灵活评估投资机会的方法

对公司的投资机会进行定量评价是财务分析的基础性工作。广泛应用的净现值（NPV）法一旦做出一项投资决策，是不能通过修改最初的资金投入来影响未来现金流的。净现值法虽然经典，但它忽视了灵活性，也与实际情况不符：许多投资并非一旦决定就一成不变，如果在后续的执行过程中发现关于未来条件的假设被证明是不正确的，决策者就要采取行动，去调整现金流的规模，这中间潜在的调整会对投资的价值产生直接影响。

“实物期权理论”在投资中的应用，就考虑到了投资决策作出后可能采取调整措施，允许在初始投资开始之后改变投资计划。从这个角度看，一个投资机会的净现值可视为两个部分之和，即未修订的投资计划的净现值加上可能调整投资计划的净现值。“实物期权理论”提供了一种方法，用以量化决策者的灵活性，从而使得实物期权变成净现值分析的一部分。“实物期权理论”是指在任何一种投资决策应用中，都能够让决策者在不可预见的未来条件出现时积极调整公司的运作。

“实物期权理论”对决策者的职业判断提出了更高的要求。这一理论需要对投资中可能发生的全部事项进行主观判断，而不是仅仅关注最有可能发生的事情。因此，相对于以往NPV等计算导向方法，实物期权理论操作的难度更大。(www.xing528.com)

举一个简单的例子。假设你在沈阳谈妥了一单生意，驾驶汽车载着同事从沈阳回到北京，这一路需要加多少汽油？采用传统的净现值方法的思路是购买的汽油越少，成本越低，所以，要购买能安全完成里程数所需的最少的汽油，使油箱里的汽油刚好够沈阳到北京的距离，所以，这一路我们也只能老老实实地坐在车上等待到达目的地。

而实物期权理论则可以让我们思考加入额外数量的汽油所能创造的价值——行驶过程中车上突然有人身体不适，额外的汽油可以允许我们开车去寻找附近的医院以减轻病人的痛苦；也许这时正值周末，大家一路上吹着风，唱着歌在路上看到了一个农家乐草莓采摘的广告牌，兴致大发，于是按照广告上的地址驱车去摘草莓……假如我们之前加的汽油刚好能回到北京，我们可能就会失去送病人去医院或者是体验农家乐这样的“意想不到”的活动所能带来的价值。基于这样一种可能性，即在最初计划好的行程中必须行走一条意想不到的，但是有利可图的附带行程。这就是实物期权理论能更灵活地评估投资机会，从而弥补传统的净现值计算方法所忽视的对意外事项的判断。