根据流动性偏好理论，三种动机中，交易动机和预防动机与利率没有直接关系，而与收入成正向关系，投机动机则与利率成反向关系。如果以L1表示为满足交易动机和预防动机而保有货币的货币需求，以L2表示为满足投机动机而保有货币的货币需求，则L1(y)为收入y的递增函数，L2(r)为利率r的递减函数。货币总需求量L=L1(y)+L2(r)。同时，以M1表示为满足L1的货币供给量，以M2表示为满足L2的货币供给量，则货币供给量M即为M=M1+M2。凯思斯认为，均衡利率决定于货币需求与货币供给的相互作用。如果人们的流动性偏好加强，货币需要量大于货币供给量，利率趋于上升;相反，当人们的流动性偏好减弱，货币需要量小于货币供给量，利率便会下降。当人们的流动性偏好所决定的货币需要量与货币管理当局所决定的货币供给量相等，利率便达到均衡水平。
利率与证券价格之间的反方向变动关系使得利息率对投机性货币需求具有决定性影响。在任一时刻，人们心目中存在某种“标准”利率，若市场利率高于“标准”利率，他认为市场利率将会下降，债券价格将会升高，于是买进债券，以便日后利率下降、债券价格上涨时卖出债券换回货币。相反，若市场利率低于“标准”利率，认为市场利率将会上升，债券价格将会下降，则卖出债券换回货币，以便日后利率上升、债券价格下跌时再买进债券。因此，基于投机动机的货币需求是利率的减函数，即较低利率对应较大的投机货币需求量，较高利率对应较小的货币需求量。现实中可能出现两种情形:一是利率特别高，预期日后利率只跌不涨，债券价格只涨不跌，则将手中持有的货币全部换成债券，对投机性货币需求几乎为0;二是利率特别低，预期利率将会上涨，债券未来价格只会下跌，则将卖出债券以持有货币，并不再购买债券，对货币的需求无限大，这种情形被称为“流动性陷阱”(Liquidity Trap)。在“流动性陷阱”情况下，投机性货币需求的利率弹性为无穷大，货币需求曲线在利率降为r0时变成一条与横轴平行的直线，如右图所示。(www.xing528.com)
图4-1 流动性陷阱
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