实战：资产负债表分析技巧

实战2-1：辉煌科技股份有限公司是一家生产家用节能灯具的创业板上市公司，规模虽然不大，创建的时间也不长，但由于该公司管理有方，产品适销对路，加上产品需求比较旺盛，该公司最近几年发展态势良好。该公司2016年的资产负债表如表2-1 所示(已经做过简化处理)，为了对公司下一步的发展进行规划，该公司要求财务人员对其资产负债表进行一般性分析，并对分析中发现的问题提出改进意见。

资产负债表

续表

续表

按照财务报表分析的十六字方针以及重要性原则，我们下面对该公司的资产负债表进行一般性分析：

(一)资产负债表右侧分析

该公司2016年度的负债和所有者权益增加了19.5%，增加幅度较大。一般来说，出现这种情况有三种可能：(1)这是一种好现象，说明企业的经营规模有了较大程度的扩大，企业发展速度较快；(2)这种增加是被迫的增加，企业在生产和销售没有明显改善的情况下，为了维持企业的生产经营活动，被迫增加了新的负债；(3)由于企业缺乏发展战略，在资金管理方面也不严格，盲目地增发新股导致所有者权益大幅增加。那么，到底是哪一种情况呢?

进一步分析可以看出，该公司负债和所有者权益的增加全部是所有者权益增加所导致的，其所有者权益增加了32.21%，而其负债不仅没有增加，反而减少了3.18%。显然，不存在上面提到的第二种情况。那么到底是第一种情况，还是第三种情况呢?

再进一步分析可以看出，该公司的所有者权益增加来源于两个方面，其中公司本年度实现了盈利(净利润大约是765 000元，按照净利润的10%计提盈余公积推导而来)，新增留存收益为627 300元(这意味着该公司本年度分配了137 700元)，大约占公司所有者权益增加值的55.65%；同时，公司增发了新股，共融资500 000元，大约占公司所有者权益增加值的44.35%。这说明该公司所有者权益的增加是通过公司盈利留存和发行股票共同实现的。从目前情况看，还无法判断该公司出现了第一种情况，还是第三种情况，或者这两种情况并存。

从负债方面来看，该公司的负债小幅下降，其中流动负债增加了21.74%，而非流动负债减少了53.70%。这说明了什么?进一步的分析，我们可以看到，流动负债增加最多的是应付账款，本年度共增加106 000元，增幅为16.41%，应付票据也增加了49 000元，增幅达到了32.45%，应付款项合计增加155 000元，占本年度流动负债增加值的54.25%，也就是说，应付款项是公司流动负债增加的主要原因，同时，公司的预收账款增加了36 000元，增幅高达112.5%，这说明公司的产品很受市场的欢迎，产销两旺。一方面，企业的生产规模扩大，从而采购量增加，这是公司应付款项增加的主要原因；另一方面，企业的产品很畅销，客户为了保证买到产品，不得不提前付款，这是公司预收账款大幅增加的原因。同时，应付职工薪酬和应交税费的大幅增加，也可以较好地印证上述观点。

本年度流动负债中的有息负债——短期借款只增加了1 000元，占比较低，说明公司“自然筹资”顺利，现金充足，几乎没有融资压力。

本年度非流动负债只有长期借款，而且长期借款减少348 000元，比上年减少53.7%。值得注意的是，该公司的长期借款除了10 000元转入了流动负债中的“一年内到期的非流动负债”外，绝大部分都提前偿还了。公司的这种做法说明了在资金充裕的情况下，公司尽量减少财务费用，同时不愿承担债务风险的想法。这种想法到底是否正确，我们应该从以下几个方面加以分析。(www.xing528.com)

(1)公司的资产负债率高吗?进一步的分析，我们可以看到，该公司2016年年初的资产负债率为35.92%。这说明该公司的资产负债率并不高，而采取上述财务操作后，该公司2016年年末的资产负债率降为29.11%。根据财务管理原理和资本结构理论，公司应该适度负债，从而提高财务杠杆，获得节税效益，降低公司的综合资金成本。可见，该公司提前还贷是值得商榷的。

(2)比较公司的资产利润率与长期借款资金成本，如果前者高于后者，则上述想法是错误的，如果前者低于后者，则上述想法可以理解，在经济上也是划算的。进一步的分析可以看到，该公司本年度的资产利润率为11.72%，一般来说，这应该高于公司长期借款的资金成本，这进一步说明公司发行股票同时偿还长期借款存在问题，不太符合股东价值最大化的理念。

(3)公司的营业收入是在增加，还是在减少?根据前面的分析可知，该公司的营业收入显然是一种增加的趋势，因为采购在增加，公司产品产销两旺。根据财务杠杆原理，在营业收入增加的情况下，应该加大财务杠杆，以加快公司净利润的增长速度。

综上所述，在目前资产负债率较低、资产利润率高于长期借款利率及营业收入大幅增长的情况下，该公司发行股票，同时提前还贷的做法是错误的，是不合时宜的。或者说，该公司的财务战略存在问题。

(二)资产负债表左侧分析

从该公司的资产负债表左侧看，该公司的总资产本年度增加了1 065 000元，增加了19.50%。那么，公司将新增的资金投入哪里了呢?进一步的分析可以看到，该公司将这笔资金同时投入流动资产和非流动资产两个方面，其中流动资产增加了544 000元，占总资产新增值的51.08%，非流动资产增加了521 000元，占总资产新增值的48.93%，大体上各占一半。

在非流动资产方面，公司主要是进行了固定资产投资，本年度固定资产投资新增587 000元，占原有固定资产的25.54%，增幅较大，说明公司看好未来的市场，在大幅扩张产能。同时，公司新增研发投资47 000元(同比增幅高达45.63%)，说明公司不仅在扩大产能，也十分注重产品质量和产品技术研发，谋求公司的长远发展。

在流动资产方面，增加得最多的是货币资金，共增加了400 000元，增加幅度达到了72.73%。其增加的主要原因是发行股票筹集的资金。这笔资金暂时还没有投入使用，所以出现了货币资金的大幅增加，这也是上市公司发行股票后的一种常见现象，后期这笔资金将会被逐渐使用，公司的货币资金余额也将回归正常规模。

值得注意的是，公司的应收账款减少了84 000 元，减少幅度为6.33%。在公司产品销售增加的情况下，出现这种情况，一般说明公司的产品很畅销，公司可能提高了信用政策，要求下游企业尽快付款，甚至要求下游企业提前付款，从该公司的预收账款大幅增加也可以证明这一点。

该公司的存货增加了175 000元，增幅为18.52%，这说明公司在扩大生产，公司的原材料、在产品、产成品等存货有所增加。

(三)资产负债表综合分析

从总体来看，该公司目前的财务状况良好，具体表现在：(1)公司的总资产大幅增加，经营实力增强；(2)公司的盈利状况良好，总资产收益率较高；(3)公司大幅增加固定资产投资，扩张产能，并注重产品研发，为公司将来的市场竞争打下了物质基础；(4)公司货币资金充足，经营活动创造现金流量的能力较强，为公司进一步发展提供了前提；(5)公司产品的竞争力较强，同时，公司的市场信用较高，容易获得自然筹资。

但是，公司的财务战略存在问题，主要是财务战略思想偏于保守，没有充分利用财务杠杆，同时，发行股票的必要性存在疑问，资本结构决策偏于保守。如果公司没有进一步的投资计划，则存在货币资金闲置的可能；如果公司为了利用闲置资金，进行盲目的投资，则可能会给公司带来经营风险。

总之，该公司财务状况和发展趋势良好，经营战略恰当，但是，财务战略需要适当加以调整，以便进一步加快企业的发展。