如何评价中国企业的跨境并购成功率？

（一）关于国家层面的跨境并购成败影响因素之文化距离和目标公司是否在发达国家

1.关于文化距离

关于文化距离，本书以前述提到的霍夫斯泰德（HOFSTEDE）的文化维度理论为依据，以HOFSTEDE文化指数表达国家与国家间的文化差异，即文化距离。根据前述文献综述已有学者的研究，有学者关注，中国企业跨境并购中，正式制度距离以及非正式制度距离，与跨境并购的成功率显著负相关（阎大颖，2011）；有学者关注，跨文化整合，贯穿于其他各项整合之中，且是跨境并购成功的关键（田泽，2010）；有学者关注，英国并购成败调查中，失败因素有文化差异，而成功因素有文化整合（Sudi Sudarsanam，2013）。本书据此，提出假设H1。

假设H1：中国企业跨境并购，选择文化距离大的国家的目标公司，较之选择文化距离小的国家的目标公司，更难成功。

2.关于目标公司是否在发达国家

关于目标公司是否在发达国家，根据邓宁的国际生产折衷理论，中国为非发达国家，较之发达国家，中国企业不具有“O＋I＋L”优势，并购条件不具备或不充分。同时，根据前述文献综述已有学者的研究，有学者关注我国民营企业，认为其主要青睐发达国家企业（邹建卫，2008）；有学者关注，在中国企业跨境并购中，东道国外资开放度较高，则有助于提高并购成功率（阎大颖，2011）。本书综合考虑上述理论和文献，提出假设H2。

假设H2：中国企业跨境并购，选择发达国家的目标公司，较之选择非发达国家的目标公司，更难成功。

（二）关于企业层面的跨境并购成败影响因素之并购公司是否国有企业和是否同行业并购

1.关于并购公司是否国有企业

关于并购公司是否国有企业，中国式跨境并购浪潮、动因、风险，尤其是其特殊性，对中国企业跨境并购成败和绩效有背景和基础性负面影响，并主要体现于实施跨境并购的国有企业。同时，根据前述文献综述已有学者的研究，有学者认为，中国企业跨境并购之国有企业，其跨境并购失败率，高于民营企业主导的跨境并购事件；如并购方属国有控股企业，将对并购成功有明显负面影响；并购企业国有者身份，不利于并购顺利进行（马建威，2011；阎大颖，2011；张建红等，2010）；有学者分析，中国企业跨境并购之国有企业，其跨境并购低成功率的根源为，政府政策导致不具备跨境并购能力的企业出海，以及国有企业缺乏资金外的其他竞争优势和官商双重身份等；在能源资源跨境并购等对外直接投资中，由于以国有企业为主，因此遭遇了较大的阻力；国有大中型企业本身，存在着以行政领导代替企业自主经营等企业治理结构上的问题，为海外成功并购之后的整合和经营管理增添了难度（张传民，2012；何帆，2013；杨春桃，2014）。本书据此，提出假设H3。

假设H3：中国企业跨境并购，国有企业较之非国有企业，更难成功。

关于并购公司是否国有企业在发达国家和非发达国家的跨境并购成败对比，根据邓宁的国际生产折衷理论，中国为非发达国家，中国企业在发达国家并购，较之在非发达国家并购，不具“O＋I＋L”优势，因而更难成功；同时，根据中国式跨境并购浪潮、动因、风险，尤其是其特殊性，对跨境并购成败和绩效的背景和基础性负面影响，致中国国有企业跨境并购，较之非国有企业，更难成功；而且，国有企业较之非国有企业，更体现政府秩序，发达国家较之非发达国家，更代表市场秩序，跨境并购为市场秩序，市场秩序与市场秩序间，更多相融，市场秩序与政府秩序间，更多冲突。据此，并比较与综合前述假设H2、假设H3的推导逻辑和理由，本书提出假设H3a。

假设H3a：中国企业跨境并购，国有企业较之非国有企业，选择发达国家目标公司，比选择非发达国家目标公司，更难成功。

2.关于是否同行业并购

关于是否同行业并购，根据前述文献综述已有学者的研究，有不同观点，或根据英国的并购成败调查数据认为，对目标公司及其所处行业了解，是导致成功的因素之一（Sudi Sudarsanam，2013）；或根据中国企业跨境并购研究认为，产业匹配对并购的完成，没有显著影响（张建红，2010）。本书综合上述文献，并根据文中所述的并购历史和并购实践，提出假设H4。(www.xing528.com)

假设H4：中国企业跨境并购，选择同行业的目标公司，较之选择非同行业的目标公司，更易成功。

因为中国经济领先非发达国家经济发展，中国和中国企业，与其他非发达国家和非发达国家企业比较，在同行业内更容易具有优势。因此，中国企业选择非发达国家同行业目标公司，较之选择发达国家同行业目标公司，应该更易成功。综合前述假设H2、假设H4的推导逻辑和理由，本书提出假设H4a。

假设H4a：中国企业跨境并购，同行业并购较之非同行业并购，选择非发达国家目标公司，比选择发达国家目标公司，更易成功。

（三）关于交易层面的跨境并购成败影响因素之是否绝对控股并购和是否现金支付

1.关于是否绝对控股并购

关于是否绝对控股并购，根据前述文献综述已有学者的研究，认为并购比例，对并购的完成没有显著影响（张建红，2010）。但本书根据对绝对控股并购的理解，取得公司绝对控股，则既取得了公司股权，又取得了公司控制权，且绝对控股权代表着对公司的绝对控制权；因之，绝对控股并购，应该阻力更大，故提出假设H5。

假设H5：中国企业跨境并购，绝对控股并购，较之非绝对控股并购，更难成功。

中国企业实施绝对控股跨境并购，由于绝对控股的经营意义和法律含义，可能比较敏感。但是相对于非发达国家而言，发达国家并购交易活跃，市场化程度高，对于绝对控股并购形式更容易持开放态度，非发达国家则与之相反。据此，并综合考虑前述假设H2、假设H5的推导逻辑和理由，本书提出假设H5a。

假设H5a：中国企业跨境并购，绝对控股并购较之非绝对控股并购，选择非发达国家目标公司，比选择发达国家目标公司，更难成功。

2.关于是否现金支付

关于是否现金支付，根据前述文献综述已有学者的研究，学者们关注到，对价的形式，是区分失败的并购交易和成功的并购交易之间的特征差异的因素之一；从历史上看，现金是最受欢迎的支付方式，但在股市向好时，通常又会向股份交换支付和混合支付转变，且支付方式通常会影响竞购的结果（Tyrone M.Carlin等，2009；Sudi Sudarsanam，2013）。本书据此，提出假设H6。

假设H6：中国企业跨境并购，现金支付，较之非现金支付，更易成功。

新兴市场国家相对于发达国家而言，股票市场估值更高。如果新兴市场国家企业以股份方式支付并购对价，发达国家目标企业将承受较高的折价风险，因此中国企业在发达国家跨境并购，现金支付是一种更受欢迎的支付形式。故中国企业跨境并购，选择发达国家目标公司，较之选择非发达国家目标公司，采用现金支付更容易形成竞标优势。据此，并综合考虑前述假设H2、假设H6的推导逻辑和理由，本书提出假设H6a。

假设H6a：中国企业跨境并购，现金支付较之非现金支付，选择发达国家目标公司，比选择非发达国家目标公司，更易成功。