VaR投资组合模型简介

VaR是ValueatRisk的缩写，中文里常表述为“风险值”。1996年，菲利普·乔瑞（PhilippeJorion）对其进行了较为权威的定义，即“在正常的市场条件下和给定的置信度内，某种金融资产或资产组合在未来一段持有期内的最坏预期损失值”。这个定义从一个方面阐述了金融产品或其组合投资在未来，由于受到价格波动因素的影响，而给投资者带来可能或潜在的损失。

VaR模型从本质上来说是对价值波动的统计，其核心在于寻找造成资产价值变化的概率分布。它通过对历史信息的分析，来推知未来价值波动的概率分布趋势，以此来确定未来资产的分布形式，即投资组合策略。

1.模型建立

建立VaR模型的过程就是统计投资组合价值波动的过程，对投资组合损益分布或概率密度函数的估计是整个测量过程的核心。这里仅对建模的思路和过程做一个介绍，如果想深入研究，可参考巴特勒的《风险值概论》一书。

设当前可投资的房地产产品总值为W0，资金在不同项目（产品）上的分配比例是xi，0≤xi≤1，i＝1，…，N，N为房地产产品数，则。设收益率的时间单位为t，到t时刻，不同房地产产品的收益率为ri，则t时的房地产资产总收益率为

房地产组合投资总值为

2.模型说明(www.xing528.com)

（1）VaR模型计算有很多种方法，有历史模拟法、方差-协方差法、蒙特卡洛模拟法等。计算过程可以用Matlab软件进行。

（2）在金融行业，VaR模型是当前使用较为广泛和可靠的方法，它将不同风险集成为一个数，准确地测量不同风险及其相互影响后所带来的损失，能很好地适应金融市场的特征。而我国的房地产投资行业发展较晚，各种机制尚不成熟，因此，很多风险具有较大的不确定性，采用VaR模型来进行组合投资的度量，需要前期大量的准备工作。

（3）VaR模型可以把对预期的未来损失的大小和可能性结合起来，不仅让投资者知道发生损失的规模，而且知道其发生的概率。

（4）VaR模型主要适用于正常市场条件下对于市场风险的衡量，不适用于市场出现极端的情况。

（5）VaR模型适用于衡量市场风险，不适用于衡量流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等。而房地产投资行业和普通金融行业不同，受到市场风险的影响有限，政策风险、法律风险、操作风险等对其影响较大。因此，在利用VaR模型进行房地产组合投资测算时，需要对各个风险指标做出合理的修正。