山东山水债务重组搁浅，退市风险升高，未来何去何从？

目前整个水泥行业又到了盈利的好时机，进入2017年3月份，水泥行业即开启上半年的涨价模式，综合来看，全国水泥价格指数环比前一周抬升0.33%至0.82%，而相比2016年同期，全国水泥价格指数涨幅近30%。但在山水水泥股东内部矛盾没有解决之前，公司又深陷巨额的票据到期违约、经营也存在高负债率、流动资金短缺等问题，一切都或将使山水水泥卷入持续的债务纠纷。山东山水在2016年12月曾试图引入外部力量进行债务重组，山东山水、天瑞集团与中国信达资产管理股份有限公司山东分公司（简称“信达山东”）订立债权投资框架协议。内容有关信达山东或其关联方拟向山东山水进行债权投资，以供山东山水解决其相关债务违约问题及补充流动资金。根据信达山东与山东山水债权人协商的价格，将分批次收购山东山水在公开市场发行的违约债券。信达山东将根据山东山水相关条件达成情况，通过中国信达资产管理股份有限公司的全资附属公司南洋商业银行（中国）有限银行向山东山水发放委托贷款，信达山东或其关联方投资总额度不多于人民币80亿元。

但是，实际上与信达签的这个框架，是天瑞和上市公司运作的，并未经过山水集团董事会审议，具体协议内容处于“保密”状态。信达作为山水水泥配售新股的六个购买方之一，招行承销的10亿元中票到期前，山水集团财务部长多次找信达沟通，对方都以各种理由避而不见。天瑞的控制一直都在给山水集团设置障碍，给山水集团在解决债务问题时带来了很多不必要的麻烦。

这个方案债务重组方案同样遭到山水投资的反对。再加之目前推行配股受阻以及公众持股数量不足，山水水泥已经停牌近两年，正面临巨大的退市风险。而且香港实行“一退到底”制度，因此大部分被强制退市的公司在出牌后即进入破产重整程序。(www.xing528.com)

但是，山水集团的经营工作还在正常展开，在2017年1月3日，山水集团党委向全集团下发了《关于维护大好形势　做好当前工作的通知》，表示引导广大职工把心思用在当前工作和2017年运营工作上来，本着对股东和全体员工负责的态度，经营管理好山东山水100余家企业，保持目前良好健康的发展形势。山水集团与行业内的交流事务也如常进行，2月14日下午，中国水泥协会常务副会长孔祥忠莅临山水集团检查指导工作，宓敬田与之会见，双方就积极落实国办发〔2016〕34号文件，化解过剩产能，区域市场协同整合及组建山东水泥投资公司等事宜进行了深入交流与探讨，就巩固双方合作机制达成了诸多共识。子公司厂区整洁，从很远处就能听到工厂内机器作业的声音。

从2016年披露的年报来看，山水水泥净利润-97 886.1万元，亏损收窄，同比增长了85.38%。保证正常经营稳定利润年增长是让山水走出困境的基础，然而，对目前违约债务的后续处理问题上公司还没有找到合适的方法。虽说目前山水集团的高管团队和上市公司之间的斗争像神仙打架一般还没有影响到公司正常的生产和经营，但是很可能延误申请复牌的时机而导致公司破产重整。如果重整的话，山水是否能抓住此次机会和债权人达成协议，在一定时期内清偿掉债务并恢复以往的生机呢？山东山水的案例，经营业绩下降，提前赎回债券导致的流动性危机都只是表象，如今连环违约的困境都是山水的前掌门人一手埋下的恶果。虽然山东山水是全外资企业，解决山水管理层面上的问题仍需政府、企业自身和债权人的共同努力以及社会各界智慧的贡献，而山东山水控制权争夺的故事，必将成为信用风险的经典。