如何做出股票投资决策？

1.股票投资的目的

企业进行股票投资的目的主要有两个：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。在第一种情况下，企业仅将某种股票作为它证券组合的一个部分，不应冒险将大量资金投资于某一企业的股票上。而在第二种情况下，企业应集中资金投资于被控企业的股票上，这时考虑更多的不应是目前利益，即股票投资收益的高低，而应是长远利益，即占有多少股权才能达到控制的目的。

2.股票的估价

进行股票估价的目的同样是为了确定股票的内在价值，并将其与股票市价进行比较，视其低于、高于或等于市价，决定买入、卖出或继续持有股票。

对股票价值的评估类似于债券，即求股票预期的未来现金流入量的现值。股票预期的未来现金流入包括两部分：每期的预期股利、出售股票时的变价收益。但由于股票没有固定的股息，也没有一定的期末价值，因此，股票价值的评估方法不同于债券。下面介绍几种最常见的股票估价模型：

（1）短期持有、未来准备出售的股票估价模型

在这种情况下，股票估价模型为：

式中，V为股票的价值；Vn为未来出售时预计的股票价格；K为投资人要求的必要投资收益率；dt为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数。

（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型

这种情况是在上述模型的基础上计算的，当n→∞时，上式中的而则可近似地看作是永续年金。此时股票估价模型可简化为：

式中，d为每年的固定股利。

（3）长期持有、股利固定增长的股票估价模型

如果一个公司的股利不断增长，投资人的投资期限又非常长，则股票的估价就更困难了，只能计算近似数。设上年股利为d0，每年股利的增长率为g，则：

代入等比数列前n项和公式，当n→∞时，普通股的价值为：

式中，d1为第1年的股利。

【例5-15】M公司拟投资购买N公司的股票，该股票上年每股股利为3.20元，以后每年以4%的增长率增长。M公司要求获得15%的报酬率，问该股票的价格为多少时，M公司才能投资购买？

由计算可知，只有当证券市场上N公司的股票在30.25元以下时，M公司才能投资购买，否则就无法获得15%的报酬率。

（4）长期持有、股利非固定增长的股票估价模型

企业的每一个发展周期中，都会经历成长期、成熟期和衰退期。在成长期，企业的发展速度会快于社会经济的平均增长速度。例如，许多高科技企业的股票价值会在短短几年内飞速增长，而在接近企业成熟期时会减慢其增值速度。这类企业的股票价值需要分段计算，可按下列三个步骤求得：

①首先将股利现金流分为两部分：开始时的非固定增长阶段和其后的永久性固定增长阶段，然后计算高速增长阶段预期股利的现值；

②采用固定增长模式，在高速增长期末，即固定增长期开始时，计算股票的价值，并将该数值折为现值；

③将上述两部分求得的现值相加，即为股票的现时价值。

【例5-16】假定A公司持有B公司的股票，要求的投资收益率为15%。B公司最近支付的股利为每股2元，预计该公司未来3年股利将高速增长，年增长率为10%，此后将转为稳定增长，年增长率为3%。现计算B公司股票的价值。

首先，计算高速增长阶段的股利现值，见表5-10。

表5-10　B公司高速增长阶段股利现值计算表　元

其次，计算第3年年末时的股票价值：

再次，将第3年年末股票价值折成现值：

22.85×（P/F，15%，3）=22.85×0.657 5=15.02（元）

最后，将上述计算结果相加，求出B公司股票的价值：

V=15.02+5.49=20.51（元）

3.股票投资的优缺点

股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高。

（1）股票投资的优点

①投资收益高。普通股票的价格虽然变动频繁，但从长期看，优质股票的价格总是上涨的居多，只要选择得当，都能取得优厚的投资收益。

②购买力风险低。普通股股票的股利不固定，在通货膨胀率比较高时，由于物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利的支付也随之增加，因此，与固定收益证券相比，普通股股票能有效地降低购买力风险。

③拥有经营控制权。普通股股东属股份公司的所有者，有权监督和控制企业的生产经营情况。因此，欲控制一家企业，最好是收购这家企业的股票。

（2）股票投资的缺点

其缺点主要是风险大，这是因为以下几点原因：

①求偿权居后。普通股股票对企业资产和盈利的求偿权均居于最后。企业破产时，股东原来的投资可能得不到全额补偿，甚至一无所有。

②价格不稳定。普通股股票的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素，投资人心理因素，企业的盈利情况、风险情况等都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。

③收入不稳定。普通股股利的多少取决于企业的经营状况和财务状况，其有无、多寡均无法律上的保证，收入的风险也远远大于固定收益证券。

一、单项选择题

1.在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金称为（　）。

A.投资总额　B.现金流量　C.建设投资　D.原始总投资

2.下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（　）。

A.建设投资　B.固定资产投资

C.无形资产投资　D.流动资金投资

3.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（　）。

A.固定资产投资　B.折旧与摊销

C.无形资产投资　D.新增经营成本

4.在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的现金流出内容，不属于全部投资（项目投资）现金流量表现金流出内容的是（　）。

A.营业税金及附加　B.借款利息支付

C.维持运营投资　D.经营成本

5.企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2 000万元和3 000万元，两年相关的流动负债需用额分别为1 000万元和1 500万元，则第二年新增的流动资金投资额应为（　）万元。

A.2 000　B.1 500　C.1 000　D.500

6.已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（　）万元。

A.150　B.90　C.60　D.30

7.已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2 000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1 000万元，同年的折旧额为200万元，无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（　）万元。

A.1 300　B.760　C.700　D.300

8.从项目投资的角度看，在计算完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量时，不需要考虑的因素是（　）。

A.税金及附加　B.资本化利息

C.营业收入　D.经营成本

9.若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内含报酬率指标所要求的前提条件是（　）。

A.投产后净现金流量为普通年金形式

B.投产后净现金流量为递延年金形式

C.投产后各年的净现金流量不相等

D.在建设起点没有发生任何投资

10.有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，运营期为5年，每年可获得相等的净现金流量，静态投资回收期为4.5年，则按照内含报酬率计算的年金现值系数（P/A，IRR，5）为（　）。

A.5　B.4.5　C.4　D.5.5

11.如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＞0，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic，PP＞n/2，则可以得出的结论是（　）。

A.该项目基本具备财务可行性

B.该项目完全具备财务可行性

C.该项目基本不具备财务可行性

D.该项目完全不具备财务可行性

12.若某投资项目的建设期不为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内含报酬率指标所要求的前提条件是（　）。

A.投产后净现金流量为普通年金形式

B.投产后净现金流量为递延年金形式

C.投产后各年的净现金流量不相等

D.在建设起点没有发生任何投资

13.已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内含报酬率肯定（　）。

A.大于14%，小于16%　B.小于14%

C.等于15%　D.大于16%

14.在下列方法中，不能直接用于项目计算期不相同的多个互斥方案比较决策方法的是（　）。

A.净现值法　B.方案重复法

C.年等额净回收额法　D.最短计算期法

15.某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率（　）。

A.9.52%　B.10%　C.10.25%　D.11%

16.下列说法中正确的是（　）。

A.股票股利不会降低每股市价

B.股票股利会导致公司资产的流失

C.股票股利会增加公司财产

D.股票股利会引起所有者权益各项目的结构比例发生变化

二、多项选择题

1.下列各项中，既属于原始投资又属于项目总投资的有（　）。

A.固定资产投资　B.流动资金投资

C.建设期资本化利息　D.生产准备投资

2.关于项目投资，下列说法不正确的有（　）。(www.xing528.com)

A.经营成本中包括利息费用

B.估算税金及附加时需要考虑应交增值税

C.维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的流动资金投资

D.调整所得税等于税前利润与适用的所得税税率的乘积

3.某单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款，按照全投资假设和简化公式计算经营期某年的净现金流量时，要考虑的因素有（　）。

A.该年因使用该固定资产新增的净利润

B.该年因使用该固定资产新增的折旧

C.该年回收的固定资产净残值

D.该年偿还的相关借款本金

4.如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＜0，PP＞n/2，则可以得出的结论有（　）。

A.该项目可能基本具备财务可行性　B.该项目可能完全具备财务可行性

C.该项目可能基本不具备财务可行性　D.该项目可能完全不具备财务可行性

5.在利用下列指标对同一方案进行财务可行性评价时，评价结论一定是相同的有（　）。

A.净现值　B.静态投资回收期

C.内含报酬率　D.投资收益率

6.如果某投资项目完全具备财务可行性，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系：（　）。

A.获利指数大于1

B.净现值率大于等于零

C.内含报酬率大于基准折现率

D.包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半

7.在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有（　）。

A.差额投资内含报酬率法　B.年等额净回收额法

C.最短计算期法　D.方案重复法

8.普通股筹资的优点有（　）。

A.普通股筹资没有固定的股利负担

B.发行普通股没有固定的到期日，无须还本

C.普通股筹资的风险较小

D.普通股筹资能增强公司的偿债和举债能力

9.优先股的特征包括（　）。

A.优先分配股利　B.优先分配公司剩余财产

C.优先股股东一般没有表决权　D.优先股可以由公司赎回

10.企业发行债券筹资的优点有（　）。

A.资金成本低　B.不会分散公司的控制权

C.风险大　D.限制条件较少

三、判断题

1.项目投资中，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（　）

2.对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资等于固定资产投资。（　）

3.在全投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出。（　）

4.根据项目投资的理论，在各类投资项目中，运营期现金流出量中都包括固定资产。（　）

5.项目投资决策中所使用的现金仅是指各种货币资金。（　）

6.在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的以前期应收账款大体相同。（　）

7.在项目投资决策中，净现金流量是指运营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（　）

8.在应用差额投资内含报酬率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，如果差额内含报酬率小于基准折现率或设定的折现率，就不应当进行更新改造。（　）

9.对多方案进行组合或排队决策，在资金总量受到限制时，需要按照净现值的大小排队，从中选出能使净现值合计最大的最优组合。（　）

10.金融性资产的市场风险是指由于证券的发行人破产而导致永远不能偿还的风险。（　）

【实训一】

（一）目的

运用内含报酬率法对项目方案进行决策。

（二）资料

某企业计划对某仓储设备进行投资，有甲、乙两个方案。相关资料如下：

甲方案：购置设备投入200万元，该设备的使用寿命为5年，期末无残值，采用直线法计提折旧；5年中每年的营业收入为180万元，付现成本为70万元。

乙方案：总共投资300万元（其中280万元用于购入设备，20万元为垫支的流动资金），设备使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备残值为10万元；设备投产后每年的营业收入为130万元，付现成本第一年为40万元，以后逐年增加维修费5万元。

该企业所得税税率为40%。假设企业的资本成本为10%。

（三）要求

分别计算甲、乙两个投资方案的内含报酬率。

【实训二】

（一）目的

运用项目投资的决策方法进行方案决策。

（二）资料

某企业计划进行某项投资活动，现有甲、乙两个方案。

甲方案：原始投资150万元，全部资金由自有资金提供，其中：固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期为零。该项目经营期5年，到期残值收入5万元。预计投产后年营业收入为90万元，年总成本为60万元。

乙方案：原始投资为210万元，其中：固定资产投资为100万元，于建设起点投入。固定资产投资所需资金由借款获得，该项目建设期为2年，建设期资本化利息为20万元。项目开办费20万元于建设起点投入，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，无形资产和流动资产投资于建设期期末。该项目经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起5年内摊销完毕，开办费于经营期第一年摊销完毕。该项目投产后预计年营业收入170万元，年经营成本100万元。经营期间每年需支付利息12万元，在经营期结束时偿还借款本金。

该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，企业适用所得税税率为33%，行业的基准折现率为10%。

（三）要求

评价甲、乙两方案。

【实训三】

（一）目的

运用项目投资的决策方法进行方案决策分析。

（二）资料

某企业为开发新产品拟投资1 000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。

甲方案的净现值流量为：NCF0=-1 000万元，NCF1=0万元，NCF2～6=250万元。

乙方案的相关资料为：预计投产后1～10年每年新增500万元营业收入（不含增值税），每年新增的经营成本和所得税分别为200万元和50万元；第10年回收的资产余值和流动资金分别为80万元和200万元。

丙方案的现金流量资料如表5-11所示。

表5-11　丙方案的现金流量资料　万元

注“6～10”年一列中的数据为每年数，连续5年相等。

（三）要求

（1）指出甲方案项目计算期，并说明该方案第2～6年的净现金流量（NCF2～6）属于何种年金形式？

（2）计算乙方案项目计算期各年的净现金流量。

（3）根据表5-11的数据，写出表5-11中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量（不用列算式），并指出该方案的资金投入方式。

（4）计算甲、丙两个方案包括建设期的静态投资回收期。

（5）计算（P/F，8%，10）和（A/P，8%，10）的值（保留四位小数）。

（6）计算甲、乙两个方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两个方案的财务可行性。

（7）如果丙方案的净现值为725.69万元，用年等额净回收额法为企业做出该生产线项目投资的决策。

【实训四】

（一）目的

运用项目投资的决策方法进行方案决策分析。

（二）资料

某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率（资金成本率）为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。

（1）A方案的有关资料如表5-12所示。

表5-12　A方案的有关资料　万元

已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年。

（2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50 000元，年等额净回收额为9 370元。

（3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70 000元。

（三）要求

（1）计算或指出A方案的下列指标：

①包括建设期的静态投资回收期；

②净现值。

（2）评价A、B、C三个方案的财务可行性。

（3）计算C方案的年等额净回收额。

（4）按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值（计算结果保留整数）。

（5）分别用年等额净回收额法和最短计算期法做出投资决策（已知最短计算期为6年，A、C方案调整后净现值分别为30 344元和44 755元）。

1.项目投资决策对企业生存与发展有何影响？

2.项目投资决策方法在实际应用中可能出现哪些问题？

3.项目投资的现金流量与财务会计中的现金流量的区别有哪些？

4.证券投资的目的和风险是什么？