财务分析的步骤和基本原则

（一）财务分析的步骤

财务分析可分为融资前分析和融资后分析两个阶段，一般宜先进行融资前分析，在融资前分析的结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。在项目建议书阶段，可只进行融资前分析。财务效益与费用和融资方案是财务评价的基础，在实际操作过程中，财务效益与费用估算、融资方案选择穿插于财务评价过程中。财务评价的阶段及其与财务效益与费用估算和融资方案的关系如图5-1所示。

1.融资前分析

融资前分析是指在考虑融资方案前就开始进行的财务评价，即在不考虑债务融资条件下进行的分析。项目决策分为投资决策和融资决策两个层次，融资前分析属于项目决策中的投资决策。

融资前分析的准备工作首先是对部分基础数据的估算，包括对建设投资、营业收入、经营成本和流动资金等数据的估算；然后在这些数据估算的基础上编制部分财务报表，其中财务辅助报表包括建设投资估算表、流动资金估算表，营业收入、营业税金及附加和增值税估算表，以及部分总成本费用估算表，如果总成本费用估算表按生产要素法进行编制，则需要编制外购原材料费估算表、外购燃料和动力费估算表、工资及福利费估算表等辅助报表。

图5-1 财务评价阶段示意图

融资前分析以项目投资折现现金流量分析为主，并且只进行盈利能力分析。融资前项目投资现金流量分析，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。其计算指标主要是财务内部收益率和财务净现值，也可计算静态投资回收期。

融资前分析通常从两种角度进行考察，一种是所得税前分析，另一种是所得税后分析。所得税前分析是从息税前角度进行的分析，相应的计算指标是息税前内部收益率和息税前财务净现值。所得税后分析是从息税后角度进行的分析。

只有通过了融资前分析的检验，才有必要进一步进行融资后分析。如果融资前分析结果不能满足要求，可返回对项目建设方案进行修改；若多次修改后分析结果仍不能满足要求，可做出放弃或者暂时放弃项目的建议。

2.融资后分析

融资后分析属于项目决策中的融资决策，是以设定的融资方案为基础进行的财务评价，重在考察项目的资金筹措方案能否满足要求。融资后分析包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。

融资后分析的准备工作包括融资方案的确定与财务报表的编制，需要编制的财务辅助报表有建设期利息估算表、项目总投资使用计划与资金筹措表以及总成本费用估算表，总成本费用估算表如果按生产要素法编制，还需要编制固定资产折旧费估算表、无形资产和其他资产摊销费估算表。需要编制的财务评价报表包括项目资本金现金流量表、投资各方现金流量表、利润与利润分配表、财务计划现金流量表、资产负债表和借款还本付息计划表。

融资后盈利能力分析包括动态分析和静态分析两种。动态分析可从项目资本金的现金流量和投资各方的现金流量两个层次进行分析，相应的计算指标主要有项目资本金（投资各方）财务内部收益率、项目资本金（投资各方）财务净现值。静态分析主要依据的是利润与利润分配表，计算指标有资本金利润率和总投资收益率等。

融资后的偿债能力分析主要考察项目能否按期偿还借款的能力，主要通过计算利息备付率和偿债备付率等指标来判断项目的偿债能力。(www.xing528.com)

财务生存能力分析主要是考察项目是否有足够多的净现金流量维持正常运营，主要通过编制财务计划现金流量表并结合偿债能力分析进行。

（二）财务评价的基本原则

为保证财务评价的客观性和有效性，应遵循如下原则：

1.费用与效益计算口径一致性原则

将效益与费用限定在同一范围内，才有可能进行比较，计算的净效益才是项目投入的真实回报。如果在投资估算中包括了某项工程，那么因建设该工程增加的效益就应该被考虑在内，否则就低估了项目的效益；反之，如果考虑了该工程对项目效益的贡献，但投资却未计算进去，那么项目的效益就被高估。

2.费用与效益识别有无对比原则

“有无对比”是指“有项目”相对于“无项目”的对比分析。“无项目”状态是指不对该项目进行投资时，在计算期内，与项目有关的资产、费用与效益的预计发生情况；“有项目”状态是指对该项目进行投资后，在计算期内，与项目有关的资产、费用与效益的预计发生情况。在识别项目的效益和费用时，需要注意的是只有“有无对比”的差额部分才是由于项目的建设增加的效益和费用，即增量效益和费用。该原则排除了项目实施以前各种条件的影响，突出了项目活动的效果。

3.动态分析与静态分析相结合、以动态分析为主的原则

国际通行的财务评价都是以动态分析方法为主，即根据资金时间价值的原理，考虑项目整个计算期内各年的效益和费用，采用现金流量分析的方法，计算内部收益率和净现值等评价指标。我国分别于1987年、1993年和2006年由国家发展和改革委员会和原建设部发布实施的《建设项目经济评价方法与参数》第一版、第二版及第三版，都采用了动态分析与静态分析相结合、以动态分析为主的原则，制定出了一整套项目经济评价方法与指标体系。

4.基础数据确定的稳妥原则

财务评价结果的准确性取决于基础数据的可靠性。财务评价中所需要的大量基础数据都来自预测和估算，难免有不确定性。为了使财务评价结果能提供较为可靠的信息，避免人为地乐观估计所带来的风险，更好地满足投资决策的需要，在基础数据的确定和选取中遵循稳妥原则是十分必要的。

5.注意运输项目财务评价的特殊性原则

（1）运输项目的财务评价对项目决策起辅助作用。因为交通运输是社会再生产过程在流通领域内的继续，它连接着生产与生产、生产与交换、生产与消费、交换与消费，是社会再生产过程不可缺少的环节。其效益不仅表现为本部门的直接效益，更多的是带来了工业、农业、商业、科技文教卫生、旅游和国防等的发展。交通运输业的发展直接影响到国民经济的发展，同时，交通运输业的发展规模、发展速度和发展水平也要受到国民经济的制约。因此，交通运输项目的经济分析和投资决策都必须着重于国民经济评价，财务评价仅对项目的决策起辅助作用。只有国民经济评价才能全面正确地衡量交通运输项目的经济效益和成本，特别是项目以外的社会经济效益和成本。

（2）凡有经营收入的交通运输项目，如铁路、港口、收费公路、管道和机场等，应按企业或集团承担的投资额做出财务评价，分析和计算项目的财务盈利能力和清偿能力。进行财务分析的目的是通过研究收费标准，动态计算贷款偿还年限等指标，分析项目的财务可行性。由于交通运输项目都属于公共基础设施，各建设部门本身没有盈利问题，且所得收入不完全是运输项目效益的全部货币表现。因而，运输项目的财务分析不必计算使用者的经济效益，这是运输项目财务分析的一个显著特点。