尽管遇到春季气温偏低等市场不利因素的影响，但公司继续贯彻“全力以赴开拓市场；全力以赴降低成本；全力以赴抓机遇，防通胀”的工作方针，坚定不移地推进实施“双轮驱动战略”，巩固核心基地市场，积极实施品牌带动下的发展战略和“三位一体”市场品牌推广战略，并提高供应链效率和系统竞争力，促进了公司市场规模的快速增长。为消化成本大幅上涨的压力，公司上半年适度调整了中高端产品价格，市场销售仍保持持续增长的势头，基本实现了预期发展目标。

2013年下半年公司根据行业竞争趋势的分析，以积极进取和自我加压的精神，适时调整和优化公司发展战略，提出并确定了到2014年力争实现啤酒销售1 000 万千升、保持和提高行业领导者地位的宏伟目标，发挥品牌、品质、技术、渠道等优势，持续加大品牌推广和市场开拓力度，不断扩大市场销售份额，并且加强对重点经销商的培育，树立全员营销的理念并强化执行，使公司市场销售实现持续快速的增长。

公司生产的青岛啤酒曾多次在国内外质量评比中荣获冠军，是中国最具知名度的啤酒品牌。2013年公司举行了成立110 周年庆典，启动了“110年只为酿造好啤酒”的主题宣传推广活动，进一步提升了青岛啤酒的美誉度，并再次蝉联中国啤酒第一品牌。

近年来，公司注重品牌的年轻化、时尚化的塑造，拉近了与年轻消费群体的距离，保证了品牌的时代感和新鲜度。公司在啤酒行业技术研发优势领先，拥有行业唯一的啤酒生物发酵工程国家重点实验室。2013年公司不断开发适销对路的新产品，以扩大消费需求。公司新推出的高端产品“鸿运当头”铝瓶装啤酒和全新包装的黑啤酒受到消费者的广泛喜爱，这将不断提高公司在高端市场的竞争优势。公司以酿造消费者喜好的啤酒为使命，在新产品开发上，本着上市一代、研发一代、储备一代的总思路，不断推进青岛啤酒股份有限公司向着销量持续增长的方向发展。

七、公司存在问题及建议

青岛啤酒是啤酒行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都远高于行业平均水平，但结合以上财务指标及财务报表分析，青岛啤酒仍存在以下问题：(1)公司在成本费用控制方面存在缺陷。从以上盈利能力分析中可以看出，青岛啤酒的销售净利率呈逐年下降趋势，企业销售收入对净利润贡献能力开始下降，这主要是由于青岛啤酒主要的产品以啤酒为主，而啤酒的主要原料包括：麦芽、大米、酒花、水、酵母、大麦等原材料受天气影响成本上升以及人工、能源等成本涨幅超过预期。基于这种考虑，青岛啤酒可以加强供应商砍价能力，以此降低原材料购买成本；(2)行业竞争日趋激烈，市场费用投入大幅增长。青岛啤酒的主要竞争手是其他三大巨头，国产品牌华润雪花、燕京、国外品牌百威等。在高档啤酒这一块，竞争对手主要是百威，青岛啤酒作为百年品牌略具优势。但在中低档啤酒这一块，竞争对手主要是雪花和燕京，在这方面青岛的竞争力就更弱一些。因此，青岛啤酒应一直坚持“1＋3”的产品战略，让主品牌打入高端市场，副品牌打造市场防御能力和拓展能力，提高市场占有率；(3)公司在筹资活动中债务融资和权益融资均呈下降趋势。青岛啤酒在如此激烈的行业竞争中，必须得扩大生产规模，提高市场占有率，而随着规模的扩大，青岛啤酒应保持足够的资金占有额。因此，公司可以扩大负债融资规模，以进一步发挥财务杠杆作用，发挥债务融资的抵税作用，从而加快企业的发展。