创业融资渠道——筹集成功企业所需资金的过程

一、创业融资的概念

创业融资是指初创企业根据自身发展的需求，充分考虑其生产经营、资金需求情况，经过科学的分析与决策，借助企业内外部的资金来源渠道与方式，筹集企业经营发展所需资金的行为与过程。融资主要分为两大类：债权融资和股权融资。

二、债权融资

债权融资是指企业通过举债的方式进行融资，主要渠道有：银行贷款、民间借贷、发行债券等。通过债权融资所募得的资金，企业具有使用权和支配权，但是需要支付产生的利息，并在借款到期后向债权人偿还本金。债权融资方式对企业的资质与担保提出了一定的要求，主要有以下几个特点：①企业通过债权融资取得的只是资金的使用权而不是所有权，这些资金的使用是有成本的，企业需要在债务到期时还本付息；②债权融资可以提高企业自有资金的资金回报率，起到了财务杠杆的作用；③相较于股权融资，债权融资除了在一些极端的情况下可能带来债权人对企业的控制及干预，其余情况下不会为企业带来控制权问题。

债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。常见的债权融资方式有以下几类。

（一）银行贷款

最为常见的债权融资方式是银行贷款，指的是银行根据国家政策，基于一定的利率把资金投放给融资企业，并约定期限归还的一种经济行为。银行贷款通常需要提供担保，且只有在个人征信良好的情况下才可以申请。很多银行都设有小额担保贷款，在必要时可以满足创业者创业初期的资金周转需求，帮助初创企业突破瓶颈。

（二）民间借贷

民间借贷作为一种民间金融活动，其历史悠久且在世界范围内广泛存在，是指自然人之间、自然人与法人或其他组织之间，以及法人或其他组织之间，以货币或其他有价证券为标的进行资金融通的行为。其优点是融资速度较快，融资门槛也较低。缺点是，虽然创业者可以通过签订书面协议来保障双方的利益，但是民间借贷在拥有不确定性的同时融资成本也显著高于银行贷款。

（三）发行债券

发行债券是指企业在一定时期内为追加资本而发行的借款凭证。持有人虽无权参与企业的管理，但每年可根据票面的规定向企业收取固定的利息。初创企业很少使用发行债券的方式募集资金，因为发行债券需要企业具有较高的社会知名度或者有足够体量的规模来获得社会的信任，这恰恰是初创企业所欠缺的。

三、股权融资

股权融资指的是企业为了获得资金，企业的股东同意将企业的部分所有权出让以引入新的股东，提供资金的一方就成为企业的新股东，按照出资额比例拥有相应的企业股份，从而分享企业的利润、共担企业的风险。与债券融资不同，以股权融资方式获取的资金，企业不需要还本付息。股权融资的特点如下：①股权融资筹集的资金具有永久性，没有期限，也不需要偿还；②企业采用股权融资无须还本付息，投资人无法从公司抽回资金，除非通过流通市场将自己的股份转让给其他人；③股权融资没有固定的股利要求，是否支付股利、支付多少股利取决于企业的经营需要。

常见的股权融资方式有以下几类。

（一）众筹融资

众筹融资是指利用团购加预购的方式募集资金的模式。创业者可以将自己的产品或创意发布到众筹平台上，借助互联网和社交网络服务传播的属性，博得消费者的关注与支持，从而取得所需的资金援助。与传统融资方式相比，众筹融资的开放性更强，是否能够取得资金的标准也不再仅仅是项目的商业价值，在众筹平台的帮助下，任何一个有想法的创业者都可能获取到足够的启动资金以开展自己的项目。

（二）风险投资

对于创业者而言，最常见的股权融资方式就是风险投资。风险投资也叫创业投资，指的是风险投资机构为初创企业提供资金支持的同时取得该企业股份的一种融资方式。风险投资公司是由一群具有科技及财务相关知识与经验的风险投资人构成的，他们以参股的形式进入初创企业，但并未过多介入企业的运营，只是提供资金和专业上的知识与经验，以帮助初创企业迅速成长从而获取更多的利润。

天使投资是风险投资的先锋，相较于较为青睐高科技创业企业的其他风险投资，天使投资聚焦的主要是处在初创期及种子期的企业。在创业者只有一个创业设想的时候，是很难获得风险投资的眷顾的，此时为他们送来启动资金的天使投资人，就如同雪中送炭的天使一般。

（三）私募股权融资

私募股权融资指的是企业通过非公开渠道和方式，同特定投资者签订股权认购协议，将部分股权出让以直接融资的行为。这种方式对于初创企业而言并不可行，因为私募股权投资者青睐的是那些具备高成长性的即将上市的企业，通过注资获得一定比例的股份，助推企业发展直到最终上市，再将股权转让以获取收益。

四、债权融资与股权融资的区别

债权融资与股权融资的区别如表8-1所示。

表8-1　债权融资与股权融资的区别

续表

2001年，携程的创始人之一季琦发现了另外一个蓝海市场，那就是经济型酒店，它具有广阔的发展前景。于是，季琦牵头创立了如家快捷酒店，并于2002年彻底退出了携程的管理层。作为如家的CEO，如家对于他来说，是一份全新的事业，值得他全情投入，然而季琦在携程和如家的股权决定了他并没有最终决策权。最终，季琦离开了他一手创建的如家，成立了汉庭快捷酒店，这一次，吸取了经验教训之后的他完全掌控了汉庭的话语权。2008年的金融危机导致汉庭原本计划中的第二轮融资遇到了麻烦，摆在季琦面前的有两份合同：1到2亿元的债权融资或是5500万元的股权融资。假如选择债权融资，就意味着他将背负巨额债务，而选择股权融资则会导致其股权被稀释。面对选择，季琦最终选择了债权融资，宁肯承担巨大的债务压力，也不想把自己的股权稀释，因为只有掌握企业的绝对控制权，才能使之成为自己终生为之奋斗的事业，这是每一个企业创始人的共同想法。2010年3月，汉庭于纳斯达克成功上市，季琦成了全球第一个连续创立3家在美国纳斯达克上市的市值超过10亿美金的公司的企业家，被誉为“创业教父”。

对于初创企业而言，以股权融资的方式募集资金更为简单和可行。处于初创阶段的企业，往往无法拿出符合条件的抵押物，也就无法从银行等金融机构借到资金。即便可以借到，企业创办初期对资金的渴求远远大于资金的流入，借款到期后无力偿还导致创业失败的案例比比皆是。如果采用股权融资的方式募集资金，并不需要创业者到期偿还，甚至还可以得到投资者力所能及的帮助，对于企业股权稀释后可能带来的关于企业控制权的风险则完全可以通过股权架构来规避。

引导案例　国内主要风险投资机构与投资风格(www.xing528.com)

有些创业者仅仅为了上市、赚钱而创业，但我们更欣赏的创业动机是希望创造一种产品和服务满足某种需求，解决某个问题，其动力源自好奇心和使命感。

——沈南鹏

2019年11月，胡润研究院发布《2019胡润全球独角兽活跃投资机构百强榜》。榜单中既不乏红杉资本、IDG、经纬创投等风险投资机构，又有腾讯、阿里巴巴等独角兽。从上榜独角兽投资机构国家来看：美国在百强投资机构中占六成，中国占三成排名第二。从城市来看：北京独占20％，成为全球独角兽活跃投资机构最多的城市，远远领先于其后的旧金山（12％）、门罗帕克（11％）和纽约（10％）。而随着我国资本市场的不断完善，一大批明星投资人成为聚光灯下的主角。

一、国内主要风险投资机构

（一）红杉资本中国基金

排名榜首的红杉资本是全球五分之一独角兽的主要投资机构，其成立于1972年，总部位于美国硅谷，多年来，红杉资本投资了包括苹果、思科、甲骨文、谷歌、阿里巴巴等行业领导者企业。红杉资本中国基金由沈南鹏与红杉资本共同创办于2005年，红杉资本中国基金被称为“创业者背后的创业者”，聚焦于科技/传媒、医疗健康、消费品/现代服务、工业科技等方向。红杉资本中国基金自创办以来，投资了超过600家具有鲜明技术特征、创新商业模式、具备高成长性与高发展潜力的企业，如美团点评、360、蚂蚁金服、京东、饿了么、今日头条、新浪、唯品会、滴滴出行等。

（二）IDG资本

IDG资本成立于1992年，成立的第二年就成为第一家进入中国市场的外资投资机构。其投资主要集中在以下产业（方向）：TMT（信息技术、互联网、电信）产业，代表企业有bilibili、猿辅导、神州数字等；高端制造/清洁能源产业，代表企业有小鹏汽车、小牛电动、蔚来汽车等；医疗健康产业，代表企业为平安好医生等；消费与娱乐产业，代表企业有蘑菇街、三只松鼠、周黑鸭、喜茶等。

（三）经纬中国

经纬创投创立于1977年，其与红杉资本、凯鹏华盈齐名，偏爱投资早期创业型企业。经纬中国成立于2008年，由张颖、邵亦波、徐传陞三位合伙人共同管理。经纬中国的主要投资方向为互联网和移动互联网、企业服务、健康医疗和新文化领域。成功投资了诸如滴滴出行、饿了么、瓜子二手车、富途证券、陌陌、猎豹移动、VIPKID、太美医疗等企业。

（四）高瓴资本

高瓴资本由张磊创建于2005年，主要聚焦于长期结构性价值投资，其主要投资方向是消费与零售、医疗健康、金融科技和企业服务领域。其投资的企业包括爱尔眼科、京东、药明康德、蓝月亮、孩子王、Airbnb等。

（五）顺为资本

顺为资本由小米创始人雷军和其他投资行业及互联网行业资深人士一同创办于2012年，主要投资初创期及成长期的创业公司。其关注的重点领域有移动互联网、互联网+、智能硬件、智能制造、深科技和农村互联网等，所投资的企业包括小米科技、华米科技、爱奇艺、云米、蔚来汽车等。

（六）真格基金

真格基金是由徐小平、王强先生于2011年联合红杉中国创立的早期投资机构。真格基金一直积极在互联网、移动互联网、未来科技、人工智能、企业服务、医疗健康、大消费和教育等领域寻找最优秀的创业团队和投资机会，陆续投资了700余家创业企业，所投资的企业包括VIPKID、小红书、优客工场、水滴互助、完美日记和逻辑思维等。

（七）DCM

DCM于1996年成立于美国，多年来，DCM累计在美国和亚洲投资了200余家高科技企业。DCM偏爱投资处在种子期、早期和中期的创业企业，并专注于移动技术、消费者互联网、软件与服务领域。成功投资了唯品会、51Talk、58同城、快手、途牛网、探探、豌豆荚、人人网等企业。

（八）今日资本

今日资本创办于2005年，其投资目标是商业模式易于理解且能够可持续发展的企业和有眼光、有领导力、有诚信的创业者。其投资的行业为零售、消费品、医药和互联网，成功投资了京东、良品铺子、赶集网、马蜂窝、唯品会等企业。

（九）海纳亚洲（SIG）

海纳亚洲创投基金于2005年进入中国。10余年来，海纳亚洲聚焦科技、传媒、消费品、现代服务、医疗、环保等领域，并特别关注消费类、服务类，以及数字媒体方面的企业，投资了包括今日头条、博纳影业、大麦网、喜马拉雅、闪银、威马汽车等在内的超过260家公司。

二、我国风险投资机构的投资风格

除了上述提到的风险投资机构以外，上榜的还有诸如老虎基金、纪源资本、高榕资本、晨兴资本、达晨创投等优秀风险投资机构，每一家呈现出来的投资风格也各有不同。以IDG、真格基金和高榕资本为代表的风险投资机构主要是投“选手”，IDG甚至形成了“第一是投人，第二是投人，第三还是投人”的方法论，其对“连续创业、拥有海外名校背景和在互联网企业担任过高管”的创业者尤为偏爱。以DCM和今日资本为代表的风险投资机构则十分谨慎，它们对于创业计划书中的商业逻辑、团队配置和赛道趋势都会做细致的分析。它们出手的次数很少，但是一旦出手，通常都会帮助被投资企业招募人才、解决后续融资和后续管理等，得益于其精准的投资，今日资本仅在京东一家企业身上就获得了百倍的回报。以红杉资本和老虎基金为代表的风险投资机构主要投资的是创业赛道，红杉资本采用的是自下而上的做法：首先通过分析大批量的相关企业来判断这个赛道是否有上升趋势，如果有，就把这个行业的链条、格局、阶段、选手、商业模式全部梳理清楚，再挑选有价值的企业投资，如果有必要，甚至会把行业的前几名投资个遍。与之相反的风险投资机构则采用自上而下的方式展开研究，先寻找具有上升趋势的行业，然后主动深入行业，寻找与商业模式相契合的创业者，这一类风险投资机构以高瓴资本为代表。最后一类风险投资机构主要投资圈内的企业，这类风险投资机构内必须要有一个核心灵魂人物作为主导，他能够连接一批人形成一个圈子，然后在这个圈子中寻找投资的机会，代表企业是以雷军为核心的顺为资本。

20年前的中国只有主板市场，而到了2020年，我国已经有主板、创业板、新三板和科创板，逐步形成了多层次的资本市场，10倍、100倍、1000倍回报的故事层出不穷。在风险投资机构支持下的产业巨头们也挤进了全球科技企业的第一梯队，在2019年全球互联网公司排名中，中国在前20名里占了8个席位，直逼美国。随着上一代的互联网企业借助资本取得成功，新一代的创业者又将如何利用资本的力量呢？

思考题：

对于创业者而言，应该如何借助资本的力量，实现合理融资呢？