如何有效管理财务风险？

一、风险的含义

企业的经营活动经常是在有风险的情况下进行的。所谓风险是指一定条件下、一定时期内，某一项行动具有多种可能，但结果不确定。人们只能估计采取某种行为可能形成的结果，以及每种结果出现的可能性程度，而行动的最终结果究竟会怎样，却无法预先获知。例如，掷硬币的游戏，我们事先知道硬币落地时有正面朝上和反面朝上两种结果，而且知道每种结果出现的可能性各占一半，但谁也无法事先知道硬币落地时是正面朝上还是反面朝上。再如，企业投产一个新的产品。虽然，在投产前经过了市场调查，觉得有利润才决定生产，但最终是否能获取预期的利润仍是一个未知数，因为成本、价格、销售、市场的需求度等这些影响利润的因素都有可能发生预想不到并且无法控制的变化。所以，企业的这种投资行为是存在风险性的。一般来说，风险产生的原因主要是缺乏信息和决策者不能控制未来事物的发展过程。

具有多样性和不确定性的风险有三个显著特点:

(一)客观存在性

风险既然是事件本身的不确定性，那么便具有客观性。即财务活动的风险是客观存在的。每一项财务活动风险的大小是既定的，是决策者所无法改变的。但是，是否冒风险以及冒多大的风险却是决策者能够选择的，是决策者通过制定财务决策在主观上能够控制的。

(二)相对性

风险是一个相对的概念，随时间的推移而改变。对某一既定的财务活动而言，在预测阶段由于财务活动本身受各种外部因素的影响，而各种因素的变化本身又具有不确定性和不可控性，所以先前的预测可能很不准确。但是随着时间的推移，外部的各种影响因素逐渐地变成了事实，成为客观存在的环境，是决策者所能够掌握的信息资料，财务活动的不确定性随之而减少，风险在减少; 当财务活动结束后，其结果已既成事实，形成完全肯定的数据资料，也就不存在风险了。因此，风险是相对时间而言的，是“一段时间内”的风险。

(三)“双刃剑”

风险具有两面性，像“双刃剑”一样，可能给投资者带来超出预期的收益，也可能给投资者带来超出预期的损失。正因为如此，投资者冒风险进行投资时，不仅要考虑可能获得的超额报酬，而且也要考虑风险可能产生的超额损失及公司(投资者)对风险带来损失的承受能力。一般而言，投资者对意外损失的关切远比对意外收益的关切强烈得多。人们在研究风险时，往往侧重于对风险带来的意外损失进行分析，常常致力于研究如何降低风险带来的不利影响。

二、风险的类别

公司面临的风险主要有市场风险和公司特有风险两种。

(一)市场风险

市场风险是指在公司运营的环境中存在的对所有企业均产生影响的因素发生变化时产生的风险。例如，战争、自然灾害、经济周期的变化、通货膨胀、财政政策和货币政策等。这类风险是由企业的外部因素引起的，关系到市场中存在的所有投资对象，是投资者无法通过多元化投资来分散的。因此，又称为不可分散风险或系统性风险。

(二)公司特有风险

公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，例如，工人罢工、新产品开发失败、没有争取到重要的合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，不涉及所有企业和所有项目，因而可以通过多元化投资来分散风险，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。这类风险因其具有可分散、可抵消性，所以称其为可分散风险或非系统性风险。例如，当一个人投资股票时，买几种不同行业、不同产品和业务公司的股票的风险比买进单一股票的风险小。

从公司本身看，按风险形成的原因不同分为经营风险和财务风险两种。

(一)经营风险

经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都具有的风险，也称为商业风险。经营风险主要来自以下几个方面: 市场销售的波动、生产成本的变化、生产技术的不断改进以及其他对生产经营活动产生影响的各因素的变化。经营风险将会使企业的营运报酬变得不确定。

(二)财务风险

财务风险是指因企业借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。企业举债经营，全部资金中除自有资金外还有一部分借入资金，这会对自有资金的盈利能力造成影响; 同时，借入资金需还本付息，一旦无力偿付到期债务，企业会陷入财务困境甚至破产。对财务风险的管理，关键是要保证有一个合理的资本结构，维持适当的负债水平，既要充分利用举债经营这一手段获取财务杠杆收益，提高自有资金的盈利能力，又要注意防止过度举债而引起的财务风险的加大，避免陷入财务困境。

三、风险的衡量方法

风险是与各种可能的结果和结果的概率分布相联系的。因此，对风险的衡量和计算，须从概率分析入手。项目的风险比较主要通过概率方法对各种不确定性因素进行测算，在此基础上计算期望值、标准离差、标准离差率，即通过计算E(Xi)，σ，vσ等指标确定其风险程度，然后根据“风险—收益偏好”进行项目决策。

(一)用概率分布衡量风险

在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概率越大就表示该事件发生的可能性越大。概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。用X表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi为出现该种结果的相应概率。概率必须符合下列两项要求:

(1)0≤Pi≤1

(2)=1

将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。

【例2-14】三利公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，则利润会很大;反之，则利润会很小，甚至亏本。B投资机会是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种: 繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期收益率如表2-1所示。

表2-1　公司未来经济情况

分析: 在这里，概率表示每一种经济情况出现的可能性，同时，也是各种不同预期收益率出现的可能性。例如，未来经济情况出现繁荣的可能性有0.3。假如这种情况真的出现了，A项目可获得高达90%的收益率。这也就是说，采纳A项目获利90%的可能性是0.3。当然，收益率作为一种随机变量，受多种因素的影响。我们这里为了简化，假设其他因素都相同，只有经济情况一个因素影响收益率。

(二)用期望值衡量风险

期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，它反映随机变量取值的平均化。通常用(Xi)表示，其计算公式为:

式中: Pi为第i种结果出现的概率;

Xi为第i种结果出现后的预期收益率;

n为所有可能结果的数目。

据此计算，例2－14中A投资机会和B投资机会的预期收益率如下:

通过计算可知，两者的预期收益率相同，但其概率分布不同。A项目的收益率的分散程度较大，变动范围在－60%～90%; B项目的收益率的分散程度较小，变动范围在10%～20%。这说明两个项目的收益率相同，但风险不同。为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散度的指标。

(三)用离散度衡量风险(www.xing528.com)

离散度表示随机变量离散度的量数，最常用的是标准离差σ。它是统计学中的一个概念，用于计量一个变量对其平均值的偏离程度。它是通过对数值进行个别观察，对所得的加权平均差求平方根而得到的。标准离差是以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大; 反之，标准离差越小，则风险越小。在已经知道每个变量值出现概率的情况下，标准离差可以按下式计算。

据此计算，A投资机会的标准差是58.09%，B投资机会的标准差是3.87%，计算过程如表2-2所示。

表2-2　计 算 表

续表

由于它们的预期收益率相同，因此可以认为A投资机会的风险比B投资机会大。

需要注意的是，由于标准离差是衡量风险的绝对数指标，标准差是绝对值，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的评价和比较，对于期望值不同的决策方案，该指标数值没有直接可比性，对此，必须进一步借助于标准离差率的计算来说明问题。

(四)用离散系数(标准离差率)衡量风险

离散系数是标准差与预期值或者均值之比，又称标准离差率，标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。其计算公式如下:

离散系数越大，投资方案面临的风险越大。该指标可以正确评价投资风险程度的大小。

【例2-15】三利集团准备对外投资，现有三家公司可供选择，分别为甲公司、乙公司和丙公司，这三家公司的年预期收益及其概率的资料如表2-3所示。

表2-3　三家公司的年预期收益及其概率资料

【要求】假定你是该企业集团的决策者，请依据风险与收益原理作出选择。

解: 第一步，计算三家公司的收益期望值如下:

E(甲) =0.3×40+0.5×20+0.2×5=23(万元)

E(乙) =0.3×50+0.5×20+0.2×( －5) =24(万元)

E(丙) =0.5×80+0.5×10+0.2×( －25) =24(万元)

第二步，计算各公司预计年收益与期望年收益的方差如下:

σ2(甲) =(4－23)2×0.3+(20－23)2×0.5+(5－23)2×0.2=156

σ2(乙) =(50－24)2×0.3+(20－24)2×0.5+( －5－24)2×0.2=379

σ2(丙) =(80－24)2×0.3+(10－24)2×0.5+( －24－24)2×0.2=1519

第三步，计算各公司预计年收益与期望年收益的标准离差如下:

σ2(甲)==12.49

σ2(乙)==19.47

σ2(丙)==38.95

第四步，计算各公司收益期望值的标准离差率如下:

q(甲) =12.49÷23=0.543

q(乙) =19.47÷24=0.8113

q(丙) =38.95÷24=1.6229

因为q(甲) ＜q(乙) ＜q(丙)，所以应选择甲方案。

四、风险和收益

企业的财务活动和经营管理活动总是在有风险的状态下进行的，只不过是风险有大有小。投资者冒着风险投资，目的是为了获得更高的收益，冒的风险越大，要求的收益就越高。而在投资收益率相同的情况下，人们一般会选择风险小的投资项目，结果竞争使其风险增加，收益率下降。最终，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资;低收益的项目必然风险很低，否则也没有人投资。风险和收益的这种关系是市场竞争的结果。

风险收益是指投资者冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的那部分额外收益，是对人们所遇到的风险的一种价值补偿，也称风险价值。它的表现形式可以是风险收益额或风险收益率。在财务管理实务中一般用风险收益率来表示。

如果不考虑通货膨胀，则投资者进行风险投资所要求得到的投资收益率，即期望投资收益率，是货币时间价值(无风险收益率)与风险收益率之和。即

期望投资收益率=无风险收益率+风险收益率

期望投资收益率应当包括两个部分: 一部分是无风险收益率，无风险收益率就是资金的时间价值，是在没有风险状态下的投资收益率，是投资者投资某一项目，肯定能够得到的收益，具有预期收益的确定性，并且与投资时间的长短有关，可用存款利率等表示。这个无风险收益率可以吸引公众储蓄，是最低的社会平均收益率; 另一部分是风险收益率，风险收益率是风险价值，是超过资金时间价值的额外收益，具有预期收益的不确定性，与风险程度和风险收益率的大小有关，并呈正比关系。即风险收益率=风险收益率×风险程度，其中，风险收益率取决于全体投资者的风险回避态度，可以通过统计方法来测定。如果大家都愿意冒险，则风险收益斜率就小; 如果大家都不愿意冒险，则风险收益率就大。风险程度用期望值、标准差来确定。

企业如何控制风险来获取较大的收益? 主要方法是多角经营和多角筹资。现代企业大多数采用多角经营的经营策略，主要原因是它能够为企业分散风险。多经营些品种，它们的市场状况不同，盈亏可以相互补充，以减少风险。企业通过筹资，把企业的风险不同程度地分散给股东、债权人，甚至供应商。就整个社会来看，风险肯定是存在的，问题是谁来承担，各承担多少。如果大家都不愿意承担风险，则高风险的项目就没有人来做。金融市场之所以能够存在，就在于它吸收了社会闲散资金来投放给那些需要资金的企业，通过它们分散风险，分配利润。