附件2.1 产品和生产流程介绍
1.水泥
水泥成粉末状，加入适量水后可成为塑性浆体，既能在空气中硬化，又能在水中硬化，并能将砂、石等材料牢固地结合在一起的水硬性胶凝材料。主流生产的水泥品种如表3。
2.熟料
水泥熟料是指以石灰石和黏土、铁质原料为主要原料，按适当比例配制成生料、烧至部分或全部熔融，并经冷却而获得的水泥半成品。
在水泥行业中，最常用的硅酸盐水泥熟料，其主要化学成分为氧化钙、二氧化硅和少量的氧化铝和氧化铁。主要矿物组成为硅酸三钙、硅酸二钙、铝酸三钙和铁铝酸四钙。硅酸盐水泥熟料加入掺和材料及适量石膏等共同磨细后，即成硅酸盐水泥，根据加入掺和材料种类及数量的不同，分为不同种类规格的水泥。
3.生产工艺流程
表3 水泥和熟料的工艺流程
附件2.2 政策和行业趋势
目前国内水泥产能过剩的形势依旧非常严峻，而水泥行业作为重污染行业之一，环保部门对水泥减排的标准也日益趋严，新出台的行政法规也在限制新增产能。另外，淘汰低标号水泥，推动行业产品结构调整也将形成挤出效应，迫使小型企业退出，这对像山水这样的大型企业是利好消息，然而众多规模和山水一样的企业也都在把扩张方式由新设厂区变为兼并整合，山水也因此很容易变成它们整合的标的，这一点在案例中已经有所体现，未来行业集中度很有可能会进一步提升。具体数据方面，水泥行业固定资产投资增速逐步下滑，2016年1—9月，水泥行业固定资产投资完成612.69亿元，增速同比下降13.23%，2016年全国新增新型干法水泥熟料生产线19条，合计设计产能2 558万吨／年，同比大幅下降。
为抑制水泥产能过快增长，国家工信部一方面严格限制新设产能；另一方面，鼓励企业通过合并、股权收购、资产收购、资产置换、债务重组等多种方式实施强强联合，兼并改造困难企业和中小型企业，实现产能合理布局。近年来行业内兼并重组一直较为活跃，而且以大型国有企业为主导，比较著名的例子有冀东水泥与金隅股份的战略和资产重组，重组后熟料产能将达到1.1亿吨，水泥产能达到1.7亿吨；中国建筑材料集团与中国中材集团重组，新成立的中国建材集团熟料年产能超过4亿吨，约占全国熟料设计总产能的22%。(www.xing528.com)
附件2.3 行业成本与收入变动情况
煤炭和电力价格是影响水泥企业利润的重要因素，即使采用新型干法生产，煤电成本在水泥熟料生产成本中的占比仍然在60%以上。目前由于受“276天”限产以及去产能进程加速的影响，港口动力煤价格快速回升，但是在2015年以前，受到宏观经济增速放缓的影响，煤炭价格一直在低位运行。
在电力方面，各大水泥厂都配备有余热发电系统，一般余热发电量占总用电量30%左右。外购电方面，2016年1月，国家发改委和工信部联合下发《关于水泥企业用电实行阶梯电价政策有关问题的通知》，未来技术转型升级和节能降耗依然是水泥行业发展的大方向和节省生产成本的重要手段。
在价格方面，受到错峰生产、行业协同自律以及部分地区行业整合力度加大等因素的影响，各个区域水泥的价格在2016年以来开始有回升的态势。而水泥本身具有单位重量大、价格低、利润薄的特点，所以生产和消费都具有很强的区域性，较为经济的水泥产地与市场陆地的距离，通常在300公里以内，所以也就形成了不同区域内不同的竞争状态，目前我国水泥行业主要划分为东北、华北、西北、华东、中南以及西南六大区域。
本案例中涉及的山东山水，天瑞集团和中国建材（中材水泥）在东北、华东、中南地区都具有一席之地，可以看见被收购方较高的行业地位以及收购方行业整合的战略。
但是，在2015年山水水泥主战场之一的东北地区固定资产投资增速持续放缓，区域内水泥市场需求一直疲弱。而且，几家主导的企业未能达成错峰生产的共识，导致全年水泥价格都处于低位，区域内企业的盈利能力被严重削弱，行业利润总额同比下降81.43%，这一情况无疑给山东山水雪上加霜。
【注释】
[1]《山水水泥招股说明书》，2008。
[2]国外债券发行制度对于公司管理权更迭等重大变化通常赋予强制性提前回购的保护措施。
[3]山水水泥2015年3月27日公告。
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