历史启示：证券市场的政治干预

作为中国近代化进程中的重要表征的上海华商证券市场，催生于欧风美雨之中，一方面移植了西方资本主义证券市场的基本体制，一方面又由于近代中国民族资本主义发展的极其不充分，使得近代上海华商证券市场存在市场结构不完善、管理体制不健全、财政性强、与产业经济发展联系不紧密等诸多弊端，它与近代中国政府财政、工商产业、社会经济以及整个上海金融市场的实际关系，都与典型意义上的近代西方国家的证券市场不尽相同。金融市场学的一般原理、近代西方证券市场的普遍运作模式，固然有助于我们考察近代上海华商证券市场演变及其管理上与经济近代化相通的那些内容，但是却不能简单地替代其实际演变进程中的具体性、复杂性与特殊性。

我们今天对这一问题进行研究，不仅有助于丰富中国近代经济史，特别是金融史的研究内涵，而且还可从中吸取某些经验和教训，为当代我国证券市场的健康发展提供一些有益的借鉴。

第一，证券市场的平稳运行，需要一个持续稳定的社会环境。如同其他任何一种经济制度一样，证券市场的管理制度要能发挥作用，需要一个稳定、延续的社会环境作保障。然而，近代中国的历史发展，外受列强的侵略，内有连年的战乱，社会总是处于动荡不安之中，在这样的社会环境下，证券市场的运行不是仅受市场这只“看不见的手”的调控，而是为政治、军事等外力所操纵，从而严重扰乱了市场自身的发展规律，给市场的健康发展造成了破坏性的灾难。

第二，减少政府对证券市场的强制干预，保障证券市场自身的自主性、独立性。从近代上海华商证券市场的历史演进中，我们可以看到，政府因为财政困难，一味依赖发行内债以弥补财政赤字，以至于扰乱金融，引起社会经济全面衰退。在政府的作用下，金融机构的资金及社会游资大量趋于政府公债，使证券市场完全依附于公债、依附于政府，缺乏独立性，难以摆脱政府财政政策的干扰，使市场从属于政府财政，成为政府弥补财政赤字的工具。可见，证券市场受政府的干扰特别是来自财政的干扰太大，直接制约了证券市场的健康发展，因此，理顺政府与市场的关系是保障证券市场健康发展的首要任务。(www.xing528.com)

第三，充分发挥证券行业自律组织的自我管理与调剂的作用。在证券市场的管理中，行业自律组织对于保障投资者利益，促进市场交易的公正公平起着重要的作用，而且这种作用是政府管理机构所不能取代的。从近代上海华商证券市场的自律管理来看，其自律组织主要是证券交易所与经纪人公会，然而，这两个自律组织的管理权限都十分有限，证券交易所虽为证券市场自律管理的核心机构，但是对于证券交易所中的许多重大问题均无权处理，必须经政府主管部门的核准，使得证券交易所成为了政府组织集中交易的职能部门，而经纪人公会则更是摆设，仅是证券交易所下属的一个咨询机构，并非独立的法人组织，对于交易管理事项仅有建议权，而无决定权。

以上这些问题，仅是笔者所择要而论的几点认识，因为这些问题不仅是历史的总结，而且对于我们今天建立和完善证券市场，有着更为深刻的理论和实践意义，值得我们认真地深思和借鉴。