模型估计：东中西部长期均衡误差修正模型分析

1.长期均衡方程估计^[3]

根据模型（3.6）式，我们分别对东部、中部和西部地区建立面板数据不变参数模型：

其中，i＝1，2，3，分别代表东、中、西部地区，j＝1，2，…，35，分别表示各城市，t为年份。估计结果如下：

（1）东部地区

其中，R2＝0.9273，＝0.9151，括号内的为p值（下同）。

（2）中部地区

其中，R2＝0.7907，＝0.7642。

（3）西部地区

其中，R2＝0.8577，＝0.8382。

从（3.8）、（3.9）、（3.10）三式可以得出以下结论：

（1）在三个区域中，房地产投资对住房价格的影响均不显著，表明住房价格的长期增长不受房地产投资规模的影响；利率与东、西部地区住房价格呈正相关关系，说明央行利率政策不仅不能抑制住房价格^[4]，反而导致住房价格上涨。不过，其影响相对较小。

（2）在三个区域中，中部地区人均可支配收入的回归系数a2比东、西部高，为0.6105，其表示人均可支配收入每增加1个百分点，住房平均价格将被拉高0.6105个百分点。同时，中部地区非农业人口数量对住房价格的影响并不显著，但是对东部地区的影响较显著。这些特点意味着，中部地区的住房价格更多依赖于地区发展，同时可以说明中部地区大量人口外流，而且很多流出人口由于无法承担起东部地区的高房价，形成东部挣钱、中部买房的异地需求拉动现象。

（3）心理预期对住房价格的影响只在东部地区显著（a1＝0.5151），因为东部房地产从投资、自住、商用等方面均具有较大的投资空间，只要人们预期住房价格会继续上升，就会继续购买，而这种预期如果是非理性的，会使住房价格脱离真实价值，产生房地产泡沫。(www.xing528.com)

（4）房地产企业数量对住房价格的影响只在东部是显著的，且呈负相关关系（a6＝-0.1413），这说明完善市场结构可以更好地抑制住房价格过快上涨。

2．误差修正模型估计

下面我们将东、中、西部长期均衡模型生成的一期滞后值作为误差修正项，记为e2（-1）。经检验该序列是平稳的，从而可以建立相应的误差修正模型，估计结果分别如下。

（1）东部地区

（2）中部地区

（3）西部地区

从（3.11）、（3.12）、（3.13）三式可以得出如下结论。

（1）就短期而言，心理预期对住房价格的影响在东、中、西部不尽相同。消费者对东部地区住房价格表现为理性预期，且下一期住房价格的回归系数在1%水平上显著，下一期住房价格上涨1个百分点，本期住房价格将上涨0.28个百分点。这进一步说明，东部房地产市场具有较大的投机性。与之不同的是，消费者对中、西部住房价格表现为适应性预期，即上一期房价上涨反而导致本期住房价格降低，主要是因为中、西部住房供给相对充足。但是中部地区住房价格预期的回归系数不显著，西部在10%水平上显著。

（2）人均可支配收入对中部住房价格短期波动的影响最显著，收入回归系数达1.15，而收入对东部地区住房价格短期波动影响不显著。首先，这说明经济基本面很难解释东部住房价格的短期波动。再者，这从侧面反映中部地区大量人口流向东部，但是户籍隔离制度迫使大量外来人口在东部没有购房动机。

（3）与长期类似，利率对房价短期波动影响很小。换言之，国家欲使用利率政策抑制房价过快增长，在很大程度上是无效的。相反，利率政策可能会进一步加剧住房价格上涨。

（4）误差修正项系数在各模型中也有差别（东部为-0.32，中部为-0.52，西部为-0.55），这意味着，各地区住房价格回归到均衡水平的速度不一样。当东部地区住房价格较大幅度偏离均衡状态时，投机行为、人口大量流入等因素可能是其调整速度缓慢的原因。而在中、西部地区，住房价格被长期低估，偏离均衡状态的程度远低于东部地区，因此中、西部住房价格回归到均衡水平的速度较快。