融资方式及其优缺点分析

项目融资方式是指项目筹集资金所采取的方式方法以及具体的手段措施。同一资金来源渠道可以采取不同的融资方式；同一融资方式也可以运用于不同的资金来源渠道。

根据资金获得方式的不同可将项目融资分为直接融资和间接融资。直接融资方式是指融资主体不通过银行等金融中介机构而从资金提供者手中直接获得资金，比如吸收直接投资、发行股票和企业债券等；间接融资方式是指融资主体通过银行等金融中介机构从资金提供者手中间接获得资金，比如向商业银行申请贷款、委托信托公司进行证券化融资等。

根据资金性质的不同又可将项目融资分为自有资金融资和负债资金融资。自有资金融资是指获取的资金形成企业主权资本，比如吸收直接投资、发行股票等；负债资金融资是指获取的资金形成企业债权资本，比如银行贷款、企业债券等。

由于基础设施的公共服务性，传统上我国采取由政府直接投资并管理或由政府控制的国有企业投资运营，这种单靠政府投入的建设模式越来越不能满足社会经济日益发展的需要。在交通运输行业中，资金短缺一直是制约我国运输项目建设速度的关键因素之一。为加快运输项目建设，必须多渠道地筹措资金才能满足需要。下面对几种典型的筹款方式进行介绍。

（一）信贷方式融资

信贷融资是负债资金举措的一种，是指建设项目业主从银行或其他非银行金融机构，以贷款方式获得项目建设所需资金。信贷方式融资主要有以下几种方式：

1.商业银行贷款

按照贷款期限，商业银行的贷款分为短期贷款（1年以内）、中期贷款（1～3年）和长期贷款（3年以上）。商业银行贷款通常不超过10年，超过10年期限的，商业银行需要特别报经中国人民银行备案。除了商业银行贷款，信托投资公司等非银行金融机构也提供商业贷款，条件与商业银行类似。投资项目使用商业银行贷款，需要满足贷款银行的要求，向银行提供必要的资料。银行要求的材料除了一般贷款要求的借款人的基本材料外，还要有项目投资的有关材料，包括项目的可行性研究报告等前期工作资料、政府对项目投资的核准及对环境影响评价的批准文件、与项目有关的重要合同、与项目有利害关系的主要方面的基本资料等。运输项目的抵押贷款，一般要求项目建设者必须有一定比例的自有资金，再通过贷款筹借缺口资金，项目建成后，以整个项目作抵押，这种方式降低了银行的贷款风险。

2.政策性银行贷款

国家为了支持一些特殊的生产、贸易和基础设施建设项目，通过国家政策性银行提供政策性银行贷款。政策性银行的贷款利率通常比商业银行低。我国政策性银行有国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。国家开发银行重点向国家基础设施建设及重要的生产性建设项目发放贷款。中国进出口银行的主要任务是为产品出口提供政策性金融支持，主要为出口提供卖方信贷和买方信贷支持。中国农业发展银行按照国家有关法律、法规和方针、政策的规定，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨付。中国农业发展银行的贷款利率通常较低。

3.世界银行贷款

（1）世界银行贷款的原则：①贷款项目需经世界银行审定为在技术上和经济上是可行的；②申请国（贷款只给世界银行的会员国政府或由会员国或其中央银行担保的公私机构）确实不能以合理的条件从其他渠道得到资金时，才考虑给予贷款；③只贷放给有偿还能力的会员国。

（2）世界银行贷款的利息和偿还：①硬贷款（以美元计）：向贷款国收取利息和0.75%的承诺费，只贷给所有世界银行会员国；②软贷款（以特别提款权计）：不计利息，每年只收0.5%的手续费，只贷给经济落后的国家。

（3）世界银行贷款的特点：①贷款期限长，最长为30年，平均为17年，宽限期为4年左右，具体期限由贷款国的人均国民生产总值而定；②贷款利率一般低于市场利率；③贷款需与特定的工程项目相联系，贷款手续严密，费时长。一般贷款程序包括项目提出、项目选定、项目准备、项目评价和项目谈判等阶段，大约需要1.5～2.0年的时间。

此外，还可通过外国政府贷款、其他国际金融机构贷款等形式获得国外借贷资金。

（二）发行股票融资

股票是企业收到投资者支付的股金份额后交付给投资者的股权证书。从实质上讲，它是投资的凭证，是财产所有权证书，是一种能够定期给所有者带来利益的凭证。从法律方面讲，股东与股票的权利义务不可分离。对股东而言，所持股份代表对公司净资产的所有权；对公司而言，发行股票所筹集的资金属于企业的长期自有资本。随着经济的发展和交通事业的进步，交通运输行业股票上市的公司越来越多，如许多地方的路桥公司、高速公司和公交公司等，都由于资产规模大、业绩增长稳定、现金流充沛、投资风险小等特点而获得大量股票市场的资金支持。

发行股票筹集资本金的主要特征有：一是发行股票不单纯是筹集资本金，而是利用股份公司形式筹集社会资金，具有调节社会资源的分配以及与企业经营机制的变化相统一的特征；二是发行股票筹集资本金的资金成本不是固定的；三是发行股票筹集资本金没有偿还期，股东购买后不能退股，只能在证券市场上依法转让；四是股息和红利虽说是股票投资的权益部分，但对企业来说却是发行股票进行筹资的资金成本，只能从税后支付，因此，属于非免税费用。(www.xing528.com)

（三）发行债券融资

债券是债务人为筹集资金而发行的、承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券。项目债券融资是指项目法人以其自身的盈利能力和信用条件为基础，通过发行债券筹集资金，用于项目建设的融资方式。一般包括企业债券融资、可转换债券融资等。

1.企业债券融资

企业债券是企业依照法定程序发行，并按约定在一定期限内偿还本金、按照一定利率支付利息的债券。企业债券融资是一种直接融资，可以从资本市场直接获得资金。按照我国《公司法》的规定，只有股份有限公司、国有独资公司、由两个以上国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，才有资格发行公司债券。由于企业债券是企业对外直接负债的一种主要形式，而且所有者或股东只对企业承担有限责任，因此，国家对发行债券的公司确定其发行资格和发行条件，是为了从根本上保护债券持有者的利益。

2.可转换债券融资

在有效期限内，可转换债券只需支付利息，债券持有人有权将债券按约定价格转换成公司普通股，如果债券持有人放弃这一选择，融资单位需要在债券到期日兑现本金。可转换债券筹资的优点主要是筹资成本较低、对投资者吸引力强、有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释及筹资中的利益冲突；其缺点在于存在较大的财务风险和股票上扬风险，同时缺乏低息优势。

（四）基础设施建设项目的融资模式

1.BOT模式

BOT模式（Build-Operate-Transfer）是指建设—经营—转让。BOT的实质是一种债务与股权相混合的产权。它是由项目构成的有关单位（承建商、经营商及用户等）组成的财团所成立的一个股份组织，对项目的设计、咨询、供货和施工实行一揽子总承包。项目竣工后，在特许权规定的期限内进行经营，向用户收取费用，以回收投资、偿还债务、赚取利润。特许权期满后，财团无偿将项目交给政府。BOT项目是一种特许权经营，只有经过政府颁布特许的具有相关资格的企业才能通过BOT项目进行投资和融资。通常，国家选择一批效益好的工程项目，采取一系列的优惠政策鼓励私营部门投资建设，然后在一定的优惠期内由私营部门自行经营、管理建成后的项目，待优惠期满后，私营部门再将项目转交给国家。私营部门也可以将已经建成的项目转让给国内或国外企业经营一定的年限，以达到以产权换资金、以存量资金换增量资金的目的。BOT除了上述的普通模式外，还有多种演化模式，比较常见的有：BOO（建设—经营—拥有）、BT（建设—转让）、BOOT（建设—经营—拥有—转让）、BLT（建设—租赁—转让）、BTO（建设—转让—经营）等。

2.PPP模式

PPP模式（Public-Private-Partnership）是指政府与私人组织之间为了合作城市基础设施项目，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，通过签署合同来明确双方的权利和义务，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。PPP模式的构架是：从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过政府与民营企业双方的合作，共同开发、投资建设并维护运营公共事业的合作模式，即政府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。合作各方参与某个项目时，由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。

3.TOT模式

TOT模式（Transfer-Operate-Transfer）是指政府与投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目；特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。TOT方式与BOT方式是有明显的区别的，它不需直接由投资者投资建设基础设施，因此避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使政府与投资者达成一致。TOT方式主要适用于交通基础设施的建设。

4.ABS模式

ABS模式（Asset-Backed-Securities）是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保障，通过国际资本市场发行高档债券等金融产品来筹资的一种项目证券融资方式。其具体的运作过程是：①组建一个目标公司；②目标公司选择能进行资产证券化融资的对象；③以合同、协议等方式将政府项目未来现金收入的权利转让给目标公司；④目标公司直接在资本市场发行债券募集资金或者由目标公司信用担保，由其他机构组织发行，并将募集到的资金用于项目建设；⑤目标公司通过项目资产的现金流入清偿债券本息。

5.PFI融资

PFI融资（Private-Finance-Initiative）是对BOT项目融资的优化，指政府部门根据社会对基础设施的需求，提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设与运营，并在特许期（通常为30年左右）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，而私营部门则从政府部门或接受服务方收取费用以回收成本的项目融资方式。PFI的根本在于政府从私人处购买服务，多用于社会福利性质的建设项目，通常被那些硬件基础设施相对已经较为完善的发达国家采用。