债券投资决策要点

1.债券投资的目的

企业的债券投资有短期债券投资和长期债券投资。进行短期债券投资的目的主是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。

2.债券的估价

进行债券估价的目的是为了确定债券的内在价值，并为企业进行债券投资决策提供依据。只有债券的价值大于其购买价格时，才值得投资；否则，不应进行投资。债券价值是债券进行债券投资决策时使用的主要指标之一。

债券的价值是由其未来现金流入量的现值决定的，影响债券价值的因素主要是债券面值、票面利率和市场利率。由于债券面值和票面利率在发行时就已经给定，因此，债券价值的高低主要由市场利率水平决定。市场利率越高，债券价值越低；反之，亦然。这种由市场利率变化导致的债券价格的不稳定，就是债券的利率风险。债券的利率风险主要表现在两个方面：一是价格风险，即债券价格会因市场利率变化而变化；二是再投资风险，即因市场利率的变化使债券的利息收益在进行再投资时的收益具有不确定性。

（1）债券估价通用模型

一般情况下，债券采取固定利率，每年按复利计算并支付利息，到期归还本金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型如下：

P=F·i·(P/A，K，n)+F·(P/F，K，n)

式中，P为债券价值；i为债券票面利息率；F为债券面值；K为市场利率或投资人要求的必要收益率；n为付息总期数。

【例5-12】某债券面值为1 000元，票面利率为10%，每年年末付息一次，期限为5年。某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为12%，债券价格为多少时才能进行投资？

根据债券估价通用模型，可得：

P=1 000×10%×(P/A，12%，5)+1 000×(P/F，12%，5)

=1 000×3.604 8+1 000×0.567 4=927.88（元）

即该债券价格必须低于927.88元时，该企业才能购买。

（2）一次还本付息不计复利的债券估价模型

我国很多债券属于一次还本付息且不计复利的债券，其估价模型为：

P=(F+F·i·n)·(P/F，K，n)

公式中符号含义同前式。

【例5-13】某企业拟购买另一家会业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1 000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%。该债券发行价格为多少时，企业才能购买？(www.xing528.com)

由上述模型可知：

即该债券价格必须低于1 020.87元时，该企业才能购买。

（3）折现发行时债券的估价模型

有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估价模型为：

P=F·(P/F，K，n)

公式中的符号含义同前式。

【例5-14】某债券面值为1 000元，期限为3年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%。其价格为多少时，会业才能购买？

由上述公式得

P=1 000×（P/F，10%，3）=1 000×0.751 3=751.30（元）

即该债券价格只有低于751.30元时，企业才能购买。

3.债券投资的优缺点

（1）债券投资的优点

①本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。其中，政府发行的债券，因有政府财力做后盾，其本金的安全性非常高，通常被视为无风险债券或为“金边债券”。企业债券的持有者有优先索偿权，当发行债券的企业破产时，债券投资者优先于股东分得企业资产，因此，其本金损失的可能性较小。

②收入稳定性强。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务。因此，在正常情况下，债券投资者都能获得较稳定的收入。

③市场流动性好。政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。

（2）债券投资的缺点

①购买力风险较大。由于债券面值和收入的固定性，在通货膨胀时期，债券本金和利息的购买力会不同程度地受到侵蚀，投资者名义上虽然有收益，但实际上却有损失。

②没有经营管理权。投资债券主要是为了获得报酬，而无权对债券发行企业施加影响和控制。