高成长体检龙头扬帆，开拓看得见的蓝海

中国体检行业空间巨大，美年健康是专业体检领域绝对龙头，具有规模和资金优势。公司着力渠道下沉，在三四线城市的广阔蓝海区域加快布局，迅速实现盈利，保持业绩高速增长，并且天花板较高。美年健康在A股标的中有稀缺性，不仅是唯一连锁体检公司，而且公司很早就以体检为出发点，布局医疗大健康生态圈，估值在医药行业内较为独立。经过此次横向并购后，其龙头地位更为稳固，未来在城市布局、产业链闭环、业务拓展等方面有更大的发展空间。

（一）血海蓝海，游刃有余

自2015年上市以来，美年健康以“先参后控”方式快速新设、并购体检中心，扩大市场份额。在“重点城市与全国布局”的发展战略指导下，实行“加强一线城市占有率，巩固完善二三线城市布局，适时发展四线城市网点”的区域发展策略，加速体检中心扩张，基本实现全国布局。

一二线城市与三四线城市的体检市场容量、竞争格局、发展阶段迥异，因此，美年健康也相应采取不同的策略进行布局。美年健康旗下体检中心有旗舰店、标准店、准标准店、经济店等四种标准，不同标准体检中心的面积、影像学设备配臵和客户体验等均有所不同：一般在一二线城市至少布局一家旗舰店，而在人口20万—30万人以上的三四线城市，目前至少设定为准标店。

表1-10　美年健康不同体检中心标准

数据来源：公司公告

一二线城市尤其北上广深，是私立体检机构（如爱康国宾）等重点布局区域，此外公立医院资源丰富，一般市场认为竞争激烈接近于红海甚至血海，团检折扣低，客单价低于公司平均值。在原有竞争激烈的成熟市区内，美年健康可以通过增加创新体检项目、提高大型影像学设备使用率、增加个检比例以及有效利用下午时间段等方法，提升原有体检中心盈利能力。

此外，随着一二线城市的扩张，很多新成立的区域迅速汇集大量人口，伴随着有消费能力的企业入驻，逐渐成为城市副中心，这些区域竞争相对较弱，更类似于蓝海，因此在这些区域内新建体检中心可以为公司带来收入和客单价的双重增长。以深圳为例，周边有光明新区、龙岗新区等无竞争区域，这些地区公立医院稀缺，几乎还没有其他私立体检机构。平均每30万人口大约可以开设一家体检中心，未来三年内深圳周边总计将布局27家。一二线城市周边的蓝海将成为新的收入增长点。

与爱康国宾主要在一二线城市扩张的战略不同，美年健康近年来逐步推进渠道下沉，重点挖掘有一定人口总量和经济规模的三四线城市。美年健康在这些区域通过先参后控的方式迅速跑马圈地，借鉴控股体检中心的管理模式和经验，通过标准化运营迅速达到盈亏平衡（一般一年后实现盈利），三年内有望通过并购进入上市公司。体检中心收购PE通常在8—10倍，远低于公司市盈率，并购估值溢价差明显。三四线城市的体检目前由公立医院主导，虽有一些当地私立体检机构，但都是零星单体体检中心，没有规模化、连锁化优势。但公立医院产能饱和，体检业务扩张动力低，提供的套餐性价比低，不具竞争优势，因此三四线城市是真正的蓝海区域。

（二）产业链延伸加大业务布局

目前，公司直接布局的业务领域有基因检测（参股美因基因）、大数据（参股好卓数据）、疫苗接种（与智飞生物合作），与合作伙伴共同布局的业务领域有体检后端服务（优健康、记健康）、远程医疗（大象医疗）、专科医疗（美维口腔、“民生”耳鼻喉医院）、中医服务（掌中医）等。此外，公司还将加快专业健康保险公司的设立和第三方支付牌照申请，实现从预防端、医疗端到支付端的闭环（见表1-11）。

表1-11　公司产业链延伸布局（部分）

数据来源：公司公告

随着互联网、信息化、精准医疗的发展，大数据在医疗产业的价值正在逐渐被发现，对互联网医疗、药物研发、商业健康险等产业的发展均具备重大意义。体检机构的数据更具价值：相对医院数据，体检机构接待客户数量多，不仅服务患者，且服务健康人群；相对零售药店，体检中心具备数据可及性、数据具有连续性，且与客户黏性更强。

2016年7月，美年健康以自有资金224万元购买天亿资管持有的好卓数据20%股权。好卓数据开发的手机端APP优健康在美年健康全国体检网点上线，为客户提供电子化体检报告单阅读、健康管理、健康咨询等增值服务。优健康基于3 000万精准体检用户数据不断扩增累加，通过体检报告了解用户健康体征，挖掘用户健康数据，构建中国最大的医疗健康领域精准服务平台，为终端用户提供个性定制医疗服务或产品。(www.xing528.com)

另外，美年健康于2016年7月，向天亿资管购买其持有的美因健康科技公司20%的股权，开展基因测序业务。美因基因直接对接美年健康330余家体检机构和1 500万客户人群，依靠美年健康辐射全国的营销渠道增长，和健康数据入口优势，竭力打造中国人群全民健康基因库（CHGP）和基因数据入口。服务超过20万用户，在数据解读和检测服务方面积累了丰富经验。美因基因定位于大众消费基因测序，美因基因已上市产品包括“美因安”易感基因检测、大肠癌早期筛查、个人基因组检测、运动营养基因检测等多项产品。以乳腺癌风险检测为例，通过基因检测判定高风险的患者，建议每年做一次针对性的乳腺健康检查，并进行有针对性的预防，可以大大降低患病几率。同时，获得个人基因数据和体检数据，对美年大健康生态圈有巨大价值。

足够大的数据量和精细化的数据管理，是打造健康医疗服务闭环网络的要素。随着体检人次的增加，美年健康将成为国内最大的医疗服务集团供应商，大数据的变现已经在逐步体现到人均单价的提升。未来，公司将依托大数据的累积实现跳跃式发展。

（三）从大众体检到高端体检全面布局，打造多品牌战略

目前美年健康拥有美年大健康、慈铭体检和美兆体检三大品牌。美年健康把美年大健康和慈铭体检普通体检中心定位为常规中端品牌（体检消费每次3 000元以下），美兆体检则被定位为针对个人客户的高端品牌（每次3 000—10 000元），慈铭奥亚会所则被定位为针对成功人士的超高端品牌（每次1—3万元），如表1-12。

表1-12　公司的多品牌战略

续　表

数据来源：公司公告

2016年7月，美年健康境外全资子公司美健公司拟以2 719万美元收购境外公司新新健康100%股权，以间接掌控境内北京美兆健康体检公司和上海美兆门诊部（间接控股两个体检公司56%的股权）。丰富了自身的品牌，进行了从大众体检到高端体检全面布局。不同的品牌的市场定位不同，满足了不同层次健康人群的需求。随着消费升级，高端体检是未来的发展趋势，美年健康新建的不少旗舰店在配置上也趋向高端。此次收购慈铭体检后，美年健康进一步打通了中高端市场的壁垒，享受更广阔的市场和发展空间。美年健康和慈铭体检可以利用全国广泛布局的网点，将客户群中有高端需求的人群导流到美兆体检和奥亚会所，同时美兆体检和奥亚会所的品牌也有助于提高美年大健康和慈铭体检的竞争能力。这种多层次、全方位、精准化、个性化的健康服务，使体检内涵不断升。

（四）专科化和远程化拓宽市场

我国专业健康体检机构当前主要提供常规体检项目、疾病筛查服务和其他增值服务。常规体检项目主要包括一般检查、内科、外科、眼科、耳鼻咽喉科、口腔科、妇科、实验室（常规、生化、免疫学）检查、心电图、X线检查、超声等检查。随着健康产业的进一步深入发展，美年健康开始向专科方向拓展市场。

口腔科是美年健康在专科领域的第一个战略布局。美维口腔于2016年8月在上海正式成立，隶属天亿集团，致力于从预防开启全民整体健康管理，以开放打造“中国口腔医疗第一平台”，并通过战略投资、标准输出、品牌管理推进民营口腔医疗健康产业快速发展。

依托天亿集团构筑的以美年大健康为中心的健康产业生态圈，美维口腔通过优选区域优势口腔品牌机构成为“事业合伙人”的主要运营模式，目前已拥有维乐口腔、新桥口腔、中山口腔、同喆口腔、美尔口腔、爱齿口腔、致美口腔、韩美口腔8家口腔连锁机构品牌，覆盖北京、上海、南京、天津、成都、福州等拥有52家口腔医院与门诊部。美维口腔计划未来3年内，将形成全国超百家口腔连锁规模，基本覆盖全国核心城市，开启全民口腔整体健康管理新时代。

未来，预期美年集团会相继在五官科、消化内科、妇产科等重点领域进行、布点，针对消费者需求不断拓宽版图，占领市场。

此外，2016年7月，美年健康通过与上海大象医疗的战略合作，实现了远程阅片和远程医疗服务，建设覆盖全国的远程医疗平台。大象医生是国内领先的医学影像远程诊断中心，依托三甲医院优质专家资源，通过互联网传输，实现远程问诊和阅片服务。目前大象医生远程医疗诊室已配置在美年健康全国320余家体检中心。远程医疗是公司为保证三四线城市体检服务质量和效率的重要部署，同时也能更好地为一线城市以外的患者服务。预计2020年前，大象医疗将全面打通患者、机构、医生、器械、药品、保险等环节，构建全国最大的“互联网＋医疗”线上线下垂直闭环的优质医疗服务业态。