参股非控股投资战略优化建议

张江高科虽然早期在创投方面也做了一些尝试，但与其主营相比却一直处于弱势，尤其早些年，凭借园区物业租售，凭借园区土地升值，张江高科的小日子过得优哉游哉。例如2009年，张江高科的主营业务收入为21亿元，仅园区物业租售业务就达到了19．8亿元。

但是，张江高科的决策者们高瞻远瞩、居安思危，他们知道守着现成的园区物业，维持目前这样的生存状态，那只是在鱼塘里钓鱼，而鱼塘里的鱼只会近亲繁殖，越养越小，越养越少。他们决心跳出鱼塘，把鱼饵抛向蔚蓝色的大海，在大江大海里施展自己的捕鱼本领。

自2007年起，张江高科逐步开始在创投业务上进行布局，先后出资建立了张江浩成创业投资有限公司和张江汉世纪创业投资有限公司，希望通过浩成和汉世纪这两只创投引擎，带动公司的创投业务发展，并逐渐改变产业地产和产业投资的比重，从重地产转变为重投资，回归张江高科的高科技本质，在创新转型发展之路上弯道超车。

然而，仅凭浩成和汉世纪的力量要想完成张江高科“科技投行”的战略转型，犹如汪洋里的一条小船，要向九天揽月、五洋捉鳖，势单力薄、力不从心。但是，这些困难难不倒聪明的张江高科决策者，他们制定了以小搏大、借船出海的战略，借助那些具有精良设备和强大捕捞能力的捕鱼巨擘，合纵连横。

这样的机会在2015年来到了张江高科人的面前。

2015年3月12日，武岳峰资本宣布与政府引导基金合作，以每股19．25美元，总价格约为6．395亿美元，与芯成半导体达成约束性收购协议，意在通过并购发展国内需要的存储器产业，完成国内集成电路产业链上的重要一环。

芯成半导体（ISSI）是创建于美国，业务遍及世界各地的半导体存储器业界的专业公司。存储器这一产业一直是大陆半导体产业中技术薄弱、需求巨大的领域。仅2014年，中国内地市场消耗的DRAM达102亿美元，占全球市场的20%。其中，移动端的DRAM居然占据了全球消耗量的33．1%。因此，收购芯成半导体公司，填补大陆在DRAM（动态随机存取存储器）上的空白，无疑是IC设计领域里的一项壮举。

武岳峰基金是上海武岳峰高科技创业投资管理有限公司牵头成立的，设立在上海自贸区内的人民币、美元双币并购基金。目标就是锁定全球范围内的集成电路产业的优质资源，以并购方式投资国内外处于高速成长中后期或者已经上市但市值远低于企业真实价值的成熟期企业，同步配合与中国国内集成电路企业的整合。(www.xing528.com)

位于张江技创区的芯成半导体公司

这样的基金背景，这样清晰的战略目标，深深地拨动了现任总经理葛培健实施战略转型的那根心弦。葛培健期盼公司所属的创投基金，能利用境外投资平台以美元参与武岳峰国内并购基金的投资，来推动张江投资平台的市场化、国际化；并希望在获取投资收益的同时，借助专业团队的优势，间接参与全球半导体产业的竞争，从而有效地为张江参与全球IC产业链的并购提供人才培养的渠道。

想法尽善尽美，收购却并不顺利。看不见刀光剑影的资本市场上，电光火石般的厮杀却在悄悄地进行着。

2015年5月13日，在SRAM市场中占有率排名第一的美国赛普拉斯（Cypress）公司打算虎口夺食，宣布以每股19．75美元非约束性要约收购芯成；武岳峰资本毫不示弱，16天后，与芯成签订了补充协议，将收购价格上调至每股20美元；Cypress紧追不舍，旋即宣布将收购价格提升至每股20．25美元，想想还不放心，6月18日，Cypress又将收购价格提升至每股21．25美元；武岳峰资本旋即于6月19日将价格提至22美元；Cypress很快又加价至22．25美元，武岳峰资本志在必得，23日跟进提价至23美元。Cypress终于无心恋战，退出了角逐。

2015年7月2日，芯成半导体（ISSI）在股东大会上投票通过了以武岳峰资本为首的中国资本联合体并购芯成的协议。这意味着中国资本和赛普拉斯（Cypress）之间激烈的竞购战随着中国资本的胜出告一段落。

连续四次参与跨洋电话投资决策的葛培健闻此消息，长舒一口气。因为在此期间，张江高科的全资孙公司已经提前布局，以2亿元人民币认缴武岳峰集成电路基金6．67%的份额，成为其有限合伙人。所以，武岳峰基金为中国的集成电路事业完成的此次并购，恰恰是为期待辉煌的张江高科钓得了一条IC食物链上的“大鱼”。