股权激励与管理层机会主义的经济后果

前文实证研究结果表明，股权激励下管理层存在机会主义行为，通过影响股利分配水平、有偏好地选择股利分配方式和股利平滑来实现最大化股权激励收益目标。那么，股权激励下管理层的机会主义行为对公司造成怎样的经济后果?具体而言，管理层究竟获得了多少股权激励收益?股利分配决策在多大程度上放大了股权激励收益?股权激励下管理层的机会主义行为对公司业绩造成怎样的影响?本章试图回答这些问题。

由于发达国家管理层薪酬披露完善，学者可以精确地测算出管理层机会主义行为所获股权激励收益和对公司价值的损害程度(Narayanan，2008；Bernile和Jarrel，2009；Burcu等，2016)。相比之下，目前我国制度规定仅要求披露管理层的报告期薪酬总额和股权激励授予情况。基于已有数据，现有国内研究多集中讨论管理层的报告期薪酬差距对公司和投资者造成的负面影响(陈胜蓝和卢锐，2011；黎文靖和胡玉明2012；雷霆和周嘉南，2014)，对管理层股权激励薪酬合理性及其经济后果研究不足。基于此，本章尝试从管理层股权激励计划行权环节对管理层股权激励收益进行测算，并对股利分配、管理层股权激励收益、公司业绩三者关系进行研究，判断管理层所获激励收益的合理性。研究发现，股权激励管理层所获股权激励收益远超报告期薪酬，行权前公司股利分配程度越大则管理层所获股权激励收益越高，管理层的“自肥” 行为并没有长期提升公司价值，当管理层股权激励收益实现后，公司业绩显著下滑。本章的研究对公司管理层薪酬水平和结构的制订有借鉴意义，同时丰富了股权激励长期效应研究文献。(www.xing528.com)