股权激励计划对股利政策的影响

股权激励计划的初衷是将股权纳入管理层薪酬结构中，使得委托代理问题得以缓解，然而已有实证研究表明，当制度环境、资本市场、公司治理对管理层约束不足时，管理层的机会主义行为导致股权激励计划偏离有效性预期，股利政策作为一种合法的手段，更有可能被管理层利用来放大股权激励收益。

囿于我国股权激励制度正式实施较晚，上市公司股权激励计划实践远不如西方发达国家丰富，我国股权激励制度研究并不够深入，就股权激励管理层影响股利决策主题而言，相关研究存在下列不足:第一，我国现有文献从外生性视角考察股权激励计划对股利政策的影响，即将“是否公告股权激励计划” 作为解释变量，而忽视了股权激励计划契约要素本身的影响。事实上，股权激励计划本身并不能完全反映管理层谋利的动机，股权激励计划中的授予对象、激励工具、授予数量、行权或授予价格才是真正反映管理层机会主义动机的变量。第二，我国现有文献忽视了管理层机会主义行为的实现能力对股利政策影响的程度。第三，现有文献并没有考察管理层采取自利股利政策后对公司和股东利益损害的程度。第四，现有文献更多关注股权激励计划对现金股利水平的影响，忽略了管理层对股利政策其他方面，如股利分配方式、股利平滑等方面的影响。

在此研究背景下，本书力图丰富我国股权激励下管理层行为决策相关研究，为提高我国股权激励计划有效性提供思路。本书研究将重点关注以下几个方面。

(1)系统研究股权激励下管理层在股利分配决策中的机会主义行为及其经济后果，不仅考察股权激励管理层对股利分配水平的影响，还关注管理层在股利分配方式偏好、股利平滑中可能存在的机会主义行为，在此基础上，结合股权激励计划的关键时点，以因股利分配而动态调整的行权价格和授予价格为依据，对管理层所获股权激励预期收益进行测算，实证和案例分析管理层获得高额激励收益后对公司业绩的影响。(www.xing528.com)

(2)重视股权激励计划契约要素对公司股利政策的影响。从内生性视角出发，在股权激励计划中的授予对象、授予数量中寻找反映管理层机会主义动机的变量，用管理层权力刻画管理层机会主义行为的实现能力变量，进一步考察管理层机会主义动机、机会主义行为实现能力和股利决策之间的逻辑关系。此外，关注股票期权和限制性股票两种不同的股权激励工具对股利政策的差异性影响。

(3)内生性的缓解。公司治理研究都会受到内生性的困扰，本书用PSM模型、多时点的双重差分模型来缓解内生问题。