回归结果分析详解

从回归结果可知，第一，总体来说，1996—2013年间，中国服务业FDI对内资投资的影响为正，说明服务业FDI对其国内投资起到挤入作用，服务业FDI有助于服务业产业安全发展。服务业FDI不仅给服务业发展带来了物质资本和无形资产，且在产品、技术创新、储蓄、就业等方面积极推动服务业的发展，保障服务产业的安全性。首先，服务业外商直接投资通过带动服务产品互补品的生产而挤入国内投资，也可以在产业链中挤入上下游产品而挤入国内投资。若FDI投资于东道国国内企业最初无法承受的具有高风险、高技术、高回报的服务产业时，则会促进该产业的发展，从而带动国内企业对该产业的投资以获取更大的收益。其次，若FDI利用国外资金进行投资，国外储蓄转化为国内投资，有利于弥补储蓄缺口，在受资国国内储蓄不足的情况下可以通过增加东道国资金来源而挤入国内企业投资，FDI的进入也会促进东道国金融资本市场的发育和完善，提高国内资本的形成。再次，随着跨国公司在东道国技术溢出效应的形成，国内企业获得了先进的技术和管理理念，实现企业升级，生产能力获得提升，推动国内企业投资于技术含量高、产品附加值高的产业而增加国内投资。最后，FDI的注入可能引致东道国就业和工资水平的上升，促使东道国改变税收结构而释放更多的购买能力。这些都意味着人们消费能力的提升，也会对国内投资产生挤入效应。

第二，低分位点的服务业FDI对内资投资的挤入效应最大，高分位点的挤入效应最小。这说明，在投资的初期阶段，服务产业因为技术含量低、营利能力弱、发展前景差等原因无法吸引国内资本的注入。随着FDI更多地涌入服务业，内资企业能从外资企业中学到更为先进的知识、技能以及管理手段，有助于推动产业技术进步，产业获得更为乐观、长足的发展，也就意味着营利水平的全面提升，而这正是驱动投资者进行投资的主要因素之一。换言之，国内投资者更加关注服务业投资的初期阶段，并持看好态度，将更多的资金投入该领域，而资金的增加又会作用于该服务产业技术、管理、结构等方面的升级，进而形成良性循环。在服务业投资的后期阶段，外资所占比重不断增加，该行业技术密集度很高，但技术、知识外溢效应较小。此外，外资企业凭借其雄厚的资本、先进的经营手段，加之国内政策优惠，使其相对于国内同类企业具有更明显的竞争优势，抢占更大的国内市场，剥夺国内企业的生存和发展空间，也就降低了国内投资水平。

第三，在其他解释变量中，只有服务业产出的滞后一期对服务业内资产生了显著性的影响，但高分位点的影响程度最小。这主要是因为在服务业投资的后期阶段，国内投资者会根据上一期的服务业产出而判断投资的可行性，且有充分的斟酌时间。滞后一期的服务业产出具有重要的参考价值，它隐含着服务业发展现状、营利前景、政策优惠等信息，若上一期的服务业产出高往往会带动更多的国内投资，而高分位点服务业外资的主体地位限制了国内资本的进入，加之技术外溢效应较小等原因，使得高分位点滞后一期产出影响因子较低。当期服务业产出整体呈现负向影响，且在25%分位数水平下未通过显著性检验，主要在于投资者不能及时获得当期服务业产出的宏观数据，且投资具有周期性，国内投资者不能快速根据市场变化来调整投资决策，若当期与上期产业发展状况不一致时，就会产生行业繁荣而投资萧条的尴尬局面。当期及滞后期服务业总投资均未通过显著性水平，这表明总投资对国内投资的影响尚不明朗，两者并未形成明确的函数关系。FDI的增加会形成总投资增加的局面，但这并不意味着国内投资的绝对增加，尤其是对于高分位点服务业，总投资增加更多依赖于FDI的增加，所以，服务业国内投资与总投资之间并没有特定的因果关系。

表6.4　中国服务FDI对其国内投资的分位数回归(www.xing528.com)

由于中国不同区域的服务业发展水平不同，各区域服务业吸引外商直接投资的数额也存在差异，因此各地区服务业FDI对该产业内资的影响也不同。为此，本章以中国30个省、自治区、直辖市（西藏、香港、澳门和台湾除外）为样本，分别从东部和中西区域服务业予以分析，见表6.5。

从回归结果可知，无论是东部地区还是中西部地区，都应该选择固定效应模型，但两个模型的差异也非常显著。具体来说，东部地区服务业外商直接投资对内资的挤入效应显著，但中西部地区影响不显著，因此，服务业外商直接投资对内资的挤入效应主要集中在东部地区，服务业外资的引入有助于该产业安全发展。东部地区对外开放程度高，人力资本密集，区位优势明显，基础设施完善，但地区服务业产业结构层次较低，服务业外商直接投资的增加能有效弥补这一短板并加快技术、知识扩散，从而推动服务业生产力水平的全面提升，塑造竞争优势，进而吸引更多国内企业涉足服务业，也就增加了国内投资水平。此外，东部地区服务业的大量集聚为服务业创新和升级提供了肥沃的土壤，衍生出强烈的空间溢出效应，外商直接投资利用更高，促使服务业成为经济增长极的支撑产业，也就使得东部地区如同“磁极”一般辐射更多的服务业企业在此建立，积累更庞大的国内投资规模。中西部地区由于服务业技术、资本以及市场都非常有限，服务业产出相对东部地区较少，即使外商直接投资水平提升，由于设备、管理、技术等方面的落后，服务业升级也难以在短期内实现，这决定了西部地区服务业长期较低甚至为负的预期收益。这与投资者的初衷相违背。同时，中西部地区利用外商直接投资的结构也并不合理，对能创造高附加值、技术含量高的服务业的投资比重较低，也就使得中西部地区服务业发展速度不尽如人意，也就无法刺激国内投资者的热情。

表6.5　中国不同区域服务FDI对其国内投资的回归