2015年11月5日，山水水泥发出公告称，由于财务状况不佳、筹资困难，全资子公司山东山水（境内主要运营实体）境内发行的20亿元超短期融资券“15山水SCP001”的偿付存在不确定性。11月11日，山水水泥再次发布公告，确认11月12日到期的该笔超短融债务会逾期违约，并已向开曼群岛大法院提交了公司清盘呈请及申请委任临时清算人。但是在11月24日，应山水投资和天瑞申请，开曼群岛大法官Mangatal裁定，撤销山水水泥现任董事会提请的清盘及委任临时清算人申请，最终清盘申请因为程序不符要求的原因被开曼法院否决。从这一来一回的申请中，就可以对山水的股权大战窥见一二。
实际上，山东山水（山水水泥的全资子公司、主要运营实体）2015年三季报显示，公司负债合计193.98亿元，资产总计335.09亿元，负债率为57.89%，远未达到资不抵债的地步，此次的清盘申请很显然是自愿清盘而非强制清盘，是股权争夺失利的一方企图分割公司优质资产的结果。本案例想要分析的正是股权争夺对债券信用和公司经营的不利影响。
距离上一轮股权大战已经过去一段时间了，但是争夺到现在为止都没有尘埃落定。剧情简而言之就是一个江湖地位极高的山水水泥掌门人张才奎，想将和自己一同打平的创始元老和部下逐出门外而独掌大权，最终却被自己的部下和外来者扳倒的故事。这场控制权争夺的战火已经蔓延至香港地区、台湾地区、开曼和美国，牵扯了香港著名会计师事务所和律师事务所，境内多家大型银行，以及无数债权人。截至2017年2月27日，山水水泥集团下属的山东山水已经有4只债券违约，累计金额高达57.58亿元。回顾山水水泥2014年年报，当年山水熟料产能5 328.9万吨，位居全国第七位，在山东、辽宁等地市场拥有较强的话语权，而如今它的K线图似乎永远停在了2015年4月15日。(www.xing528.com)
祸根还要从当年山水水泥要在香港联交所上市说起。
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