扑克财经社区上的实时问答详解

时间：2016-10-11 00∶30

问：佘先生，请问伊朗现在在国际原油市场是什么地位？它的行动对于整个国际原油市场有什么影响？最后，有什么网站可以获取有关伊朗原油的报价和产量，升贴水的有效信息吗？

答：伊朗是当前重要的中东产油国，也是欧佩克成员国，其出口的石油主要流向亚太地区。世界上美国、俄罗斯、沙特的石油产量在约1000万桶/日的水平。伊朗目前产量在约360万桶/日的水平，它希望能够恢复到制裁前的400万桶/日的水平。伊朗目前出口的油种是伊朗轻、伊朗重等品种，适合生产芳烃和汽油，也有轻质的凝析油。具体的产量信息，时效性要求不高的可以到美国能源部信息署EIA网站查看，欧佩克月度也会发布月报报告成员国的产量情况。由于目前伊朗的产量已经接近目标，市场对伊朗目前的最大担心是伊朗不参与冻产或减产，从而令11月底欧佩克会议达不成协议，不过考虑沙特态度的变化，伊朗也没有必要拒绝合作。自阿尔及利亚会议后，欧佩克和非欧佩克产油国（如俄罗斯）的减产合作仍然处于有效的推动中，伊朗也是受益者。伊朗原油销售采取长期合同为主的方式，定价上采取与沙特伊拉克等类似的方式，官方确定提油月份和计价公式，原油对亚洲销售采取普氏迪拜和阿曼提油所在月份的月平均价，加上升贴水，这个升贴水也是伊朗官方公布的。目前国内使用较为普遍的金凯讯系统有相关报价信息，国外的路透（Eikon）也有相关信息，其他系统也有，目前我日常接触使用前两者。凝析油销售有现货渠道，挂靠Dubai，升贴水可一船一谈，但目前因为南帕斯凝析油的硫化氢含量高，很多中国港口以安全为由拒接。

时间：2017-1-12 21∶52

问：美国1月WTI原油一年远期均价预期值为52.5美元/桶，能源的价格直接影响到通胀预期，但市场上对此看法不一。请佘总就原油板块对于通胀做下点评。美国作为产油大国，特朗普的贸易政策倾向对全球油市有何影响？

答：原油（石油）作为一次化石能源，与煤炭、天然气三分天下，而一次化石能源仍然占据全球一次能源的主导地位。原油主要产品的60%以上是汽油、煤油和柴油，主要用于内燃机燃料；而10%左右用于化工用途，如烯烃和芳烃工业；还有其他如燃料油、润滑脂、润滑油、沥青等。原油用于发电的比例较低，而煤炭和天然气用于发电的比例很高。因此，原油价格对消费物价指数有一定的影响作用，考虑到交通运输和制造基础原料对其他行业的影响，我认为原油价格对通胀显然有正相关性。但是，毕竟原油价格不是物价的全部。因此，油价的上涨幅度和CPI之间的关联性不具有固定的比例和完全一致的步调。由于2017年1月开始，欧佩克和非欧佩克产油国达成减产合作，因此市场对全球石油的再平衡抱有信心，不少机构认为2017年将提前实现平衡，下半年可能出现供不应求。在此预期下，市场认为2017年的物价指数将相应地被推高，即所谓通胀预期提高。当然，也有人担心，美联储加息，将减少全球货币供给和创造，从而引发大宗商品美元价格的通缩，即美元走强而大宗商品价格走弱。美元的回流，造成非美货币的贬值，从而推动相应国家的通胀。我个人认为，不仅仅是原油，整体大宗商品今年都将处于价格上涨的大趋势中。美国作为三大产量超1000万桶/日的产油大国，特朗普总统反全球化的贸易保护主义政策倾向（注意还没有真正实施）对油价的影响是双向的。第一，他支持本国的石油开发，这将继续推动美国页岩油产量的增加，使得美国的石油净进口数量进一步减少，这对于油价而言是利空的。第二，他很可能也会支持国会继续抛售美国战略石油储备，因为石油安全的问题大大降低，这也是利空。第三，他如果按照孤立主义和商人实用主义来展开外交，区域外部的动荡将会出现新的问题和热点。外部的动荡能够为美国带来利益的话，他就会支持策动新的势力搅局，这就为制造油价的利多打下伏笔。我个人的观点是，美国摆脱对石油的安全依赖后，其对外政策可以更加灵活，石油价格会成为一种工具，不时加以利用。整体也偏利多。

时间：2017-4-1 17∶41(https://www.xing528.com)

问：近期听您的报告，对美国、俄罗斯和沙特三方鼎立的局面做了分析，获益匪浅。我对页岩油仍有两点疑问。一是，您认为未来页岩油的产量会延当前趋势继续增加，还是减少？二是，有哪些我们能获取的信息可以分析页岩油市场的状态？非常感谢。

答：第一，美国页岩油的产量还处于继续增长的态势中。从北美活动钻机数量看，上周达到662台，其中水平井555台，定向井45台，垂直井62台。水平井方面，与高峰的时候比少50%，但比去年同期又增长98%。所以可以看出，特朗普撸起袖子干了。美国对页岩油的开发活动处于强烈的反弹中。产量方面也得到了回馈，美国国内原油产量继续保持增长，已经超过910万桶/日的水平。钻机效率已经比过去提高了近1倍。那么接下来就是看压裂的能力能不能跟上去。我最近关注到美国柴油消费增加。我感到这个和美国页岩油开发活动的增加可能是有关系的，大量的物资需要运输。由于没有更为专业的报告，我不太清楚现在的压裂设备使用率是否达到饱和。按照过去的经验看，我觉得还没有达到饱和。在页岩油开发高峰的时候，美国石油产量年化增加可以超过150万桶/日。最后，也要看看运输能力，因为页岩油的开发重心从最早的巴肯地区南移到了得克萨斯州西边的二叠纪地区。总之，今年的产量增长是确定的，而且应该是超预期的。第二，关于页岩油的跟踪信息源。①建议看看美国主要页岩油气公司的公开报道数据，特别是诸如大型石油公司如Exxon在页岩油气资产的投入和相关报道。②建议多上美国能源局网站，搜一搜相关页岩油的报道和分析。我相信这些互联网的资源是很多的，而且不求人。目前，每周的美国石油库存报告，都可以查到美国原油产量。周六凌晨的时候，上游油服公司贝克休斯都会公布钻机的数据。这两个数据目前是最容易得到的基本数据。您也可以看出，我前面的分析也是基于这两个数据的历史来推演的。③价格信息的收集也很重要。比如得克萨斯州鹰滩页岩油价格是区域内很重要的现货标杆，注意它和WTI的比较。④投行的专题报告。投行对页岩油的关注很高，不时地有专题的报告推出，一般好的报告业内传得也很快。⑤收费报告，专业的研究和分析机构很多。我建议先自己找①②③，然后再求后面的做补充。

时间：2017-10-16 19∶28

问：佘总好，现在Brent和WTI呈现不同的远月结构，从这个角度来看，对远月升水的做正套，远月贴水的做反套，以博取两种合约的结构回归对么？谢谢！

答：从月差结构看，WTI已经快修复到飓风之前的水平了，虽然1/3行之间还是-0.5美元/桶水平。而Brent的月差是冲高回落，1/3行已经处于+0.5美元/桶的水平。还有Dubai原油的月差，1/3行也是处于+0.50美元/桶水平之上。美国美湾飓风后，美国出现了比较严重的原油供大于求的局面，到现在为止，整体库存下降但是库欣的库存不降，拖累WTI的走强。而从Brent和Dubai的各自月差看，已经处于平衡或供不应求的状态，而且已经持续了一段时间的Backwardation（近高远低），这个价差一直推动浮仓库存降低，所以全球的基本面又是好转的。而且这个去库存的动作可能会从9月份延续到11月份大概三个月的时间。所以全球基本面形势好，而美国不好，是当下的客观分析。从WTI和Brent价差来看，处于比较弱的阶段，-5美元/桶。这个价差意味着后续美湾原油将被套利到欧洲和东区市场去。因此，我同意您的判断，策略上就是做多WTI结构和空Brent结构。也可以多WTI空Brent。存在的担心是美国页岩油产量是否会继续增加。顺带说一下，这些价格结构显示目前短期的油价还是偏强的，但是随着WTI和Brent的价差回归，飓风行情的后遗症就真的结束了。到时候，套利的货冒出来，库存恐怕又会增加，油价很难持续上涨到12月份，仅供参考！