企业集团财务风险及其影响因素

企业财务风险问题一直是理论界和实务界的关注重点,但目前对于财务风险的概念并没有形成统一的认识,大体来说对财务风险的理解有狭义和广义之分。狭义的财务风险通常被称为负债筹资风险,是指企业到期偿还债务的不确定性,没有负债便不存在财务风险,财务风险是现金不足以偿还当前债务的表现(Whitaker,1999)。余绪缨教授(2003)在其《企业理财学》一书中指出,财务风险是指由于企业资本结构不同而影响企业按期还本付息能力的风险,企业财务杠杆系数越大,财务风险也就越大,企业在没有负债的情况下就不存在财务风险,因此,这种风险又被称为债务融资风险或筹资风险。这种狭义的解释也是国际上通行的认识。

广义的财务风险是指企业在财务活动中由于面临外部环境和内部系统中各种难以预计的不确定性因素影响,使企业在一定时期内的实际财务收益偏离预期目标而遭受损失的可能性。这种观点是从企业财务活动的整体概念和全过程来界定财务风险的。企业财务风险按全过程划分可分为筹资风险、投资风险、营运资金风险及收益分配风险。刘恩禄、汤谷良(1989)给出了财务风险的定义。他们认为,财务风险是指企业在筹资、投资、利润分配等财务活动过程中,由于受外部或内部不确定性因素影响,使企业的实际收益偏离预期目标并造成损失的可能性。兰艳泽(1999)认为,财务风险就是指企业在财务活动中财务收益偏离预期目标的不确定性。换而言之,财务风险客观存在于每一个企业中,并且对企业的经营状况好坏、盈利与否产生重要影响,要完全消除财务及其影响是不现实的。

本书对企业财务风险采取广义的理解,财务风险即财务活动中产生的风险,应包括财务活动全过程中的所有风险,可以从“财务”和“风险”两个方面来理解。关于什么是“财务”,理论界也有许多不同观点。如“货币关系论”认为财务是再生产过程中形成的、分配和运用货币资金的客观存在的货币关系体系的总和;“资金运动论”认为企业财务是企业再生产过程中资金运动及其所体现的经济关系;“价值分配论”认为企业财务是以企业为主体的对其再生产过程进行价值分配的一种活动及其所形成的经济关系。此外,还有“货币收支活动论”“分配关系论”“价值运动论”“本金投入与收益论”等观点。综合前述不同观点,简单说来,“财务”的本质就是企业在生产经营过程中的资金运动以及形成的各种财务关系。关于什么是“风险”,根据2004年COSO发布的《企业风险管理——整合框架》,风险是一个事项将会发生并给目标实现带来负面影响的可能性;但COSO同时指出,“企业风险管理处理影响价值创造或保持的风险和机会”。而按照2006年国资委发布的《中央企业全面风险管理指引》,企业风险是指未来的不确定性对企业实现其经营目标的影响。风险的实质是一种不确定性,这种不确定性可能带来损失或者收益。因此,可以将财务风险界定为“由于企业在生产经营过程中的资金运动以及财务关系的不确定性对实现其经营目标的影响”。

企业集团是指以资本为联结纽带、以母子公司为主体、以集团章程为共同行为规范的母公司、子公司、参股公司及其共同组成的,具有一定规模的企业法人联合体。企业集团财务风险是指由于集团内企业在生产经营过程中的资金运动以及财务关系的不确定性对实现其各自及集团整体经营目标的影响。企业集团财务风险可以分为两个层次,即:集团层面的财务风险和单体企业层面的财务风险。这两个层面的财务风险相互影响。财务风险可以从不同角度进行分类,常见的有四种分类方法:按照理财环节,分为筹资风险、投资风险、营运资金风险和利润分配风险;按照财务风险来源,分为内部风险和外部风险;按照风险能否分散,分为系统风险和非系统风险;按照财务风险后果的严重程度,分为轻微财务风险、一般财务风险和重大财务风险。2012年11月23日国资委发布了《关于2013年中央企业开展全面风险管理工作有关事项的通知》,在通知附件《2013年度中央企业全面风险管理报告(模本)》里的企业风险分类示例中,将财务风险分为现金流风险、资金管理风险、预算管理风险、会计与报告风险、成本费用风险、担保风险、关联交易风险、税务管理风险和资本运作风险等九类风险,这对企业集团进行财务风险管理具有一定的参考意义。

本书研究的主要目的在于企业集团的风险管控,因此应从便于进行风险管控的角度来对财务风险进行分类。首先,理财环节也是重要的财务风险管控环节,因此按照理财环节进行财务风险分类具有一定的合理性。由于理财环节中的利润分配环节主要与筹资和投资有关,因而利润分配风险不需要作为一个单独的财务风险类别,而理财环节中营运资金管理主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理,这三项对于企业的影响非常大,都是风险管控的重点,可以单独作为风险类别加强管理。其次,成本费用直接关系到企业的经营目标能否实现,防范和管控成本费用风险也应是财务风险管控的重要内容。最后,集团内部企业之间经常发生关联交易、相互担保等业务,企业集团具有不同于一般的单体企业的风险,如关联交易风险、担保风险、资本运作风险及税务管理风险等,应将这些企业集团面临的特殊财务风险作为单独的类别。因此,本书将企业集团财务风险分为十类,分别是筹资风险、投资风险、现金风险、应收账款风险、存货风险、成本费用风险、关联交易风险、担保风险、资本运作风险和税务管理风险。应该说明的是,财务风险的分类不是一成不变的,在不同的财务环境、不同的成长周期阶段,财务风险针对不同的经营主体和财务项目有不同的表现形式和风险种类,企业应根据自身财务风险的特点及风险管控的实际需要进行风险分类。

1．筹资风险

筹资风险是企业集团成员企业因筹集资金给其自身、其他成员企业或企业集团而带来的财务风险。企业集团的筹资可以分为外部筹资和内部筹资。同单体企业一样,企业集团的外部筹资方式主要有两种:债务筹资和股权筹资。债务筹资受到固定利息负担、债务期限结构和债务契约等因素的影响,若企业经营管理不善或投资决策失误,则可能产生举债筹资风险。在股权筹资过程中,当企业投资报酬率下降,不能满足投资者的收益目标时,投资者对企业就会丧失投资信心,进而抛售公司股票,从而造成企业股价下跌,同时也会使企业再融资难度加大,融资成本上升。企业集团的内部筹资是指企业集团内部资本市场的借贷和调拨,例如集团内企业之间互相借贷、内部资产置换等。企业集团内部筹资风险是集团内企业之间进行内部资金筹集时,由于企业内部管理、成员企业之间的差异等因素的缘故,使企业集团的资金配置发生变化,从而给集团内企业和整个集团的收益带来的不确定性。

2．投资风险

而投资风险是企业集团成员企业因投资给其自身、其他成员企业或企业集团而带来的财务风险。根据企业集团的投资内容来分,投资风险包括企业集团对外投资风险、集团内部企业项目投资风险、集团内部成员企业之间相互投资风险,具体投资形式包括项目投资和证券投资等。企业集团对外投资风险是指企业集团内部成员企业对外投资活动的收益与预期目标出现差异的可能性。该风险包括集团内部成员企业将资金直接投资于被投资企业生产经营性资产(现金、实物资产、无形资产等)、债券和股票上而产生的风险。企业集团内部项目投资风险是指企业集团内部成员企业将资金投放于内部项目上,各种不确定性使投资收益发生变动的可能性。企业集团内部成员企业相互投资风险主要是指内部成员企业之间进行投资时,企业集团内部管理不当、投资关系不协调等因素使相互投资难以体现集团的战略意图,从而造成投资收益与预期收益发生偏差的不确定性。

3．现金风险

现金是企业运营的源泉,是各项生产经营活动稳步进行的必备条件。现金是企业最敏感、最容易出现问题的资产。现金风险是指由于现金预算不准确,现金管理不到位,造成现金流断流,导致企业生产经营循环无法继续,或者无法及时偿还到期债务,使其他成员企业乃至整个集团无法实现预期目标的可能性。

4．应收账款风险

在市场经济下,许多企业在激烈的竞争过程中,为了促销,往往采用赊销的方式。但在市场疲软、紧缩银根、三角债规模巨大的形势下,应收账款往往不能收回,由此产生了应收账款风险。应收账款风险是指由于应收账款管理不利,引起坏账增加,无法将销售收入转化为货币资金,造成成员企业乃至整个集团无法实现预期目标的可能性。(www.xing528.com)

5．存货风险

为了避免或减少出现停工待料、停业待货或者产品脱销等问题,企业就需要储备一定量的存货。存货风险是指由于存货管理不善造成产品积压占用资金,原材料采购缺乏合理安排引起停工待料损失、原材料库存毁损,原材料因质量问题影响生产等,使企业集团成员企业乃至整个集团无法实现预期目标的可能性。

6．成本费用风险

成本费用是除收入之外决定企业利润的关键因素。成本费用风险是指由于成本费用管控、核算等原因,使企业集团成员企业乃至整个集团无法实现预期目标的可能性。一般来说,企业成本费用风险主要包括两个方面:一是成本信息扭曲的风险。企业产品成本核算不正确会扭曲成本信息,影响甚至误导企业的相关管理决策(如定价决策、产品组合决策等)。二是成本上升的风险。企业若不能有效识别成本形成过程中的各种风险,特别是价值链成本的风险,就不能在日益激烈的市场竞争中取得成功。

7．关联交易风险

企业集团与单体企业的一个主要区别就在于关联交易。关联交易是指企业与在本企业直接或间接占有权益、存在利害关系的关联方之间所进行的交易。关联交易对关联方的影响很大,尤其是当关联交易的定价机制不完善时,就为关联交易埋下了财务风险的种子。关联交易风险是指企业集团内成员企业之间相互进行关联交易,使企业集团成员企业乃至整个集团无法实现预期目标的可能性。

8．担保风险

企业在经营活动中,时常会为关联方或合作方提供担保。若被担保方到期无力承担债务,则担保企业就负有连带责任,以至造成损失,引起财务风险。担保风险是指由于企业集团成员企业为集团内外其他企业担保,使企业集团成员企业乃至整个集团无法实现预期目标的可能性。

9．资本运作风险

企业集团资本运作是指对集团所拥有的一切有形与无形的存量资产,通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营,以最大限度地实现增值。资本运作能使企业集团在最短的时间内以最快的速度实现战略性飞跃,并购与重组是企业集团战略性资本运作的两种主要手段。资本运作风险是指企业集团在进行资本运作过程中,由于资本运作准备不充分、决策不科学、资金安排不到位等原因,造成企业集团成员企业乃至整个集团无法实现预期目标的可能性。

10．税务管理风险

税务管理风险是指企业集团成员企业由于税务管理问题,使本企业乃至整个集团无法实现预期目标的可能性。税务管理风险主要包括两方面,一方面是企业纳税行为不符合税收法律法规规定,应纳税而未纳税、少纳税,从而面临补税、罚款、加收滞纳金、刑罚处罚及声誉损害等风险;另一方面是企业经营行为适用税法不准确,没有用足有关优惠政策,多缴纳了税款,承担了不必要的税收负担。