实战：企业偿债能力分析优化方案

企业偿债能力是企业生存和发展的基础，是评价企业持续经营能力的重要依据和企业财务分析的重要组成部分。对企业进行偿债能力分析，一方面有利于债权人关注债权的安全程度；另一方面，促使企业关注自身的债务问题，确保所有债务能够按期支付，避免企业陷入债务危机而破产。

偿债能力指企业用其资产偿还各种债务的能力。通过对它的分析，能揭示企业财务风险的大小。按照资本结构理论，企业筹借一定比例的负债是非常正常的，可以降低企业的资金成本。同时负债融资的弹性较强，可以在需要时多筹集，而在不需要时偿还给债权人。

偿债能力的强弱是衡量企业是否稳健的关键，不仅关系到企业本身的生存和发展，同时也与债权人、投资者的利益密切相关。对企业内部而言，通过测定自身的偿债能力，有利于科学合理地进行筹资决策和投资决策；从企业外部来看，债权人将根据企业偿债能力的强弱确定贷款决策。总之，偿债能力分析具有以下作用：(1)可以揭示企业的财务风险程度；(2)可以了解企业的财务状况及变化情况；(3)有利于投资者进行正确的投资、借贷决策；(4)有利于企业经营者了解企业的财务能力，以便在投资和经营时做出符合企业实力的决策。

企业的偿债能力按其债务到期时间的长短可分为短期偿债能力和长期偿债能力。

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，或者是指企业在短期债务到期时可以变现为现金用于偿还流动负债的能力。对短期偿债能力分析，首先要明确影响短期偿债能力的因素，在此基础上，通过一系列反映短期偿债能力的指标进行计算与分析，说明企业短期偿债能力状况及原因。就短期债务偿还能力而言，常见的评价指标包括营运资金、流动比率、速动比率、现金比率。这些指标的计算公式如下：

营运资金＝流动资产-流动负债

实战2-15：湖北中航精机科技股份有限公司是一家以研制、生产座椅精密调节装置及精冲制品、精密冲压模具为主营业务的高新技术企业。公司于2000年12 月挂牌成立，2001年7 月被湖北省科技厅认定为“高新技术企业”，2004年7 月5 日，在深圳证券交易所中小企业板上市，现注册资本12 852 万元。下面对该公司2009年的短期偿债能力加以分析。

表2-19　湖北中航精机2009年12 月31 日相关资产数据 单位：万元

从中航精机的资产负债表数据可以计算出该公司2008年、2009年的营运资金分别为15 998、20 372 万元。说明其营运资金相对充裕，且2009年相比2008年营运资金增加，企业短期偿债能力较强。

中航精机2008年、2009年年末的流动比率分别为1.90、1.85。说明该公司，2009年的每1 元流动负债有1.85 元流动资产作保障，而2008年的每一元流动负债有1.90 元流动资产作保证，与理论值比较，该公司的流动比率比较恰当；从变化情况来看，2009年流动比率为1.85 与2008年的1.90 相比有一定幅度下降，下降了0.05。

中航精机公司2008年、2009年年末的速动比率分别为1.36、1.41。该公司的速动比率超过了通常的速动比率，说明其短期偿债能力较强；此外，该公司2009年速动比率比2008年有一定幅度上升，说明该公司的短期偿债能力在增强。虽然该公司流动比率和速动比率都有一定变动，但总体来看还是比较稳定的。流动比例和速动比率同比基本持平，而且都远大于1，公司短期偿债能力较强。

中航精机公司2008年、2009年的现金比率分别为54.7%、45.57%，说明公司的现金比率维持在一个较高的水平，短期偿债能力较强。2009年现金比率与2008年相比有一定下降，说明该公司意识到自身留用现金过多，正在进行调整。

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(1)营运资金实际上反映的是流动资产可用于归还和抵补流动负债后的余额，营运资金越多，说明企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿债能力越强，债权人收回债权的安全性越高。营运资金并非总是越多越好，债权人希望营运资金越多越好，这样就可以减少贷款风险。但是，过高的营运资金意味着流动资产多而流动负债少，大量资金闲置，不会产生更多的经济利益。同时也说明，企业可能缺乏投资机会，发展潜力受到限制。因此，企业该保持适当的营运资金。

(2)流动比率是反映企业短期债务支付能力的重要指标，一般来说，企业的流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障。但过大的流动比率对于企业来说也并不是好现象，可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，资金未得到有效的利用，影响企业的获利能力。一般认为流动比率在2 左右比较合适。分析流动比率还应注意以下问题：①不能孤立地看某一企业某个时点的流动比率，而应该与前期的数据进行比较，从而判断企业短期偿债能力改善或恶化的情况，从而采取相应的措施。此外，还应该与同行业平均流动比率进行比较，从而判断本企业的流动比率水平是否合理；②流动比率只是初步反映了企业短期偿债能力，没有考虑流动资产的结构、流动资产的周转情况、流动负债的结构特点等，所以要更准确判断企业偿还短期债务的能力，就应考虑到这些因素。

(3)速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，其中速动资产＝流动资产合计数-存货。一般情况下，该指标越高，企业短期债务支付压力越小，企业发生债务的风险也越低，反之，企业短期债务支付压力较大。通常认为正常的速动比率为1。需要特别注意的是，尽管速动比率更能反映流动负债偿还的安全性和稳定性，但是，并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期得不到偿还。实际上，如果一个企业存货流转流畅，变现能力强，其流动比率较高，即使速动比率低较，企业仍能偿还到期本息。因此，分析速动比率时应结合流动比率一起分析。(www.xing528.com)

(4)现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券，大约等于速动资产扣除应收账款后的余额。由于应收账款存在着发生坏账损失的可能，某些到期的账款不一定能按时收回，因此现金比率更能反映企业直接偿付流动负债的能力。通常现金比率保持在30%左右为宜。

(5)流动比率、速动比率、现金比率作为短期偿债能力的分析指标，三者之间存在着一定的相互关系：①流动比率以全部流动资产作为偿付流动负债的基础，包括变现能力较差的存货和基本不能变现的预付费用。存货中有超储积压物资时，会影响企业实际的短期偿债能力。②速动比率以扣除变现能力较差的存货和预付费用作为偿付流动负债的基础，它弥补了流动比率的不足。③现金比率以现金类资产作为偿付流动负债的基础，但现金持有量过大会对企业资产利用效果产生副作用，该比率不宜过大，相对流动比率和速动比率来说，其作用程度较小。④在对企业进行短期偿债能力分析时，要将上述四个财务指标结合起来分析，而不能仅仅通过某一个指标的高低来对企业的风险进行判断。

长期负债能力是指企业偿还非流动负债的能力。企业承担的长期债务，虽然偿还的期限较长，短期偿还压力不大，但是，在长期债务到期前，容易形成集中支付的压力，即通常意义上的“还债高峰”。对长期偿债能力分析，要结合非流动负债的特点，在明确影响长期偿债能力因素的基础上，从企业盈利能力和资产规模两方面对企业偿还债务的能力进行分析评价。长期偿债能力分析可通过对反映企业长期偿债能力的指标进行计算与分析，衡量企业长期债务偿还能力的常见指标包括资产负债率、产权比率、有形净值债务率和利息保障倍数等，它们的计算公式如下：

实战2-16：我们仍然采用中航精机的财务数据对其长期偿债能力加以分析(如表2-20 所示)。该企业2008年和2009年的利润总额分别为2 398 万元和3 233 万元，利息费用分别为948 万元和920 万元。

根据表2-19 中的数据计算出，中航精机公司2008年、2009年年末的资产负债率分别为30.30%、38.31%，说明该企业的长期偿债能力较强。该公司虽然在2009年将资产负债率提高了约8 个百分点，但它仍然低于50%的临界点，说明该公司的资产负债率仍有较大的提高空间。

表2-20　中航精机长期偿债能力分析数据　单位：万元

中航精机2008年、2009年年末的产权比率分别为：43.49%、62.11%，均低于1，表明该公司的长期偿债能力较强。但低风险意味着低报酬，所以，该公司在2009年调整了资本结构，增加了负债，提高了产权比率。

中航精机2008年、2009年年末的有形净值债务率分别为：46.77%、67.16%。与产权比率比较，变化不大，说明该企业的无形资产占比不大，对企业的长期偿债能力影响不大。

中航精机公司2008年、2009年年末利息保障倍数分别为3.53 和4.51。利息保障倍数上升了27.76%，说明公司支付利息能力有大幅度上升，企业偿还长期债务的能力在增强。

此外，通过对中航精机深入了解，发现公司与银行等金融机构建立了良好的长期合作伙伴关系，一直以来公司按时还本付息，树立了良好的企业信誉，说明公司利用债务资金发展的空间还很大。

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(1)资产负债率是反映企业资本结构的重要财务指标，也是银行等金融机构对企业是否提供贷款等的重要判断标准。因此，企业资产负债率的高低可以反映企业财务风险的大小程度。资产负债率越高，企业的财务风险越大；企业的资产负债率越低，财务风险越小。一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。对于经营风险比较高的企业，应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，应选择比较高的资产负债率。在采用资产负债率分析企业偿债能力时应注意以下问题：①资产负债率指标的运用范围问题。资产负债率指标主要用于长期债务支付能力的判断；②资产负债率的高低是否合理要与企业的实际情况相结合进行判断。企业的资产负债率较高，一方面说明企业的经营风险较大，但另一方面说明企业在充分运用“财务杠杆”加快企业的发展，特别是在企业的资本回报率高于债务资本成本时；③企业经营者对风险的偏好程度会影响企业的资产负债率。一般情况下，如果企业经营者厌恶风险，就会采取较低的资产负债率；如果企业的经营者偏好风险并且能够较好地控制风险，则会采取较高的资产负债率。

(2)产权比率是企业负债总额与所有者权益之间的比率，它反映投资者(出资人)对债权人的保障程度，是资产负债率的延伸，其与资产负债率可以相互转换。该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本应该大于或接近借入资本，因此该指标适宜的值为1 ∶1。该指标越低，债权人承担的债务风险越小。

(3)有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。有形净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸。一般情况下，无形资产变现价值的不确定性较大，依赖无形资产价值偿还企业债务也有较大的不确定性，所以，为准确判断企业长期偿债能力，将资产总额中的无形资产予以剔除。一般情况下，该指标越低越好，说明企业长期债务能力越强。当然，如果企业的无形资产是可分辨和可剥离的，如专利技术和商标等，其价值比较稳定，完全可以用于偿债，且其资产价值保值率甚至高于某些有形资产。

(4)利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用的比率，用以衡量企业偿付借款利息的能力，也叫已获利息倍数。企业利息保障倍数越高，说明企业支付利息的能力越强，企业对到期债务偿还的保障程度也就越高，从长期来看，该指标至少应大于1；如果企业已获利息倍数过小，说明企业将面临亏损，长期债务也将面临风险。需要说明的是，利息保障倍数只能从一个侧面说明企业支付利息的保障程度。

最后，在进行偿债能力分析时，要考虑多种影响因素来计算指标比率，不能将其绝对化。计算的各项指标使用的会计报表数据不一定反映真实情况；不同企业可能选择不同的会计处理程序，而使它们的财务比率失去可比性。