优化公司股权设计以符合国有股比例要求

目前，A股市场上共有30多家国有控股或参股的汽车行业上市公司。这些上市公司多为国务院国资委或地方国资委控股，其国有股股东持股比例多集中在40%左右，保证了国有资本的控制力。其中，国内主要的11家大型汽车及零部件企业平均控股比例约为42%。可见，现阶段国家对汽车行业仍保持较高的控制力。

随之而来，已经属于充分竞争行业的汽车类上市公司需要面临的一个突出问题就凸显了出来，即目前第一大国有股东是否能跟得上公司资本规模扩张的脚步，同步提供足够的资金投入，满足公司战略发展的资金需求？具体而言，如果不能很好地满足公司战略发展的需要，则可能会产生一种两难局面。

一方面，公司需要顺势快速发展、扩大资本规模，这就势必会稀释第一大国有股东比例，触及国资委规定的国有股比例下限。例如，据我们了解，北京市国资委对于汽车企业的国有持股比例要求为不低于34%——该34%的比例不限于仅由第一大国有股东持有，所有北京市属国有机构或企业持有的比例也可以包含在其中。而且在此过程中，公司也要警惕在证券资本市场尤其是投资者市场还不甚成熟的背景下，股权高度分散被市场投机者炒来炒去、引发控制权争夺战的风险。

另一方面，若要维持第一大国有股东控股比例，保证其控股地位，公司就要放缓股本扩张的步伐，放弃巨额的资本市场股本融资，进而制约公司发展。

本书认为，对于汽车这个属于市场充分竞争的行业，国有控制力（不应仅限于某地区的国有资本，而是整体国有资本占比之和）可以根据企业情况适当的下调。

综上，结合本专题的研究，提出以下建议。(www.xing528.com)

中国汽车上市公司可以借鉴国际汽车公司的股权结构，即在不触发经营控制权风险的前提下，改善目前国有股一股独大的局面，适当降低国有股持股比例，引进多元化、国际化的战略或财务投资者。具体而言，可以按以下几个步骤进行。

2015年，第一大国有股东持股可保持在30%以上（借鉴家族第一大股东三年平均持股比例为31.66%）；

2020年，第一大国有股东持股可缓步减持到20%（借鉴十大汽车第一大股东三年平均持股比例为22.45%）；

2025年及以后，第一大国有股东持股可进一步减持到15%左右（借鉴不考虑家族控股模式外第一大股东三年平均持股比例为14.48%）。