开放性电子货币在虚拟经济中的崛起

1.电子货币

之所以特别强调开放性电子货币，是相对于传统货币而言的，并且特别区分那些虽然形式上是虚拟，但是其应用环境上也属于“封闭”状态中的电子形式货币。也就是说，在实体经济中，特别强调的纸币形式转化为电子（或数字记号）形式之后，电子货币仍然存在封闭和开放的区分。这一提法是具有创新意义的，虽然在国内外文献中没有更多提及，但是本书中的提出，或许是对经济现实表现的一个规律的认识。因为，区分的意义在于，本书中的研究对象是涵盖封闭式和开放性在内的两种电子货币，并且特别关注后者，对它的分析，于虚拟经济认识具有重要意义。

有必要简要回顾一下电子货币的演变历程，虽然这个进程可能很烦琐，但仍然可以看出有着两条主线。其一，以信用卡为代表的，基于“储值”概念为基础的一类电子形式货币，其发展路径显然非常平稳，并且为传统实体经济广为接受和推动；其二，随着虚拟经济的逐渐发展，网络支付技术已经成熟，金融衍生品快速发展、全球各类金融、能源、技术市场的创立和创新，这些都要求出现基于“预付”类别的电子货币。对“预付”的理解是关键的[2]，或许它也正是虚拟金融和虚拟经济的一个重要标志和体现，并且在现时代，其发展态势极为迅速。

目前的事实是，一方面，在实体经济下，基于“储值”概念的封闭型电子货币更为广泛接受，该电子货币的实体基础是可触摸的，或者说，它决定了实体经济及其金融市场的稳定发展。而另一方面，基于“预付”为基础的电子货币也在猛烈发展[3]，之所以用“猛烈”一词，实际上是对其发展潜力和速度的惊人表示特别提示，因为，后者或许对虚拟经济的冲击表现更大。并且，随着全球经济、技术的发展，诱发新型的投资需求特别是金融衍生品的投资欲望被放大之后，开放性的电子货币，可以很大程度上完全替代现金、存款等货币形式，其替代效应异常突出，并类似于货币储蓄银行那样，具有极大能量，却又是虚假性的派生功能。

2.电子货币的层次：基于市场派生功能和替代效应的分析

对电子货币研究的国内外专家非常多，其研究成果也极为显著。类似于国际清算银行（BIS）一类机构中的专业技术人员和统计专家，也对电子货币提出一些规则上的认识[4]。国外学者中，James（1996）、Berentsen（1997，2002）、Sullivan（2004）、Y.Gormez（2001，2007）及CH.Budd（2004，2008）都认为，电子货币在其发展进程中，货币需求、货币流通速度、货币乘数及其货币传导机制都会受到影响，并且电子货币或许对现金、储蓄（更多地体现为M1层面）形成更大压力[5]。国内学者李杨（1998）、王鲁滨（1999）、尹龙（2001）、陈雨露（2002）、蒲成毅（2002）周光友（2006）等学者也从电子货币对市场影响上进行研究，认为电子货币在各个层次上都有特有的市场表现，应给予清楚认识。

或许由于电子货币的虚拟性难以确认，使得即便是电子货币发展了多年，但是对电子货币的定义仍然难以准确界定，目前还没有一个国家在法律上做出完整定义。但所幸的是，电子货币的载体、形式得到了一致认可，并基于市场的表现得到一些认识。因此，这里特别地基于电子货币在市场上的两大表现，即派生、替代假设基础上，对电子货币可能对货币流通形成的影响进行先期分析。这也是基于电子货币不同层次的基础上，对货币流通市场的一个新认识。如此，以萨缪尔森关于货币流通速度的定义及公式为参照，写出：

V＝PQ/M＝GDP/M

货币供应量M可以划分为三个层面，即M0，M1和M2；与各层次相适应的货币流通速度也可以做出类似的相应划分。即为[6]

V0＝GDP/M0＝GDP/C

V1＝GDP/M1＝GDP/(C＋D)

V2＝GDP/M2＝GDP/(C＋D＋TD)

值得注意的是，电子货币的发展之所以对货币流通速度产生影响，主要原因还是因为电子货币对现有的现金或存款会予以替代，这种替代效应是必然的，并且在扩张，而纵向来看，电子货币形成对基础货币的派生功能的冲击也是可能的。因此，研究虚拟经济下虚拟货币的存在，及其对市场的影响时，有必要对电子货币的替代效应及传导机制进行分析。

电子货币发展初期，显然只是对现金产生替代，可能还不具备派生功能。这或许也是最初转台下电子货币的一个简单路径。在这样的情况下，消费者用持有的现金向电子货币发行机构（如用户所在储蓄银行）购买同等数额的电子货币，并且以虚拟化的数字形式，将其存入自己的银行账户中。由此，在现金漏损为零的假设前提下，社会中的货币存量会发生变化：首先，现金减少了，其数额就是用于购买电子货币，以虚拟化、数字符合表现出来的账户数额，可以写为c＝e，后者e表示数字化的电子货币；其次，银行吸收存款，使得整个银行的准备金总额增加了c，如此，假设存款准备金比率为r1，三个层面的货币供应量发生如下变化：

M0＝C－c＋e＝C

M1＝C＋D－c＋e＋c/r1＝C＋D＋c/r1

M2＝C＋D＋TD－c＋e＋c/r1＝C＋D＋TD＋c/r1(www.xing528.com)

相应的，与货币供应量对应的三个层次中的货币流通速度为：

V0＝GDP/C

V1＝GDP/(C＋D＋c/r1)

V2＝GDP/(C＋D＋TD＋c/r1)

显然，从上述公式的表达中，可以看出，对于M0层次，电子货币似乎没有影响，因为，流通中的现金总量并没有变化，仅是由一部分纸币c转化为等额的电子货币e而已。但是，对于由于存款总额增加后额派生出来的c/r1，从而导致了V1和V2均减少，并且随着电子货币e对现金的替代数额越大，V1和V2降低的程度也会越大。

上述的情况或许只是发生在电子货币的初期，它对实体经济和虚拟经济的区分尚无严格意义上的影响，但是当电子货币发展到一定阶段之后，其接待的发生，因而对派生存款也会产生巨大影响，并且表现形式更为复杂。这里假设消费者用现金购买电子货币，之后并不做出消费，而是通过电子货币继续储蓄。[7]而发行机构显然在保留准备金之后，继续借贷。从而，实施借贷并派生功能的电子货币显然充斥经济生活，并深入影响实体经济。而之后的若干金融衍生品，具有同样类似的功能，从而对虚拟金融形成巨大的之约，对实体经济的冲击可能性和效应自然显现并放大。

显然，在这样的情况下，三层次的货币供应量和货币流通速度的表达公式分别为：

M0＝C－c＋e/r2

M1＝C＋D－c＋e/r1＋e/r2

M2＝C＋D＋TD－c＋e/r1＋e/r2

式中，r1为存款准备金比率，相应的，r2为电子货币保留率。现实经济中，电子货币已经遍及各个金融市场和金融机构，显然对于现实中的银行机构而言，电子货币的保留率r2更具有研究意义。在这种情况下，货币流通速度表达公式为：

V0＝GDP/(C－c＋e/r2)

V1＝GDP/(C＋D－c＋e/r1＋e/r2)

V2＝GDP/(C＋D＋TD－c＋e/r1＋e/r2)

公式中，由于e/r2≥c，所以三个层次的货币流通速度均下降且幅度增大。