经营负债与金融负债的差异性影响效应

经营负债是在日常的经营活动中自然产生的负债，其债权人一般为与企业有往来关系的供应商、经销商、雇员等。通常，经营负债以供销合同、劳务合同等真实发生的贸易为基础，期限较短，流动性较强。金融负债是指源于金融活动，企业为保证正常生产经营活动及为了投资目的而向银行或债券持有人等筹措的资金，一般具有金额大、期限长的特点，并且金融负债需要支付固定的利息费用，这是其区别于经营负债的主要特征。经营负债与金融负债因其性质、来源的不同，产生的财务杠杆效应也有所不同。近年来，越来越多的学者从负债来源结构出发探究经营负债和金融负债不同的作用机制及对企业不同的影响程度，并发现不同来源的负债对企业的影响存在异质性。

D.Nissim，S.H.Penman[25]将负债进行了分类，从经营负债和金融负债的角度对“杠杆的财务报表分析”及“杠杆对企业盈利能力与成长性的影响”等问题进行了研究，他们认为在经营中，企业需要从顾客、职工、供应商等处借款，形成经营负债，同时从金融市场举债为经营活动融资，形成金融负债。二者反映了不同的契约关系，并且有着不同的资本成本，因此二者会产生不同的价值启示。他们发现在企业总杠杆一定的情况下，经营性负债比例高的公司具有更高的盈利能力，故经营负债比金融负债更能提升企业的获利水平。

G.M.Mcmanus等[26]受到D.Nissim和S.H.Penman[25]研究的启示，将ROE分解为经营负债杠杆及金融负债杠杆，并比较了二者对企业净资产收益率的作用效果。其研究结果表明，将杠杆进行分类可以更好地解释不同企业间净资产收益率差异的原因，A.Tezel等[26]认为，经营负债与金融负债对企业盈利能力的影响受企业规模的调节，在小企业中，金融负债的杠杆作用会小于经营负债的杠杆作用。(www.xing528.com)

明蓓、霍彩云[27]研究了深圳中小板和创业板中小医药企业债务来源结构与现金持有水平的关系。研究结果表明，企业的金融负债会对现金持有水平产生消极影响，而经营负债会对现金持有水平产生积极影响，因此，为了提高现金持有水平，防范财务风险，企业在进行债务融资时应适当减少金融负债。

李建军[28]则以深圳中小板及创业板70家服务行业中小企业为研究样本，发现企业的经营负债与金融负债对企业盈利能力的影响存在差异。企业的经营负债高会有助于提升企业的盈利能力，而企业的金融负债高反而会使盈利能力有所下降。