租赁融资：融资与融物相结合的融资方式

租赁融资方式是二战后国际金融市场上第二个金融创新，20世纪50年代首先在美国出现，之后在世界许多国家得到迅速传播与发展。租赁融资作为一种具有“融物”特征的融资方式，有如下特点：

1.更为便利的融资方式

相比银行贷款而言，租赁融资在某种程度上能为企业提供更多的融资便利。首先，企业要想从银行获得长期贷款，就必须经受银行的严格审查，而这种审查多侧重于企业过去的经营表现和现在的财务状况，稳定的企业比发展中的企业更容易得到贷款，而租赁融资更侧重于企业将来的发展。有些企业由于自身原因，向银行借贷缺乏信用和担保，很难从中取得贷款。而租赁融资是融资和融物为一体，具有租赁融资项目融资的特点，由租赁融资项目自身所产生的效益偿还资金，提供者只保留对租赁融资项目的有限权益。在具体操作上，租赁融资公司主要关心租赁融资项目自身的效益，而不是企业的综合效益，对企业信用状况的审查也仅限于租赁融资项目本身，一般不需要第三方担保，在办理时对企业资信和担保的要求相对不高。因此，出租方的信用审查手续相对银行来说较为简便，同时融物与融资为一体，大大节约了时间，使企业在最短的时间内获得租赁物使用权，进行技术改造和生产经营，迅速抓住市场机会。

其次，在租赁融资业务中，承租人完全可根据自己的需要挑选设备，而设备价款则有出租人支付，所以它可以为企业提供百分百的融资，而银行则不可能提供全额贷款。在市场经济体制下，银行对每家企业都有一定的信贷额度。一般贷款全部体现为企业的负债，影响企业的资信状况。这对于需要多种渠道融资的企业是非常重要的。租赁融资可以突破信贷额度，企业可以最高按租赁物的100%价值进行租赁融资，节省流动资金，维护现有的信用额度，扩大资金来源，为企业开辟了新的资金渠道，有利于企业的“短平快”租赁融资项目。

再次，较低的租金支付额，可减轻承租用户在租赁融资项目采购时的流动资金压力，灵活的付款方式，例如延期支付、递增或递减支付，使承租用户能够根据自己的资金安排付款额。

2.融资成本较低

在西方经典的公司金融理论里，由于股票投资者承担的风险最大，其要求的投资回报率也要高于其他方式，使得股权融资在各种融资方式中融资成本较高，再加上企业发行股票融资还要负担其他大额费用，如企业评审费、证券印刷费、宣传广告费、代理发行费、聘请中介机构的费用等。另外，红利、股息归属于企业的税后利润分配，不像利息、租金税前支付具有抵税作用。因此，从企业实际取得的资金额度来说，发行股票的融资成本高于债务融资、租赁融资的融资成本。

债务融资与租赁融资相比，由于租赁公司的租赁融资业务资金很大部分来源于银行贷款，因此融资成本一定比银行贷款高，即租赁融资的内含报酬率要高于债务利率。从表面上看来，租赁融资的资本成本较高，但是由于租赁与贷款在折旧提取、税前扣除上有着不同的会计处理，产生不同的税收效果，使得融资租赁融资的实际成本要低于其名义成本。

在分析融资租赁与其他融资方式的资本成本比较时，机会成本也是一个需要考虑的重要影响因素。传统的财务会计，只反映实际已发生的成本，即账面成本，潜在的机会成本不是财务会计处理的对象。相对于账面成本来说，机会成本也是构成企业决策的重要依据。对于发行债券，取得银行借款等融资方式，企业需要付出大量的时间及谈判成本，设备更新的最佳时机往往被淹没在层层审批中，而租赁融资项目的操作程序较为简单，并且公开化程度高，谈判各方地位更为均等，租赁融资项目成交的时效要高一些。这些都使得租赁融资的机会成本比其他融资方式的机会成本要小些。

在我国，虽然资本市场不规范，上市融资有“圈钱”效应，但由于企业上市还是一种稀缺资源，企业要申请上市必须经过层层申请和审批，等到发行股票的请求被批准之后，也许市场环境已经发生变化了，所以我国企业通过发行股票融资的时间增加了企业融资的机会成本。此外，发行股票只有股份公司才能实行，增加资本以筹措资金进行设备更新显然不是主流办法。因此，从机会成本来看，租赁融资成本相比来说较小一些。

3.有粉饰财务报表的作用

租赁融资对财务报表的影响体现在其对承租人企业负债规模以及结构的影响和对承租人企业各种财务比率的影响。财务比率是重要的财务指标，是企业财务管理人员及外部投资人考核业绩的重要标准。

当一项租赁资产被会计准则判定为融资租赁时，企业通常应当在编制资产负债表时，在借方登记固定资产。当一项资产被判定为经营性租赁时，该项固定资产不计入承租人资产负债表。将这两种租赁方式进行比较，可以看出，前者不仅仅通过折旧影响利润，而且同等增加了资产负债表的资产负债，后者对资产负债表没有影响，两者对企业财务状况的影响有很大不同。会计准则对区分融资租赁与经营性租赁所做出的具体判定标准是否能够与会计准则所提出的区分原则一致还值得商榷。通过实例发现，根据具体标准做出的结论与根据原则规定得出的结论会出现不同（在这里，可以将根据原则判定为融资租赁的这一类租赁交易与和传统租赁对立的现代融资租赁等同）。由于具体性判断标准与原则性判断标准存在一定的差异，承租人和出租人可以根据不同的融资方式带来的不同利益来选择自己想要的标准。(www.xing528.com)

资产负债率、资产报酬率、产权比率是三个重要的财务指标。其中，资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%，这个指标反映了债权人提供的资本占全部资本的比例，如果资产负债率很高，股东提供的资本比例很低，则企业有不能及时偿债的风险，因此，资产负债率应当保持在合理的范围之内。资产报酬率=（净利润/资产总额）×100%，这个指标反映了资产利用的综合效果，指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。产权比率=（负债总额/股东权益）×100%，该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的资本结构；产权比率低，是低风险、低报酬的资本结构。

以下的例子将论证经营性租赁有利于改善这三项财务比率。采用债务融资方式或简单租赁融资方式，在会计报表上资产负债同时增加，而经营性租赁的租赁费用计入损益，对资产负债没有影响。例如某单位的总资产为1000万元，总负债500万元，需要增加一批设备，金额为100万元，则资产负债率上升到55%；再来看看资产报酬率，如果该单位在某一会计期间内赢利150万元，则购置资产后，资产报酬率由15%降为13.6%；同样，由于经营性租赁其负债在会计报表中不反映，其产权比率较低。

对于那些想通过外部融资方式来购置资产，但又不愿意因负债而提高资产负债率的企业，通过租赁交易的设计，可以达到长期使用该资产的目的又同时改善其关键财务指标。会计准则判定标准的不精确性为这种租赁交易的设计提供了空间。

4.有利于企业进行资产管理

租赁融资与企业资产管理的内在联系主要表现在：首先，租赁融资是货币资产和实物资产的有机结合，借助租赁融资的不同形式，即可实现由货币资产向实物资产的顺向转变，又可实现由实物资产向货币资产的逆向转变。其次，由租赁融资关于租赁物件的所有权和所有权处置上带来的灵活性，赋予了实物资产管理更多的选择便利。租赁融资中的售后回租，在货币资产与实物资产两种形态间，架起了一条转换的通道，成为资产变现的桥梁。

售后回租，是指以设备为主的财产所有者将自己原来拥有的财产先卖给租赁公司以获得融资便利，然后以支付租金为代价，从该出租人处租回已售出财产的一种租赁交易。典型的可用于出售回租的资产是企业的自有设备及其相关的土地和厂房。通常情况下，生产设备是企业生产经营活动中必不可少的固定资产，如果一个企业将这部分出售，将影响该企业的正常生产活动。再有，每一企业的固定资产都有较强的专有性，即使可以出售，也并非易事。所以，一般来说，在企业遇到财务危机时，靠处置企业固定资产而筹集现金，并非切实可行的途径。然而，如上所述，由于出售回租是一个完整的交易，出售是形式、融资是实质，承租企业出售其自有设备的环节，在法律上变更了该资产的所有者，使出租人成了该资产的法律所有人，承租人本身获得现金即资金的流通。出租人购买承租人的资产实质上是提供给承租人融资便利，承租人日后偿付租金以偿还债权，出租人购买该设备的前提是承租人租回该项资产。所以在售后回租方式中，承租人并没有改变对该资产的使用权及其使用效果。而出租人的购买价格，实质上是对承租人企业的融资额度，并受多种因素的影响。以所售资产的价值为融资基础，则可以有实际回租额小于出售资产的账面余额和实际回租额大于出售资产的账面余额两种情况。一般情况下，实际回租额与出售资产的账面余额完全相等是比较少见的。

进一步分析用于出售回租的资产类型，在这种租赁融资方式产生之初，用于出售回租的资产只是生产企业的设备及相应的厂房或土地。随着出售回租方式的广泛应用以及经济结构的变化，一些无形资产，甚至是资产的收益权，都可以应用于售后回租这种融资方式当中。

此外，承租企业在回租其出售的资产时，即可采用融资租赁方式，又可采用经营性租赁方式。采用融资租赁方式回租的，该企业在现金资产增加的同时相应增加一笔负债，而采用经营性租赁方式回租时，企业账面固定资产减少，现金资产增加负债不变。

出售回租方式对承租人具有资产变现的功能。承租人可运用这些现金资产进行还债、再投资、资产重组或增加流动资金等多方面的用途。总之，承租人可根据需要来安排这些现金资产的使用方向。

5.可以享受税收的好处

依租赁融资方式应用广泛的国家经验表明，租赁融资方式是伴随着国家制定的优惠政策而产生和发展的。在西方发达国家，租赁业有一套比较系统的租赁税收制度。美国租赁业的税收政策优惠有以下两种形式：一是投资税收减免；二是加速折旧扣除。加速折旧扣除是鼓励企业延期纳税的方法。即为了鼓励公司或企业在新工厂和设备上投资，允许在企业纳税申报表上采用各种快速冲销的方法，即加速折旧法。在资产使用年限的头几年，金额较大的折旧费实际上是把税收延期到后几年支付，这样就会引起一系列税款支付现值降低，从而增加了资本使用的经济价值。在我国企业可以通过租赁缩短折旧期间，加速折旧，财政部、国家税务总局规定，企业技术改造融资租赁方法租入的机器设备，折旧年限可按租赁期限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定，但最短折旧年限不短于3年。不过，企业采取加速折旧的方法税前提取折旧，必须报国家税务总局批准。加速折旧政策使得企业可以提前实现税收抵扣，有获得更多资金的时间价值。