迪拜大危机：扩张引发的教训

2009年11月25日，阿拉伯联合酋长国（简称阿联酋）政府宣布将重组旗下最大的主权投资公司——迪拜世界，延迟6个月偿还其即将到期，约40亿美元的债务。这相当于一个主权基金的公然违约行为。这是自2001年阿根廷违约以来，全球最大的主权基金违约事件，即人们说的迪拜危机。此事引起全球对迪拜未来偿债能力的严重担忧，全球金融市场立即作出反应，多国股市及汇市相继明显下跌。受此影响，日股当天跌0.6%，A股跌3.6%，港股跌1.78%，欧洲股市开盘即下跌2%。

迪拜危机是2007年全球金融危机爆发以来，又一个活生生因盲目扩张而惨败的案例。它告诉我们扩张是有原则的，盲目过度的扩张，不管是公司还是政府，都需要承担很大的风险！

在全球金融危机下，外资大量出逃迪拜，最终导致迪拜房地产泡沫的破灭。其中，最直接的原因就是，房地产价格大幅度下降，相比危机前的价格下降多达一半。外资恐慌性出逃，引发房价大幅跳水，最终导致在建项目资金链断裂。虽然迪拜危机对全球金融冲击相对有限，但对处于复苏阶段的全球经济，无疑也造成了强烈的负面影响。我们应该从迪拜危机中进行反思与借鉴。

迪拜曾经是中东新兴经济体中最为令人瞩目的明星，“迪拜模式”一度成为全球关注的焦点。但自从2007年全球爆发经济危机以来，这种神话就被无情打破，往日风光不再。许多人财富大幅缩水，甚至负债累累，乃至破产而仓皇出逃。

浙江温州一直以来都是资本的圣地，以炒煤、炒地产、炒期货著称，这次也同样大举进军迪拜，投资迪拜的房地产。根据公开数据显示，这次迪拜危机，仅温州炒房团的损失总额就超过20亿元人民币。据温州内部信息，真正的损失可能还不止这个数，甚至有可能超过50亿元。原因就在于，很多投资亏损的投资者，不敢说真正亏了多少，怕对自己以后投资或融资不利。

阿联酋政府雄心勃勃，要把迪拜打造成世界级观光和金融中心，并迅速开发其金融、地产、旅游业等。在短短几年内，迪拜发展极其迅猛，成为中东沙漠中一颗耀眼的明星，包括国际明星及众多投资者，纷纷花巨资购置迪拜地产。其疯狂程度前所未有，填海造出的棕榈岛上的2000多栋豪华别墅曾在一个月内销售一空。同时，迪拜在短短的几年间，创造了许多“世界之最”。比如，世界上最高建筑迪拜塔，世界上唯一的七星级酒店阿拉伯塔，还有棕榈岛、世界地图岛、世贸中心等。

但在全球金融危机不断蔓延，从虚拟经济渗透到实体经济，并最终横扫全球的情况下，当初大规模投资迪拜的投资者纷纷出逃。迪拜世界因过度依赖外资，出现严重的经济危机。

根据阿联酋政府公开的数据显示，迪拜世界所欠约600亿美元的债务无力如期偿还。阿联酋2008年的GDP约为820亿美元，也就是说迪拜世界所欠的债务占了其GDP的73%。而整个阿联酋政府的负债更是达到800亿美元，差不多是其2008年一年的GDP产值。迪拜世界73%的负债率已是极高，而阿联酋政府的负债率更是几乎达到100%（欧元区规定，超过60%被视为高风险）。在负债率这么高的情况下，迪拜世界还不断地进行大规模的扩张，一旦遇上经济危机，其资金链断裂则是必然的。就算这次没有遇上全球性的金融危机，迪拜出现房地产泡沫破灭的概率也是极高的。只不过全球性的金融危机，使迪拜危机提前来临而已。

从公司治理角度分析，迪拜世界犯了以下三个错误：

1.盲目高负债率扩张(www.xing528.com)

盲目扩张本来已是公司治理的大忌，更何况还是在高负债率的情况下。只要遇上大点的投资失误或经济危机，资金链断裂是必然的。尤其是阿联酋政府，其负债率几乎占了其2008年GDP产值的100%。可以说，这是阿联酋政府急功近利犯下的错误。迪拜世界由于过度开发，加上遇上全球性的金融危机，迪拜世界已经债台高筑，这就是我们看到的结果。

2.风险控制意识不强

我们前面分析了，整个阿联酋政府的投资，很大一部分是国际投资中的热钱。既然有那么大规模的热钱流入，政府就自然而然要建立大规模热钱流出时的应对机制。只有未雨绸缪，才能在危机冲击时，轻松、平稳地渡过危机。但我们从迪拜危机的结局看，阿联酋政府根本就没有这么做。

这与荷兰17世纪30年代的郁金香泡沫危机、1994年墨西哥货币危机及1997年东南亚金融危机发生时一样，国际热钱疯狂出逃，最终给国家经济造成极其严重的冲击。

3.投资失误

迪拜近年来也大规模投资国际金融业，在2007年遇上全球性金融危机后，其投资也出现了严重亏损。如2007年，迪拜世界斥资51亿美元，购入美国娱乐业巨头米高梅公司近10%的股份。但自危机爆发后，米高梅的股价一度从当时的84美元跌至16.8美元；迪拜其他投资公司还购买了德意志银行和渣打银行的股份，投资总额在30亿美元以上，而这两家银行的股价也同样大跌。以上投资损失约在40亿美元左右，而迪拜危机的爆发点就在其到期的40亿美元债务无力偿还，导致其全面爆发财务危机。所以说，投资失误是其爆发全面的财务危机的直接原因。当然，爆发危机的根源还是因为犯了盲目高负债率扩张的错误。

研究迪拜危机，具有其深刻的教训，尤其是对于那些发展中国家或者正处于高速扩张型的公司，更容易犯下类似的错误。比如，日本丰田这样成熟的国际性集团公司，发展至今已有七十多年的历史了，在全球汽车业中一直占据着绝对影响力的地位，但也终因近十年来一直追求数量，进行盲目的扩张，忘记了安全的本质，最终导致了此次召回门事件，给丰田公司及日本的制造业，都造成了不可估量的巨额损失。

所以，预防盲目扩张，及时对国家经济结构或者公司的产品结构进行均衡式的调整与监控，对于国家或公司的长期、稳定、健康发展，都是至关重要的。类似的案例还有冰岛，也是为求快速发展而跳入了无人监管的市场。把市场监管的教训抛在脑后，把“经济奇迹”建立在信用过度膨胀、银行甚至整个国家的“以短支长”上，进行所谓的泡沫式扩张，这是极其危险的。所以，作为一名企业家或者CEO，应该从中汲取教训，防止我们步入他们的后尘。这是一位企业家或者CEO的根本职责，也是对社会负责的的根本体现。