麦道夫骗局：美国历史上最大的金融诈骗案例分析

2009年7月1日，央视《新闻1+1》播出了美国最大金融诈骗案宣判，麦道夫获刑150年，昔日纳斯达克主席将在监狱里度过余生的新闻。这起华尔街史上最大的金融诈骗案，在全球金融界引起了巨大的震动。作为全球金融中心的华尔街，或者是被誉为全球金融监管体系最发达的美国，发生类似事件，更是令他们颜面扫地。同时，也对我们中国的金融监管体系及监管力度，提出了极强的警示作用！

有人说，麦道夫曾经是华尔街的一个象征，是华尔街的一位传奇人物。投资麦道夫所经营的公司，更是被看做一种高贵身份的象征！应该说，麦道夫犯下了历史不可能原谅的错误，但他对美国金融交易的发展与推动的贡献也是功不可没的。比如，他在20世纪80年代致力于推动建立交易透明化、公平化交易机制，为纳斯达克同纽交所的竞争，包括日后吸引诸如IBM、苹果、思科等巨无霸公司到纳斯达克上市等，都作出了巨大贡献！

伯纳德·麦道夫，犹太人，1938年出生，1991年成为纳斯达克董事会主席。他的神话开始于1960年，当时他以5000美元起家，注册了伯纳德·麦道夫证券投资有限公司。根据美国媒体报道，当2007年席卷全球的金融危机不断蔓延时，当时担任公司总经理的小儿子向麦道夫呈报说，欧洲有些客户要求紧急抽回70亿美元以应对金融危机，而麦道夫的回答让其小儿子大吃一惊。数百亿资产的麦道夫金融帝国，竟然已经没有钱了。严格意义上说，如果不是这次因美国次级债所引发的全球性金融危机，导致他的资金链断裂，他的骗局还可能继续上演。麦道夫在将近50年里，在美国金融圈一直被誉为摇钱树，更是被称为犹太人的“短期国债”。也就是说，投资麦道夫，就如同投资美国短期国债一样安全、可靠。

麦道夫骗局被揭穿，也正印证了世界股神巴菲特讲过的一句话：只有海水突然间退潮了，才知道谁在裸泳。

据美国法院公布：麦道夫诈骗案涉及金额超过600亿美元，即世界金融史上最大的“麦氏骗局”案。2009年6月29日，麦道夫最终被判监禁150年，这桩涉及600亿美元的世界金融业史上最大的欺诈案尘埃落定。纵观麦道夫整个骗局并不新鲜，即用高额的投资回报引诱投资者，同时用后来的投资者资金偿付前期投资者，完全是百年前曾经出现的“庞氏骗局”的典型再现版。只不过发生在20世纪初的“庞氏骗局”，当时使将近四万人上当，涉案金额只有1500万美元。

这起跨世纪的金融诈骗案，时间跨越长达20年之久，这不能不说是金融监管不到位所致。纵观历史上这些类似的骗局，不管是先前的“庞氏骗局”、台湾鸿源诈骗，还是今天的麦道夫事件，其骗局的根源与核心原理都是靠“本金补利息”、“后金养前金”的模式来进行操作的。从其骗局的高明程度来说，骗局的时间是很难超过5年就会被发现的。也就是说，没有人能够用这种骗术进行长期诈骗的。因为，随着像雪球似的盘面越滚越大，资金断裂是必然的。也就是说，这种骗术是注定要失败的。

令人遗憾的是，在麦道夫的骗局中，竟然有许多世界级著名投资机构。比如，西班牙金融业巨头桑坦德银行，被骗金额高达30多亿美元；还有法国巴黎银行、欧洲银行巨头汇丰银行、日本野村证券等世界顶级的投资机构。我们为这些投资机构感到惋惜的同时，也应该汲取经验教训，防止类似事件再度重演。这也就是我们之所以分析、探讨、研究麦道夫骗局的根本原因。

其实，麦道夫在整个“麦氏骗局”中，作了非常隐蔽的伪装。如在骗局揭穿之前，麦道夫口碑很好，喜欢捐助。在佛罗里达以及纽约的犹太社区里，麦道夫被很多人视为投资方面的“上帝”。同时，在整个华尔街，麦道夫本人也追求完美无瑕的从业记录，致力于公平交易，并保持着高尚的道德标准等，这些都是华尔街所公认的。但在麦道夫骗局被揭穿前，还是有很多地方都暴露出其虚假的一面。

1.信息披露缺乏透明度

大家都知道，证券投资的相关信息不但要透明，而且要及时，作为纳斯达克董事会主席的麦道夫更应该知道这个规定。然而，在麦道夫长达几十年的骗局中，他始终没有做到这一点。当有人想了解其投资的相关信息时，麦道夫不但不会告诉他，有时甚至把该客户清除作为威胁。至于为什么在别人不赚钱的岁月里，他可以赚钱，麦道夫却回答：“这是内部消息，无可奉告”。

其实，哪怕真的是有内幕消息，你也要按证券交易的规定，对你的投资细节进行相关的披露与说明。遗憾的是，那些在全球负有盛名的机构投资者，竟然也会相信这样的话。我们试想一下，如果当初那些机构投资者能够清醒一点的话，要求麦道夫按规定及时公开交易信息的话，也许麦道夫的骗局早就被识破了。然而，精明的华尔街投资者们没有这么做，这也许是他们因高傲而视而不见所酿成的苦果吧。

像美国股神沃伦·巴菲特，他就有一个非常好的投资理念。这个理念就是说：“这个钱我投什么地方，我要对这个产品，或者说对你投资的过程要非常了解。至少我要在法律规定的时间内，能够及时地了解到你投资的相关信息及内容。”

2.监管失效

（1）负责麦道夫证券投资公司10多亿美元资产审计的会计师事务所，竟然只有3名员工——合伙人、秘书以及一名会计师，这简直是件不可思议的事。而且，这个会计师事务所还是不知名的。

（2）麦道夫证券投资公司的所有交易均为麦道夫一人独断，他管理资产，并同时汇报资产的情况，公司的资产管理和托管并未分开。这就像在企业经营中，采购、销售与管现金的人都是同一人一样。

（3）麦道夫对公司财务状况一直秘而不宣，而投资顾问业务的所有账目、文件都被麦道夫“锁在保险箱里”。还记得股神巴菲特讲过一句话：“那些让你看不懂的财务报表，你最好不要去投资这样的公司。”更何况麦道夫不但是让你看不懂，而是他根本就不让你看。

（4）早在十几年前，就有很多人对麦道夫的惊人业绩提出质疑，但金融监管当局却没能查出来。这对华尔街来说，也是一次极大的讽刺！

以上种种迹象表明，对这样一家规模庞大的证券投资公司，几乎是处在没有被有效监管之内，岂能不出问题？

3.回报承诺保证

麦道夫向所有投资者承诺：“只要你信任我，你就会每月得到至少1%的稳定回报。”这是麦道夫的原话，而且几十年来他也真的都兑现了。试想一下，作为一名投资者，真的能做到吗？可能吗？就连世界股神巴菲特都有不断亏损的年代出现，更不要说其他投资者了。

当然，除了以上三种原因外，麦道夫骗局能得以维持二十年而没被捅破，跟政府没有建立一套有效、持续的监管体系也大有关系。更简单地说，政府监管部门有着不可推卸的责任。

政府监管体系的缺陷表现在：

1.没有建立市场监管体系

在华尔街，对冲基金是很少受到政府监管的。更确切地说，包括欧洲各国在内也没有一部对“对冲基金”进行有效监管的法律法规。直至欧元受到对冲基金巨鳄索罗斯恶意操纵汇率后，法国才开始要求英国参与对“对冲基金”进行有效监管。2010年3月13日，这两个欧盟体系中的金融大国终于达成了妥协。而美国却极力反对这两个国家对“对冲基金”进行监管，其背后不单单是其经济利益，更有政治因素掺杂其中。

如果我们从公司治理这个角度分析，没有受到有效监管的资本市场是绝对会出问题的。然而，美国倡导的是自由市场的游戏规则，不需要政府监管。美国的金融衍生品，在全球是最丰富的，也是导致这次次级债危机的根源。这次次级债危机错在政府自以为是，自以为市场会对这些投资者进行有效的约束；错在以为这些投资者，为了自己的利益，会进行自我约束并作出非常理性的投资决定；错在以为这些高素质、高教养的成功人士自己会作出聪明的投资决定。这也是发生次级债危机后，美国前联邦储备委员会主席格林斯潘公开承认错误的原因所在，即因为政府没有对这些金融市场进行有效的监管。

所以说，任何市场，如果没有政府全程参与，没有建立一套健全、完善、持续的监管体系，是肯定会出问题的。

原因就在于人的本性是贪婪的，这也是导致资产泡沫的根源。对付这种贪婪最有效的手段就是实时对他们的行为进行有效的监管。这就是为什么一定要建立一套健全、完善的监管体系的根本原因。

就如2010年发生的希腊危机一样。危机发生的表面现象是由希腊新上任政府承认其预算赤字大大超过原来政府所公布的5%而引起的。其实危机发生的根源在于：

（1）产业过于依赖外部。希腊国家的产业过于依赖旅游和航运，这两个产业的产值几乎占了国家GDP的一半。但是它们都有一个共同的致命缺陷，即必须依赖外部良好经济环境的有力推动才能发展得更好！一旦遇上这次全球性的经济危机，旅游与航运的收入肯定都会大幅跳水。再加上国际游资一逃，加速了其投资资产的贬值，危机爆发则是偶然中的必然。这跟我国沿海一带，那些专门做出口的企业，受到这次危机严重冲击的原因是一样的。根源就是这些企业过于依赖外部环境的推动而埋下危机的种子。所以，这些现象都应该引起我们企业家及CEO们的高度重视。

（2）政府高福利政策。政府高福利政策本来是一个惠民政策，但它有个前提条件，即必须与这个国家的经济能力相匹配，而希腊政府的福利力度超过了整个国家的经济承受能力。(www.xing528.com)

（3）高度腐败。导致希腊危机的另一个关键因素就是整个国家的腐败也非常严重。希腊的“贪腐文化”也是造成希腊国库亏空的一个重要原因。美国《华尔街日报》曾经援引华盛顿智库布鲁金斯学会的一项研究结果显示：贿赂、献金和其他公职腐败致使希腊政府每年损失200多亿欧元，相当于希腊GDP的8%。

（4）没有发展实体经济。希腊危机的爆发，也给国家产业结构调整提出了一个警告，即一个国家还要大力发展实体经济，这也是发展国家经济及预防重大危机的有效措施。而希腊的支柱产业是旅游与航运，所以，危机过后，它还要大力发展实体经济在国民经济中的比重才行。

正是因为以上种种原因，导致希腊国家的相关入欧盟区指标达不到要求。因为欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。

当时，希腊政府实际的预算赤字达到了12%，是欧洲经济货币同盟规定的3%界限的4倍。于是希腊政府不但把一笔几十亿欧元的军费支出费用不计在内，同时还与高盛公司合演了一场“金融创新”的游戏。由高盛负责人为拟定了一个汇率，使高盛投行得以向希腊借贷一大笔现金，而不会在希腊的公共负债率中体现出来。

希腊政府只需发行100亿美元10～15年期国债，分批上市。然后根据高盛人为拟定的汇率，希腊政府就可以拿到110亿美元。但这笔钱却不会体现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要10～15年以后才归还。因此，当希腊政府有了这笔现金收入，便能使其国家预算赤字从账面降为1.5%，从而得以逃过欧盟统计局的检查。

不管高盛与希腊政府怎么做，希腊政府的预算赤字终究还在，并最终暴露了出来。如今，这个危机已经导致希腊、葡萄牙、西班牙等国的经济受到严重打击。而整个欧盟区国家也因没有在危机爆发前发现，导致现在也深受其害！

所以，从希腊政府危机中可以发现，欧盟委员会及欧盟统计局在对整个欧盟区成员的金融审计与监督、监控上，存在严重的缺陷。因此，市场需要政府建立一套健全、完善、全方位的监管体系以及建立一个国家的危机控制体系，才能对潜在可能发生的风险进行有效的控制。

虽然希腊的GDP只占整个欧元区的2.6%，一定意义上来讲，只要欧元区成员国共同协助，完全有能力化解这场由一个国家引起的主权债务危机。但希腊危机的教训，应该足够引起政府监管部门及企业家的高度重视，因为这也有可能在我们身上发生。作为国家的监管部门或一名企业家，预防方为上上之策。同时，作为一个国家或一名有实力的企业家，应该培养以全球性的经济视野来看一个问题产生的根源，才能把一个问题看得更系统、更全面、更彻底。

2.没有建立一套持续性的风险监控机制

早在1992年，金融监管部门曾经将负责麦道夫客户的两名证券交易师告上法庭，理由是他们投资的所谓证券纯属子虚乌有。但麦道夫本人以不知情为由安全脱身，这也反映了当时调查不够彻底的弊病。试想一下，麦道夫客户的两名证券交易师的所谓投资都是子虚乌有，作为老板的麦道夫哪有不知之理？

况且，在2002年美国股市接连下跌，绝大部分投资公司都是亏损的情况下，而麦道夫的公司却依然在赚钱。当时，他的竞争对手提醒监管部门对其进行调查，却也无果而终。

对于监管部门两次的调查与取证，都没有结果。这不能不让人想起：在这个惊天丑闻的背后，是不是真像麦道夫所说的，他和监管者之间有着非常密切的关系呢？

风险控制最有效的手段，就是建立一套健全、有效的监控体系，然后就是“持续监督、定期监督及突击性检查”。而我们研究、剖析整个麦道夫骗局发现，华尔街的金融监管部门根本就没有做到这一点。

从麦道夫的整个骗局中，我们发现，事件发生的根源在于：

第一，政府没有建立一套有效的金融市场监管体系。政府倡导自由市场的投资环境是导致这次事件的直接原因，也是导致发生次级债引发全球金融危机的根源。所以，麦道夫骗局，错在美国政府没有建立一套对市场的监管体系，错在华尔街的贪婪。

第二，信息披露不及时、透明是导致麦道夫骗局的根源。而责任在于金融监管部门，他们没有履行好监管的根本职责，即有监管体系，但没人去执行。如果当初金融监管部门，能认真地履行监管职责，再加上从十几年前就一直有人在举报，麦氏骗局也不会发展至今天这个规模。

曾经有一位在金融业上班的朋友道出了实情，中国的金融业监管体系虽然不如美国那么健全完善，但如果能认真地执行到位，完全可以杜绝很多本来不该发生的坏账与丑闻。关键原因在于，没有很好地去执行到位。金融监管部门，相信能从这句话中受到启发。

第三，华尔街的机构投资者过度自负、视而不见，也是导致此次危机的帮凶。这从另外一个侧面反映了他们在投资领域不成熟、不理性的一面。过于自负，不尊重游戏规则，其结果只能是付出惨重的代价。这应该引起我们足够的关注与深思。

当然，麦道夫事件也对我国的金融监管制度敲响了警钟！在中国，类似风险也是屡屡发生。

令人欣慰的是，最近几年，中国银监会及证监会等有关监管部门，明显加大了金融及投资方面的监管力度，在规范投资者风险意识及对银行理财产品作出了较为严格的范围限制，包括新推出的股指期货等，都明显加大了风险控制的力度，当然包括监管体系的配套与实施等。

在我国也开始推出一些金融衍生品，以预防和规范一些投资产品。从麦道夫事件来看，加大金融监管、加大投资者风险教育、杜绝类似违规事件的发生，已是中国金融投资监管部门的当务之急。

法新社华盛顿2010年2月25日报道：美联储主席伯南克说，美联储正在审查高盛等公司在帮助希腊掩盖债务问题方面所起的作用。伯南克说：“美联储正在审查华尔街公司与希腊政府之间的交易，这些交易可能使得希腊的财政困境进一步恶化。”

随后的调查也证明确实存在上述行为。但调查结果却意外地发现，高盛公司与希腊政府的“违规交易”行为是在法律监管之内进行的，即在法律允许的范围内进行暗箱操作。对此，英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫说：“高盛帮助希腊掩盖债务问题完全合法，但却是一桩丑闻！”

所以，也可以说高盛公司是这次希腊债务危机的帮凶。这对高傲的华尔街来说，将又是一次重大的打击！曾经有人开玩笑地说：“用一批智商120的人去设计和实施一种制度来监管一批智商180的人，难度可想而知！”这是真实的写照，因为高盛公司里确实都是高端人才。

因此，更应该引起政府监管部门的高度重视，以避免类似丑闻再次发生。尤其是欧盟区及美国的金融监管部门，更应该从危机中汲取经验教训，对金融监管体系进行完善与检查，以预防类似事件再次发。欧洲在金融危机爆发时，采用了跟美国一样大量发行国债的方法来筹集资金，从而对国内脆弱的经济进行刺激及救助银行，我对这种做法感到担忧。它与一个公司高度举债扩张的原理是一样的，其背后隐藏着很大的风险！况且，债务终究是要还的，难道由他们的下一代来还吗？也是有可能的。

至2009年年底，中国约持有2.4万亿美元的外汇储备，是美国最大的债权国，也是欧洲的主要投资者。一旦美国或欧洲的经济或货币受到了巨大的冲击或大幅度贬值，对于中国来说其损失都是巨大的！

最后，不得不说，在我们这个年代，进行“庞氏骗局”的还不止是麦道夫一个人。2010年3月20日《参考消息》报道了新西兰版的“麦道夫”案件，成为新西兰最大的庞氏诈骗犯是51岁的银行家斯蒂·弗萨尔科。他盗取了ASB银行客户近1800万元新西兰元（约合1300万美元），并过了9年的奢侈生活。

直到2009年8月，他的一位客户了解了麦道夫诈骗的全过程，惊讶地发现与弗萨尔科的行为与手法完全一致。于是，这位客户立即要求ASB银行对其展开调查，最终确认弗萨尔科确实存在诈骗行为。最后，弗萨尔科于2010年2月18日被奥克兰地方法院判处6年有期徒刑。如果不是这次全球性的金融危机，如果不是麦道夫骗局被揭露，弗萨尔科的骗术还可能继续再行骗下去，直至他被揭露的那天为止。

所以，加强与完善监管体系，并真正地把监管体系百分百执行到位，是各国政府与企业家有效防范风险、共同探讨与思考的永恒课题。