财务杠杆是指企业对债务资本的运用，是企业对债务的依赖程度。一个企业债务资本占全部资本的比例越大，财务杠杆越高。从广义上讲，财务杠杆包括企业对负债、租赁、优先股等必须支付固定费用的资金的运用。从狭义上讲，财务杠杆指企业对负债，特别是长期负债的运用。
在企业资本总额和息税前利润一定的条件下，有负债与没有负债，其所有者的收益水平是不同的。如果企业全部资本均为权益资本，企业的息税前利润在扣除所得税之后，将全部归企业所有者所有，所有者利润的变动率将与息税前利润的变动率相同。但当企业负债经营时，由于债务利息是固定的财务支出，随着息税前利润的增加，每一元利润所负担的利息额就会相对地减少，从而使所有者利润的变动率大于息税前利润的变动率，这种现象称为财务杠杆作用。
财务杠杆有正的作用，也有负的作用。当全部资本息税前利润率大于借款利率时，企业就可获得财务杠杆利益，所有者收益水平随杠杆增大而提高。反之，财务杠杆将产生负面作用，所有者的收益水平将随杠杆增大而降低。
财务杠杆作用程度的大小可用财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数是所有者利润的变动率占息税前利润变动率之比。以每股盈余代表所有者利润，则财务杠杆系数可表示为：
式中：DFL为财务杠杆系数；
△EPS为每股盈余的变动额；
EPS为变动前的每股盈余；
△EBIT为息税前利润的变动额；
EBIT为变动前的息税前利润该式可推导为：
式中：I为负债的利息。
例：假设开元公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为40%，债务年利率8%，公司所得税率33%，在息税前利润为800万元时，其财务杠杆系数测算如下：
例中财务杠杆系数1.43表示：当息税前利润增长1%时，普通股每股税后利润将增长1.43%；反之，当息税前利润下降1%时，普通股每股税后利润下降1.43%。前一种表现为财务杠杆利益，后一种情况表现为财务风险。从中得知，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务风险就越低。
二、财务风险
财务风险也称筹资风险，是企业因举债筹资而产生的风险，也就是因财务杠杆的作用而由普通股股东承担的附加风险。一般来讲，企业在其经营过程中，存在固有的风险，这就是经营风险。如果企业举债或发行优先股，这样企业的股东不仅要承担经营风险，还要承担财务风险。经营风险最终要导致企业的亏损，而财务风险最终将导致企业破产。财务风险与企业的经营风险直接相关。
财务风险包括可能无力偿还的风险，以及属于普通股东之盈余（所有者利润）的变异性。这里的无力偿还，广义上是指企业无力偿还负债本息、租赁费用以及优先股股利先进固定支出，狭义上专指无力偿还负债本息。当一个企业增加其负债、租赁融资及优先股在资本结构中的比例时，固定的财务支出（利息、租金、优先股息）因而增加，现金无力偿还的可能性随之增加。例如企业全部资本为1000万元，预期的息税前利润为150万元，如果企业没有负债，则无需偿还固定财务费用；如果企业负债50%，年利率8%，则企业每年需偿还40万元的财务费用。当息税前利润比预期低75%，即只有37.5万元时，则息税前利润将不够支付财务费用。由此可见，随着财务费用负担的加重，无力偿还的可能性即财务风险也增加。当然暂时的无力偿还或在作了某些支出安排之后无力偿还，并不会给企业造成致命打击，但长期的无力偿还或在削减了所有非必要支出之后仍无力偿还，将会使企业破产。(www.xing528.com)
财务风险的另一面，是所有者利润的变异性。对股份公司而言，就是属于普通股东之盈余的变异性。假如上面讨论的企业，未来的息税前利润有三种可能：在好年景为210万元，正常年景为150万元，在坏年景为60万元。其发生概率分别为0.3、0.5和0. 2。我们可以计算出在无负债、50%负债和70%负债三种财务杠杆条件下的每股盈余（EPS）、权益利润率（ROE）及其期望值和标准差，如表6-4所示。
表6-4 每股盈余（权益利润率）的变异性
由表3-1计算结果可看出，随着财务杠杆（负债比例）的加大，每股盈余和权益利润率的期望值增加，但其标准差也在增大，且增长率后者大于前者，即所有者利润的变异性加强。如果能对息税前利润的所有可能情况都加以考虑，可以得到不同财务杠杆下的EPS（或ROE）的概率分布图，如图6-4所示（图中仅画出两种杠杆情况）。
图6-1 每股盈余（或权益利润率）的概率分布
财务风险加大了普通股东承担的经营风险。因此，普通股每股盈余的标准差（σEPS）和权益利润率的标准差（σROE），实际上是包含了股东们所承担的经营风险和财务风险，即反映了股东的总体风险。如果以无负债时全部资本税后利润率（等于无负债时的ROE）的标准差（σBEP）作为经营风险的度量，则σROE-σBEP反映的就是财务风险。
随着财务杠杆的加大，财务风险也增大，股东们要求的报酬率将会提高，从而使权益资金成本上升。如果企业无负债，则股东们只对经营风险要求补偿；如果企业有负债，则不仅要求补偿经营风险，还要求补偿财务风险。
三、影响财务风险的其他因素
企业财务风险的大小不仅仅取决于资本结构的安排，还受其他因素的影响，影响财务风险的主要因素有：
1.资本供求情况。如果筹资时资本的供给大于对资本的需求，此时获取资本的成本较低，企业面临的财务风险较小；如果此时资本的供给小于对资本的需求，获取资本的成本较高，企业面临的财务风险就大。
2.企业的获利能力情况。由于企业能否按期还本付息，归根到底要看企业的获利状况。即如果企业的获利能力强，偿债能力肯定也强，财务风险就小；而如果企业获利能力差，则偿债资金无法得到保障，偿债能力就弱，企业面临的财务风险就大。
3.市场利率水平。若筹资时市场利率水平低，则获取资本的成本较低，财务风险就小；如果筹资时市场利率水平较高，此时获取资本的成本较高，企业面临的财务风险就大。
4.财务杠杆的利用情况。在偿债能力相对稳定情况下，如果企业对财务杠杆利用较高，即在资本结构中负债比例较高，则企业面临的财务风险就大。反之，在一定的偿债能力下，企业对财务杠杆利用较少，即在资本结构中负债比例较低，则企业面临的财务风险就较低但此时企业享受利息免税的金额也会较少。
在以上几个因素中，财务杠杆对财务风险的影响最为综合。企业所有者欲获得财务杠杆利益，就必须要承担由此引起的财务风险，因此在企业财务管理上，财务经理们必须在财务杠杆利益与财务风险之间作出合理的权衡。
四、财务风险的优缺点
由筹资原因引起的财务风险，对企业而言，既有优点也有缺点，充分认识财务风险的优缺点是有效利用财务风险的前提。财务风险的优缺点可归纳如下。
（一）财务风险的优点：财务风险最显著的优点是在总资产收益率高于负债成本率的前提下，企业可以获得财务杠杆利益所带来的股权资本收益率的加速上升。财务杠杆效应的大小与总资产收益率和负债同股权之比成正比，与负债资本成本率成反比。股权资本收益率的提高，就意味着每股收益的增加，在其他条件不变的情况下，这会导致企业的价值增大。财务风险的另一个优点是通过负债筹资可以保证控制权不被削弱。这一优点对股东比较小的企业尤为突出。
（二）财务风险的缺点：一是给企业带来偿债压力，如果企业负债过大，在资金使用不当时，就很容易导致企业财务危机。所谓财务危机，是指企业无力偿还到期债务一直到破产，这样一个区间的财务拮据。负债所带来的财务危机的可能性会在很大程度上抵消其资本成本所带来的好处。二是一旦企业的资产收益率低于负债成本率，负债的存在将会导致企业必须用权益资本赚取的收益去支付负债利息，更有甚者，当企业总资产赚取的收益还不足偿还利息时，企业就会出现亏损，从而导致权益资本收益率为负，使企业负债筹资完全得不偿失。
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
