股份回购的注意事项解析

（1）股份回购与红利分发哪个更有利，主要是看公司处于何种纳税部位。如果满足一定的条件，股份回购是有利的；否则，分发红利更有利。

（2）在实践中，回购股份往往是作为辅助战术来实施的。如果单纯通过股份回购追求反收购的效果，可能会使目标公司库存股票过多，既不利于公司筹资，也会影响公司资金的流动性。

（3）必须注意绿色勒索者，以及收购狙击手，一般是佯装攻击以逼迫作为其目标的公司采取溢价回购股份，以此获得可观的利益。一般操作包括：作为攻击目标的公司，被迫使用比市价高或者是高于袭击者买入时期的价格，来买回袭击者手中持有的公司的股票，因此，袭击者获得了价差收益。与此同时，袭击者必须签署协议承诺，保证其在一定的时期内，它或它的关联公司不再收购目标公司。

（4）各国（地区）政府对上市公司进行的股份回购，所持意见与具体规定都不一致。日本、中国香港、新加坡等地禁止；在附带条件下，英国、美国、加拿大和一些欧洲国家则是准许的。

《中华人民共和国公司法》第142条规定，公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

①减少公司注册资本。

②与持有本公司股份的其他公司合并。

③将股份奖励给本公司职工。

④股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。

公司因前款第①项至第③项的原因收购本公司股份的，应当经股东大会决议。公司依照前款规定收购本公司股份后，属于第①项情形的，应当自收购之日起十日内注销；属于第②项、第④项情形的，应当在六个月内转让或者注销。

公司依照第一款第③项规定收购的本公司股份，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五；用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出；所收购的股份应当在一年内转让给职工。

公司不得接受本公司的股票作为质押权的标的。(www.xing528.com)

案例

股份回购显信心，创投医药战略百尺竿头更进一步

时间：2015年。

公司：南京高科（600064）。

事件：公司公布三季报，前三季度实现营收入23.7亿元，同比增长25.1%；实现净利润7.2亿元，同比增长144%；基本每股收益0.93元，同比增长144%。

地产加速去库存、股份回购显信心：（1）公司全年未新增地产储备，1～9月，公司房地产业务实现合同销售面积20.41万平方米（商品房项目11.12万平方米、经济适用房项目9.29万平方米），同比增长16.04%；实现合同销售金额219，049.89万元（商品房项目195，039万元、经济适用房项目24，010.89万元），同比增长22.88%；（2）公司5亿元股份回购计划持续推进，目前共计回购186万股，占0.24%，回购均价16.4元，总计回购3027万元。

大创投战略百尺竿头更进一步、业绩增长144%：公司三季报业绩同比增长144%，再创新高。增长源于本期公司主业稳健发展，及减持部分可供出售金融资产导致的投资收益大幅增加。前三季度营业收入同比增长25.1%。公司继续依靠三大股权投资平台，加大创投业务布局，公司所投赛特斯科技已在新三板上市，而金埔园林、优科生物也处于上市进程之中，公司大创投战略收获满钵可期。

三费比例大降、债务结构及现金流健康有活力：（1）毛利率下滑平缓、三费比例大幅下降：公司前三季度毛利率约为26.7%，源于低毛利率的经济适用房项目结转增加；公司期间费用率约16.0%，相比去年下降近7.8%。其中财务费用较去年下降约30.5%，源自本期公司贷款规模降低以及本期贷款利率下降；（2）贷款规模及利率双降，债务结构、现金流健康有活力：受益于房地产业务预收房款及市政业务资金回笼的加速，公司资产负债率58.4%，相比去年同期下降6.9个百分点，债务结构健康强劲；公司经营性现金净流入占营收比维持了上半年以来的提升，从去年同期的45.6%上升至54.8%。

医药转型积极稳步、新三板后再布局：（1）臣功制药（公司持股99%，8月11日在新三板挂牌，14年营收2.8亿元、净利润5500万元）子公司取得连云港经开区53亩土地使用权，拟拓展生产基地；（2）成立健康产业并购基金、适时探索电子化销售：与中钰健康创投成立的“中钰高科”健康产业并购基金，未来将在儿科、心脑血管科、肿瘤科等领域加大并购力度。此外，公司拟以自有资金约7亿元投资设立南京高科新浚投资管理有限公司、南京新浚股权投资合伙企业、南高科新浚股权投资一期基金。

投资建议：公司回购继续持续推进显示对公司价值的信心，地产未新增项目且加速去库存，公司大创投，大健康战略百尺竿头更进一步，臣功制药新三板后再发力、医药并购、探索电子营销模式等积极稳步，低估值、高成长、有催化的逻辑不变，预计2015～2017年EPS（每股盈余）分别为1.12、1.21、1.33，目前股价对应PE（市盈率）为17X、15X和14X，给予买入-A评级，6个月目标价33.6元。