OLS回归结果分析技巧

1.财务杠杆对企业自主创新的影响

财务杠杆对企业自主创新的影响的检验结果如表5-3所列。

对于高新技术企业与非高新技术企业中财务杠杆与专利授权数之间的回归结果，从表5-3中可以看出，两个回归的R2分别为93.85%与95.62%，拟合程度都较高，同时F值也都在1%的水平上显著。另外，从回归结果可以看出，两组回归的Financial Leverage的估计系数一个显著为正（b=118.479，p≤0.01），一个未发现显著的相关关系（b=4.651，p≥0.1），说明在高新技术企业与非高新技术企业中，财务杠杆对自主创新的影响作用是不同的，这与我们之前的预期一致，证明了假设H1。在高新技术企业组中，企业财务杠杆在1%的水平上显著，说明在高新技术企业中，企业的财务杠杆会显著地促进企业自主创新活动的进行，企业的财务杠杆越高，专利产出也越多，结果与假设H1-a一致。

然而，在非高新技术企业中，财务杠杆的系数为正，且并不显著（b=4.651，p≥0.1）。这一结果与之前的预期不同，说明财务杠杆对非高新技术企业的自主创新活动并没有显著影响，拒绝假设H1-b。出现这一结果的原因可能是，非高新技术企业的研发动力不足，弱化了财务杠杆对自主创新的影响。在非高新技术企业中，企业无法享受国家的优惠政策、创新需求较小，这使得企业研发的动力较弱，同时，企业自主创新活动技术含量较低，研发所需的资金投入及所面临的融资约束均较小。企业的自主创新活动既不需要财务杠杆帮助其缓解融资约束，又因投资较少而不会受债务所带来的较大压力，因此财务杠杆与自主创新之间无显著的相关关系。

表5-3　财务杠杆与企业自主创新回归结果

（续表）

注：***，**，*分别表示在1%，5 %及10%的水平上显著相关，[ ]内表示T统计量。

为了进一步探究财务杠杆对不同类型的专利产生的影响，本章对专利细分后分别进行了回归，回归结果如表5-3所列。从回归结果中我们可以看出，在高新技术企业中，财务杠杆在10%的水平上对发明专利及外观设计专利有正向影响，在1%的水平上对实用新型专利有显著的促进作用。在10%的显著水平上来看，财务杠杆对发明专利的影响系数为40.51，说明财务杠杆每提升0.1，发明专利数大约就会增加4件；财务杠杆对外观设计专利的影响系数为12.47，说明财务杠杆每增加0.1，企业的外观设计专利数大约就会增加1.2件；财务杠杆对实用新型专利的影响系数为65.51，说明杠杆每升高0.1，企业的实用新型专利数大约就会增加6.5件。而在非高新技术企业中，财务杠杆与三种专利的回归系数均不显著。这一结果表明，财务杠杆对三种专利都会产生影响，且该影响均受到高新技术企业资质的调节。在高新技术企业中，财务杠杆对不同类型的自主创新均有显著的促进作用，而在非高新技术企业中，财务杠杆不影响任何类型的自主创新。(www.xing528.com)

2.经营负债、金融负债形成的财务杠杆对企业自主创新的影响

经营负债、金融负债形成的财务杠杆对企业自主创新的影响的检验结果如表5-4所列。

表5-4　经营负债、金融负债形成的财务杠杆与企业自主创新回归结果

（续表）

注：***，**，*分别表示在1%，5%及10%的水平上显著相关，[ ]内表示T统计量。

表5-4为对模型二进行分组回归后的结果。回归结果显示，模型二的拟合度较好，两组的R2分别为93.86%与95.62%，并且F值都在1%的水平上显著，说明该模型具有一定的意义。

从回归结果可以看到，经营负债与金融负债所形成的财务杠杆对企业的自主创新活动有着不同的影响，同时高新技术企业资质也会对金融负债形成的财务杠杆对自主创新的影响起到调节作用。在高新技术企业中，经营负债率的回归系数为正，但并未通过显著性检验（b=39.899，p≥0.1），而金融负债率在1%的水平下显著（b=171.483，p≤0.01），说明金融负债形成的财务杠杆对高新技术企业的自主创新活动有显著的促进作用，而经营负债形成的财务杠杆对其自主创新无显著影响，与预期结果一致。在非高新技术企业组的回归中可以看到，如假想的一样，经营负债率的估计系数不显著（b=2.896，p≥0.1），说明经营负债形成的财务杠杆对非高新技术企业的自主创新活动无显著影响，然而，金融负债率的系数并未如预期一样显著为负，而是正向不显著（b=7.838，p≥0.1），说明在非高新技术企业中，金融负债所形成的财务杠杆也不会对自主创新活动产生影响。这一结果的产生可能是因为，一方面，非高新技术企业不够重视自主创新的发展，因此，即使金融负债为企业提供了长期的资金支持，非高新技术企业的经理人也倾向于将获得的资金投向更容易获得更大收益、风险更小的项目上，因此金融负债所形成的财务杠杆对自主创新未起到显著的促进作用；而另一方面，由于非高新技术企业进行的创新活动技术含量不高，所投入的资金也不多，对企业造成的负担不大，因此即使金融负债为企业带来了一定的还款压力，企业也不会大幅减少自主创新活动。研发强度较低弱化了金融负债形成的财务杠杆与自主创新间的关系，因此在非高新技术企业中，金融负债形成的财务杠杆对自主创新没有显著的影响作用。综上，回归结果接受假设H2、假设H2-a、假设H2-b、假设H3和假设H3-a，拒绝假设H3-b。