财务杠杆效应探析，财务杠杆的作用

1.财务杠杆

财务杠杆（Financial Leverage），是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。用普通股收益或每股收益表示普通股权益资本报酬，则：

TE=(EBIT-I)(1-T)-D

EPS=[(EBIT-I)(1-T)-D]/N

式中，TE表示普通股盈余；EPS表示每股收益；I表示债务资金利息；D表示优先股股利；T表示所得税税率；N表示普通股股数。

上式中，影响普通股收益的因素包括资产报酬、资本成本、所得税税率等因素。当有利息费用等固定性资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不会改变固定利息费用总额，但会降低每元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益，使得普通股收益的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。

2.财务杠杆系数

财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage，DFL）是衡量财务杠杆作用程度的指标，用以评价财务杠杆风险的高低，它是企业每股利润变动率和息税前利润变动率之间的比率，计算公式为：

在不存在优先股股息的情况下，上式经整理，财务杠杆系数的计算也可以简化为：

如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数的计算进一步调整为：(www.xing528.com)

式中，Dp表示优先股股利；T表示所得税税率。

【例4-12】ABC公司的资本来源为：债券100 000元，年利率为10%；优先股5 000股，每股面值为100元，按照优先股面值计算的年股利率为6%；该公司的普通股为100 000股，每股收益为0.35元，所得税税率为25%。当息税前利润为100 000元时，则该公司的财务杠杆系数为：

上式的计算结果表明，ABC公司在息税前利润为100 000元的基础上，EBIT每变动1个百分点，普通股每股利润（收益）就变动2个百分点。

3.财务杠杆的作用

（1）衡量企业财务风险的大小

财务风险是指企业利用负债筹资而引起的到期不能偿还本息的风险。企业负债比例越高，负担的利息就越重，财务杠杆系数就越大，当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的财务费用就会相对减少，能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的财务费用就会相对增加，就会大幅度减少普通股的盈余。一旦企业息税前利润下降，不足以补偿利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。因此，财务杠杆系数越大，企业面临的财务风险就越大。

（2）帮助企业调整资本结构

产生财务杠杆现象的根本原因是固定利息费用的存在。财务杠杆系数随固定利息费用变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，负债比例越高，利息费用就越高，财务杠杆系数就越大，每股收益变动的幅度也就越大。因此，当企业息税前利润呈稳步增长时，企业应提高资本结构中的负债比重，充分利用财务杠杆效应，促使每股收益大幅度增长；反之，当企业息税前利润逐步下降时，企业应降低资本结构中的负债比重，减小财务杠杆系数，避免企业每股收益大幅下降的风险。