(一)事件研究法的数据来源和窗口期选取
本书首先用事件研究法来考察资本市场对股权激励公司股利分配方式的反应。事件日为2006—2015年股权激励上市公司的利润分配预案公告日。事件研究法所需的数据，包括股利发放数据、股权激励数据、不同市场收益率以及个股收益率来自国泰安数据库。选取上证综合指数(000002)、深证综合指数(399002)、中小企业指数(399005)、创业板指数(399006)分别作为在上海证券交易所、深圳证券交易所发行和交易的主板、中小板、创业板的市场指数。
表4-1反映了在2006—2015年成功实施或已完成的股权激励上市公司当年的股利分配公告情况。其间，股权激励上市公司总共发布了四类股利分配方案，分别是仅发放现金股利、仅发放股票股利、发放混合股利和不分配四种。表4-1表明，所有成功实施或已完成的股权激励上市公司在样本期间发布的股利分配公告中，有487次仅发放股利，70次仅发放股票比例，发放混合股利350次，不分配943次。[2]显然，样本期间中，实施股权激励的上市公司样本公告不分配的次数最多，其次是发放现金股利，仅发放股票股利最少。从股票期权和限制性股票分样本来看，股利分配方案构成基本相同。需要说明的是，因为股权激励计划中包含了股票增值权样本，所以分样本合计和总样本合计略有差距。显然，无论是股权激励计划样本还是不同的股权激励工具分样本，仅发放股票股利方案只占到股利分配方案总计的5%左右，所以本书将仅发放股利分配模式和混合股利模式合并在一起，这种合并通过了豪斯曼检验。
表4-1 2006—2015年实施股权激励上市公司的股利发放情况(次)(www.xing528.com)
本书分别计算了股权激励上市公司不同股利分配方式的短期和长期异常回报率。在考察短期异常回报率时，将股权激励上市公司的利润分配预案公告日[－3，＋2]作为事件窗口。考虑到一个相对长的期限能较精准地评价定价模型的参数[3]，将事件日时间窗口[－120，－11]个交易日作为估计期。计算长期异常股票回报率时，选择利润分配预案公告当月及宣告月后18个月的月股价交易数据。
(二)回归模型的样本选择和数据来源
回归模型中所需股权激励的数据(包括股权激励对象明细、股权激励授予数量明细等)由作者根据CSMAR数据库提供的股权激励计划公告日期和上市公司名称等关键词，在新浪网中的上市公司公告中手动搜集并整理。上市公司股利分配数据、公司治理数据、财务数据、股价数据来自CSMAR数据库。在样本筛选上，从总样本中剔除了三类公司:(1)金融行业上市公司。(2)ST、PT公司。(3)剔除股权激励方案提前终止的上市公司。(4)资不抵债的公司。之后剔除数据缺失的样本，最终确定的研究初始样本量为16473个公司年度样本，经过PSM模型匹配后，股权激励计划样本组为1624，股票期权计划样本组为830，限制性股票激励计划样本组为810。此外，为避免离群值的影响，本章对所有的连续变量进行了1%的缩尾处理。
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