套利定价模型（APT）：细节解析

套利是指利用资产价格之间的不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为。它可以分为两类：第一类是投资者能够在期初投资为零，而期末收益大于零；第二类是投资者能够在期初投资为负，而期末收益非负。第一类套利机会可以使你白手起家而赚取收益。例如，你的一位好朋友将1万元人民币无息地借给你一年，你用这1万元购买了一年期年利率为4%的国库券，表明你可以利用你的友情来套利400元，这是第一类套利。第二类套利机会使你现在就可以赚到收益而到期末无须付出任何代价。例如，有一朋友找到你要你帮他以100万元卖掉某套房子，而刚好另一位朋友向你寻购这套房子，并愿支付105万元，这时对你便形成了一个第二类套利机会。

该模型是由罗斯在1976年提出的，表明资本资产的收益率是各种因素综合作用的结果，受到诸如GDP的增长、通货膨胀的水平等因素的影响，并不仅仅只受组合内部风险因素的影响。

1.套利定价理论的假设

（1）投资者对市场有相同的预期，不同资产的预期收益率取决于多个因素；（2）投资者对于风险都是要极力避免或减少的；（3）市场是完全竞争的。

2.套利定价理论的一般模型(www.xing528.com)

套利定价理论以回报率形成过程的多指数模型为基础。在该模型中，回报率与一组反映回报率的因素成指数线性相关。其套利定价模型的一般形式为：

式中，E（Rp）是投资组合的期望回报率；E（Ri）为影响回报率的第i个因素的期望回报率；Rf为零风险下的利率；，是影响风险资产收益率的因素。

3.模型说明

该模型认为，一项资产的价格由不同因素驱动，将这些因素分别乘上其对资产价格影响的系数，加总后再加上无风险收益率，就可以得出该项资产的价值。模型没有给出具体驱动资产价格的因素，而这些因素可能数量众多，只能凭投资者的经验自行判断选择，且每项因素都要计算相应的系数，具有一定的应用难度和局限性。